編者按：7月19日，中國人民銀行，決定進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，并自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機構貸款利率管制。這標志著(zhù)中國利率市場(chǎng)化步伐又向前邁進(jìn)了一步。放開(kāi)貸款利率管制，無(wú)疑會(huì )帶來(lái)優(yōu)化資源配置、盤(pán)活存量資金方面的突破性進(jìn)展。那么，在短期內，貸款利率市場(chǎng)化是否能降低企業(yè)的融資成本？還有哪些風(fēng)險需要防范？是否需要配套出臺風(fēng)險管控工具？這些問(wèn)題都值得進(jìn)一步深入探討。
中國人民銀行19日宣布金融機構貸款利率管制全面開(kāi)放，這個(gè)消息引起業(yè)內外人士的議論。輿論的主要反應是感到意外。許多媒體在報道此消息時(shí)采用“突然”兩個(gè)字：“利率市場(chǎng)化大門(mén)突然開(kāi)啟”或“央行突然發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的通知》。許多專(zhuān)家也對在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)宣布放開(kāi)利率市場(chǎng)表示“驚訝”，因為在許多人看來(lái)，利率市場(chǎng)化的改革需要一個(gè)較長(cháng)的準備時(shí)間。不久前，在討論國債期貨上市的時(shí)候，很多人士還堅持認為，利率市場(chǎng)化至少需要10年的時(shí)間。然而，央行的一紙通知，就結束了“何時(shí)”實(shí)行利率市場(chǎng)化的迷惑和爭論。
盡管人們對放開(kāi)金融機構利率市場(chǎng)的管制呼聲很高，但是一旦真正面臨利率市場(chǎng)化時(shí)，依然感到思想準備不足：市場(chǎng)準備好了嗎？金融機構們感到利率市場(chǎng)市場(chǎng)化的緊迫性了嗎？認真研究市場(chǎng)反應，或許可以啟發(fā)我們對利率市場(chǎng)化后的未來(lái)金融市場(chǎng)的發(fā)展有個(gè)清醒的認識。
有利于加速金融市場(chǎng)化
在央行公布這一通知當天，筆者和一位國有銀行老總請教當前利率市場(chǎng)開(kāi)放的意義和影響如何，對方出乎意料的平靜。
首先，利率市場(chǎng)管制改革是老生常談，早已沒(méi)有新意。對市場(chǎng)不會(huì )產(chǎn)生太大的波動(dòng)。最主要的問(wèn)題是，目前各行由于有存貸比的硬性要求，各自資金規模有限，沒(méi)有新的額度，或者沒(méi)有多余的頭寸，哪有錢(qián)去做融資。其次，票據貼現利率的管制在市場(chǎng)上早就被市場(chǎng)“化解”了，此次通知宣布取消對票據貼現利率的管制，只是完成了一個(gè)授予“正式身份”的程序而已，對市場(chǎng)的影響有限。
但是，不管怎么樣，央行此時(shí)“提早”（出乎市場(chǎng)預期）宣布放開(kāi)利率市場(chǎng)管制，對中國加速推進(jìn)金融市場(chǎng)化是個(gè)十分重要的信號：打破行業(yè)定價(jià)壟斷，推動(dòng)有序健康和公平的競爭，推進(jìn)“穩增長(cháng)，調結構，促改革”的戰略目標，應當是利率市場(chǎng)化的根本目的。在通知中，列舉了三個(gè)“有利于”就是指明了這場(chǎng)涉及中國未來(lái)經(jīng)濟改革走向的利率市場(chǎng)化改革必須要走的道路，這表明，中國的現時(shí)改革已經(jīng)開(kāi)始擺脫了原有的“摸著(zhù)石頭過(guò)河”的探索模式，而是采用更直接，更坦率，更科學(xué)的方式推進(jìn)改革。
三大問(wèn)題應引起關(guān)注
然而，對于貸款利率市場(chǎng)化可能產(chǎn)生的負面作用同樣不容忽視。筆者認為，有三個(gè)問(wèn)題不得不引起關(guān)注：
一是在央行的通知中，允許金融機構根據“商業(yè)原則”來(lái)自行商議利率。何謂“商業(yè)原則”，卻從來(lái)沒(méi)有一個(gè)法律界定。一般人可能認為，公認的“商業(yè)原則”就是“誠實(shí)守信，雙方自愿”。然而，這個(gè)民間原則能否對商家產(chǎn)生法律上的約束力，往往會(huì )出現“各自表述”、“各自理解”、“各自行事”的混亂局面。在市場(chǎng)資金出現短缺的情況下，出現高利率惡性競爭的現象將會(huì )破壞和撕裂市場(chǎng)的規范性，會(huì )極大地破壞市場(chǎng)的穩定性。如果出現這個(gè)現象，企業(yè)融資的成本就不可能降低，甚至會(huì )加重企業(yè)的融資難度。
二是利率市場(chǎng)化的改革最直接受益方將是有實(shí)力的國企和央企，因為它們具有資金實(shí)力，在和金融機構定價(jià)談判中始終占據主導地位，所以這些企業(yè)極有可能拿到最低的定價(jià)，可以充分享受利率市場(chǎng)化帶來(lái)的利益。這樣就不可避免的會(huì )出現中小企業(yè)依然貸不到款（因為沒(méi)有真正的定價(jià)權），或需要支付較高的利率才可能獲得銀行“關(guān)照”。
因為一般銀行會(huì )把在和國有企業(yè)交易中的利潤損失，轉嫁到其它中小企業(yè)身上。而且，這種“損失轉嫁”反而已經(jīng)成為業(yè)內公開(kāi)的秘密。所以，如何保證利率定價(jià)市場(chǎng)的公平性，保證國有企業(yè)和中小民營(yíng)企業(yè)平等的市場(chǎng)地位，遠比取消利率市場(chǎng)化管制更加復雜，更加困難，也更必要。
三是對于貸款利率市場(chǎng)化的改革絕不能被“誤讀”、“誤解”和“誤為”，其中最主要的是不能由此認為中國的貸款利率將會(huì )迎來(lái)“低息化
”、“低率化”時(shí)代。因為，低息、低率決不是利率市場(chǎng)化的根本目標，而是為了利用好這個(gè)杠桿，給市場(chǎng)提供更合理、更理性、更規范的利率市場(chǎng)，這對于中國下一步穩增長(cháng)，調結構，促改革，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟的順利轉型升級至關(guān)重要。
在央行這個(gè)簡(jiǎn)短的通知中，使用頻率最多的詞就是“自主”二字：由金融機構“自主確定”貸款利率和貼現利率，最后提到“自主定價(jià)”的概念。但是，必須明確的是，“自主”并不代表“自由”，因為不存在真正意義上的“自由市場(chǎng)”的實(shí)體經(jīng)濟體系，只要是在這個(gè)實(shí)體經(jīng)濟體系內，各個(gè)行業(yè)，各個(gè)機構之間相互制約、相互牽制、相互影響、也相互依存。認為“自主確定”就可以不顧市場(chǎng)規則、隨心所欲的“自主定價(jià)”，必然會(huì )導致新的信貸漩渦，催生新的“無(wú)錢(qián)”可貸的危機。
筆者認為，這次利率市場(chǎng)化改革的一個(gè)重點(diǎn)，是保護和推進(jìn)中小企業(yè)融資難的老問(wèn)題。如果這個(gè)目標沒(méi)有實(shí)現，這個(gè)改革仍需要繼續深化和細化。目標一旦實(shí)現，前幾年中國出現的地下錢(qián)莊和影子銀行怪象，應當能夠得到有效地遏制。地下錢(qián)莊的出現和存在的重要土壤，就是借貸市場(chǎng)的利率定價(jià)權被壟斷所致，人們只好求助私下和地下的交易，以求獲得最直接的利益。期望新政的出臺能夠使地下錢(qián)莊逐步退出中國市場(chǎng)，影子銀行會(huì )并入陽(yáng)光金融之中。金融陽(yáng)光化了，中國的經(jīng)濟肯定可以獲得足夠的“太陽(yáng)能”并持續發(fā)展。目前進(jìn)行的貸款利率市場(chǎng)化只是利率改革的第一步，更為復雜的存款利率改革將更會(huì )考驗中國式金融發(fā)展和社會(huì )的承受能力。