IPO重啟如箭在弦，前事不忘，后事之師，從海普瑞發(fā)行上市到目前的演變，其中有太多的教訓值得反思。
　　2010年海普瑞招股書(shū)表示，“最近三年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤的復合增長(cháng)率分別為：173．78％和244．53％”，另外公司還頭頂國內唯一通過(guò)美國FDA和歐盟CEP認證的肝素鈉原料藥生產(chǎn)企業(yè)等概念，再加上當時(shí)最�；�金經(jīng)理王亞偉稱(chēng)海普瑞“之前很少見(jiàn)到這樣好的醫藥企業(yè)”，海普瑞風(fēng)光一時(shí)，發(fā)行價(jià)達到驚人的148元。配售名單中，有保險、基金、社�；�金、大型國企財務(wù)公司等大塊頭。
　　但海普瑞上市后又是什么樣呢，2011年度營(yíng)業(yè)總收入及凈利潤同比增長(cháng)率分別為-35%和-48%，2012年度營(yíng)業(yè)總收入及凈利潤同比增長(cháng)率分別為-29%和0.37%，2013年一季度凈利潤再度下滑19.84%。海普瑞IPO募集資金59億元，其中超募48.15億元，原本投資4.83億元用于年產(chǎn)5萬(wàn)億單位肝素鈉原料藥生產(chǎn)建設項目，但拖到目前募投項目也遲遲未能建成；另外，目前公司仍有47億元募集資金趴在銀行賬上。
　　海普瑞神話(huà)徹底破滅，上市后股價(jià)持續下滑，在廣大股民哭天搶地的同時(shí)，高盛作為原始股東卻賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。高盛早在2007年起就潛伏海普瑞，持股解禁后自2012年二季度開(kāi)始便接連減持，7000萬(wàn)元成本的股票套現已經(jīng)10億元以上，剩下的近4000萬(wàn)股目前仍有近8億元的市值，獲利達數十倍。
　　從海普瑞這個(gè)案例可以看出，公司發(fā)行股票并上市，并沒(méi)有對公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生什么助推作用，大量資金仍然趴在銀行睡大覺(jué)，形成資源浪費，另外也形成了巨大財富轉移效應。反思海普瑞發(fā)行上市，筆者認為，要重啟IPO，最起碼要做好幾件事情。
　　首先是解決詢(xún)價(jià)對象捧場(chǎng)新股發(fā)行的問(wèn)題。2012年2月證監會(huì )向基金公司下發(fā)了 《關(guān)于加強新股詢(xún)價(jià)申購管理有關(guān)問(wèn)題通知》，要求基金公司及員工不得受人請托進(jìn)行報價(jià)，不得進(jìn)行非理性報價(jià)等；中證協(xié)2012年9月出臺《首次公開(kāi)發(fā)行股票詢(xún)價(jià)和網(wǎng)下申購業(yè)務(wù)實(shí)施細則》，要求詢(xún)價(jià)對象所屬業(yè)務(wù)人員或研究人員不得在參與首發(fā)股票推介活動(dòng)時(shí)收受禮品或禮金、不得抬高或壓低股票價(jià)格等。
　　什么是合理定價(jià)，什么是抬價(jià)，誰(shuí)能說(shuō)得清楚？仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智，很難定義什么估價(jià)才是公正估值，既如此，那么即使基金經(jīng)理在詢(xún)價(jià)時(shí)內心故意抬價(jià)，外人也難看透。另外禁止詢(xún)價(jià)對象明面收禮，但幕后的又如何管得��？
　　導致基金、國有主體等詢(xún)價(jià)對象出價(jià)不公的根本原因，是委托代理鏈條出現問(wèn)題、約束機制難以到位，因為這些錢(qián)不是他們自己的錢(qián)。要讓詢(xún)價(jià)對象不抬價(jià)，單靠監管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì )口頭上禁止詢(xún)價(jià)對象不允許抬價(jià)，說(shuō)一萬(wàn)次，出一萬(wàn)個(gè)文件也沒(méi)有作用。必須建立可靠機制，讓這些操盤(pán)者從內心深處不愿為之，比如將基金改造為發(fā)起式基金，基金份額中有相當一部分份額是基金從業(yè)人員自己的，當然不愿捧場(chǎng)新股發(fā)行。
　　其次，防止IPO資金超募。禁止沒(méi)有什么資金需求的企業(yè)上市，只有確實(shí)急需大量發(fā)展資金的企業(yè)才允許上市；以擬發(fā)行企業(yè)募投項目所需資金為限，詢(xún)價(jià)得出發(fā)行價(jià)之后，擬募資金總額除以發(fā)行價(jià)就是發(fā)行份額。發(fā)行人應充分考慮 “社會(huì )公眾最低25%的持股比例”的股權分布要求，留出余量；否則企業(yè)發(fā)行價(jià)過(guò)高，有時(shí)可能使得對外發(fā)行份額難以達到股權分布要求，這種情況下發(fā)行終止。
　　其三，嚴厲打擊市場(chǎng)投機操縱。當年有人炮制海普瑞肝素原料藥等題材，股價(jià)就遭到瘋抬。在經(jīng)濟結構轉型升級這個(gè)新的歷史條件下，股市中的新經(jīng)濟、新行業(yè)、高科技、成長(cháng)股，成為誘惑投資者參與炒作的新題材、新迷魂藥。目前創(chuàng )業(yè)板沒(méi)有市盈率只有脫離股市大勢的瘋炒，其實(shí)也就是將來(lái)新股與老股走勢割裂、分離的預演�，F在創(chuàng )業(yè)板可以一枝獨秀投機，預示將來(lái)新股同樣獨享投機盛宴。
　　其四，嚴格控制外資享受超國民待遇。讓外資享受?chē)�民待遇，這無(wú)可厚非，但是讓外資等資本掮客在股市頻頻作為原始股投資者大獲暴利，這無(wú)異于作踐國內股民、讓其只能在二級市場(chǎng)無(wú)辜承受追炒風(fēng)險。