7月19日，央行發(fā)布“進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革措施”，決定自7月20日起，全面放開(kāi)金融機構貸款利率管制。
貸款利率下限取消，貸款利率最終如何變化取決于兩個(gè)方面：一是貸款的供給總量；二是信貸需求者的談判能力。從前者來(lái)看，目前貸款總量總體偏緊，因而并不會(huì )導致貸款利率整體顯著(zhù)波動(dòng)；從后者來(lái)看，對具有談判能力的主體，過(guò)去由于法規的限制，最低利率只能下浮至7折，現在則存在下浮更低的空間，這類(lèi)主體主要是央企、地方政府和其他高信用等級的企業(yè)，對于其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于此前利率本來(lái)就是上浮的，因而本次調整影響不大。
取消貸款利率下限，無(wú)疑是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中具有里程碑意義的一步。為確保這一步最終能夠穩健，筆者認為，還必須推出其他相關(guān)配套措施：
第一，必須對稱(chēng)放開(kāi)金融機構對存款利率的定價(jià)自主權。既然貸款利率自主權放開(kāi)，作為對稱(chēng)措施，就必須放開(kāi)存款利率定價(jià)自主權。本次改革之所以沒(méi)有這么做，央行有關(guān)負責人在答記者問(wèn)時(shí)表示：“（存款利率上限取消）所要求的條件也相對更高。人民銀行將會(huì )同有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項基礎條件�！逼渌^的各項基礎條件，第一項也是最重要的，應該是要確保金融機構定價(jià)是理性的。而目前存貸比的存在，使得金融機構被動(dòng)陷入了搶存款的“囚徒困境”之中，無(wú)法保證一旦存款利率上限放開(kāi)金融機構能夠在存款利率的定價(jià)上完全理性。由于存貸比寫(xiě)入了《商業(yè)銀行法》，因而必須全國人大修法才能最終取消；第二項則是要讓存款利率有一個(gè)市場(chǎng)化的定價(jià)參照，這意味著(zhù)未來(lái)需要允許金融機構發(fā)行CD（CD是指銀行為吸收資金發(fā)行的，可以在市場(chǎng)上流通轉讓的銀行存款憑證，一般為固定利息）；第三項是要確保存款人的利益，因此，需要建立存款保險制度。
第二，必須培育新的政策基準利率。雖然在一段時(shí)期內，貸款基準利率仍將存在。但從趨勢來(lái)看，其對實(shí)際利率能夠影響的程度將會(huì )越來(lái)越弱。由此提出的一個(gè)急迫問(wèn)題就是，央行未來(lái)該如何引導社會(huì )融資成本？這意味著(zhù)，未來(lái)央行亟須建立一個(gè)新的政策基準利率。從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟的經(jīng)驗來(lái)看，這個(gè)政策利率一般由貨幣市場(chǎng)利率來(lái)承擔。根據我國的情況，選擇隔夜或七天利率
（短端）、三個(gè)月的Shibor（中長(cháng)端）都具有可能性，但這需要央行盡快公開(kāi)明確，并立即著(zhù)手增強隔夜或七天利率的平穩性，強化Shibor3M的可信度。
第三，必須進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革和建立地方政府規范的財政預算體制。在目前的信貸定價(jià)體系中，因央企和地方政府不會(huì )破產(chǎn)，其在談判中的地位占據明顯優(yōu)勢，因而是利率下限放開(kāi)的主要受益者。反之，民營(yíng)企業(yè)則往往很難獲得貸款利率的下浮。
第四，應取消企業(yè)發(fā)債規模不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)規模40%的限制。由于目前企業(yè)發(fā)債規模（不含短融、超短融和私募債外）以不超過(guò)凈資產(chǎn)40%為上限，因而，對于一個(gè)既能夠發(fā)債又能夠貸款的企業(yè)來(lái)說(shuō)，發(fā)債就成為其突破貸款利率下限的手段。
考慮到發(fā)債程序無(wú)論如何都要比貸款復雜、對企業(yè)的可預期性也更差，隨著(zhù)貸款利率下限的取消，發(fā)債在成本上的優(yōu)勢就大大減弱了，更加上40%限額的控制，此時(shí)可能會(huì )使得資信狀況好的企業(yè)重返貸款市場(chǎng)，這反倒擠占了寶貴的貸款額度。
因此，未來(lái)還應取消發(fā)債規模不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)40%的限制，同時(shí)讓發(fā)債程序、企業(yè)發(fā)債自主程度進(jìn)一步簡(jiǎn)化。