股票恢復“T+0”，也就是所謂回轉交易的話(huà)題，最近又被重新提了出來(lái)。與以往不同的是，提議是從活躍藍籌股的角度來(lái)討論的。已有媒體報道說(shuō)，50指數ETF基金等有可能最先實(shí)行“T+0”交易。
　　滬深股市在其發(fā)展的最初階段，和世界絕大多數股市一樣，都是實(shí)行“T+0”交易的。1996年，為了抑制當時(shí)的過(guò)度投機現象，決策層將其改為“T+1”，即當天買(mǎi)進(jìn)的股票要到第二天才能賣(mài)出。此舉一經(jīng)推出，就引發(fā)了極大爭議。即便1999年生效的《證券法》中明確規定股票交易實(shí)行“T+1”，還是不斷有人提議恢復“T+0”。2005年，修訂后的證券法刪除了有關(guān)“T+1”的規定。因此，現在恢復“T+0”，并沒(méi)有法律障礙。所以，在股市行情不振時(shí)，“T+0”甚至會(huì )被作為“救市”措施而提出。時(shí)下，藍籌股走勢不佳，很多股票價(jià)格破凈，“T+0”被再度提出，一點(diǎn)也不奇怪。
　　從理論上說(shuō)，股票實(shí)行“T+0”交易，為提高交易效率提供了條件，能讓投資者在遇到突發(fā)情況時(shí)及時(shí)止損，借助高流動(dòng)性來(lái)化解風(fēng)險。當然，有利必有弊，因為是回轉交易，就為投資者反復買(mǎi)賣(mài)，博取短差創(chuàng )造了空間，不利于長(cháng)期投資理念的形成。但問(wèn)題在于，“T+1”也未必能激勵投資者長(cháng)期投資，而且對于高風(fēng)險品種，不實(shí)行“T+0”還真的很難開(kāi)展交易。前幾年的權證交易就實(shí)行“T+0”，現在的指數期貨交易，在交易屬性上也是“T+0”。誠然，“T+0”，能使股票交易頻率大升，使得成交量放大有無(wú)限可能，在股市行情好的時(shí)候，容易強化做多能量。但反過(guò)來(lái)，當股市走勢向下時(shí)，也會(huì )增大做空能量。作為一種交易制度，它是中性的，并不具有真正意義上的利好利空作用。至于刺激成交量的作用，應該說(shuō)它只是提供了某種可能，至于成交量是否真的放大，還要取決于其他各種因素。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我國的香港、臺灣市場(chǎng)實(shí)行的都是“T+0”，但是他們的股票換手率還是低于現在實(shí)行“T+1”的滬深股市。當年，滬市一個(gè)權證的交易量就超過(guò)了幾百個(gè)股票，但這是特殊環(huán)境下的產(chǎn)物，并不能說(shuō)明有了“T+0”，市場(chǎng)就一定活躍。1994年，深市曾有很長(cháng)一段時(shí)間每天成交金額不足1億，而當時(shí)它是實(shí)施“T+0”的。因此，從完善市場(chǎng)運行規則的角度來(lái)說(shuō)，恢復“T+0”也許真有必要，但這只是交易方式的改變，其本身并不一定具有活躍市場(chǎng)，推動(dòng)行情上漲的功能。也許就因為這一點(diǎn)，盡管這些年來(lái)要求恢復“T+0”的呼聲不斷，但卻始終不見(jiàn)管理層有什么呼應。
　　因為現在有人建議在藍籌股上率先恢復“T+0”，筆者不免再多說(shuō)幾句。的確，藍籌股現在表現很疲弱，股價(jià)再低，參與者還是不多，為什么這些藍籌股對投資者如此缺乏吸引力？?jì)蓚�(gè)原因，一是現在并沒(méi)有太多的長(cháng)線(xiàn)價(jià)值型投資者，人們對藍籌股與銀行利率相近的股息率也缺乏興趣。另外，多數藍籌股屬于傳統的周期性行業(yè)，在調整產(chǎn)業(yè)結構的大背景下，未來(lái)的發(fā)展空間相對有限。在市場(chǎng)更重視企業(yè)成長(cháng)性的時(shí)候，這些藍籌股顯然難以獲得投資者的青睞。無(wú)疑，要改變藍籌股走勢低迷的局面，需要大量長(cháng)線(xiàn)資金介入，需要藍籌股公司提高對投資者的回報并改善盈利狀況。如果做不到，即便恢復“T+0”又有什么作用呢？一些藍籌股每天的股價(jià)波動(dòng)僅幾分錢(qián)，分時(shí)走勢圖呈現1分錢(qián)上下的鋸齒狀態(tài)，這樣的走勢是會(huì )嚇退想做“T+0”的投資者的。所以，坦率地說(shuō)，那種試圖以恢復“T+0”來(lái)提高股票活躍度，讓藍籌股擺脫低迷的想法，無(wú)異于緣木求魚(yú)，根本不符合實(shí)際。
　　筆者并不反對恢復“T+0”，同時(shí)也堅持認為這并非活躍市場(chǎng)的良藥。為了滬深股市的長(cháng)治久安，現在更需要興利除弊，推動(dòng)深層次改革，而非“頭痛醫頭”式的技術(shù)性調整。把振興股市的希望建立在技術(shù)性調整上，只能說(shuō)是本末倒置了。