國家統計局近日發(fā)布6月份全國70大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格數據，不管是新建商品住宅還是二手房，北上廣深等一線(xiàn)城市漲幅均 “名列前茅”。這已是上述一線(xiàn)城市連續六個(gè)月領(lǐng)漲全國，并且其同比漲幅還呈現逐月攀升的趨勢。
　　值得一提的是，上述一線(xiàn)城市不僅均實(shí)行了“限購限貸”，還都采用了行政“限價(jià)”手段，官方或正式發(fā)文，或通過(guò)嚴控預售審批、價(jià)格備案、土地出讓環(huán)節源頭把控等手段來(lái)調節上市節奏和價(jià)格走勢，其中北京的版本最嚴。
　　在今年上半年行政性宏觀(guān)調控與寬松貨幣政策并行對沖的過(guò)程之中，二者的政策匹配度不佳，前者的力度不及后者，也就是說(shuō)貨幣政策過(guò)于寬松，導致市場(chǎng)對于房?jì)r(jià)上漲預期過(guò)于強烈，進(jìn)而房?jì)r(jià)上漲超出預期。并且，央行投放的基礎貨幣沒(méi)有進(jìn)入制造業(yè)投資，而是進(jìn)入金融體系牟取投機利潤，一部分進(jìn)行各種形式的對外貿易套利，一部分進(jìn)行各種形式的房地產(chǎn)貸款套利，國民經(jīng)濟已經(jīng)陷入金融泡沫泥潭或者叫“流動(dòng)性陷阱”，如果不是形勢嚴峻，中央政府不會(huì )在5月份嚴厲打擊對港貿易套利，更不會(huì )在6月份冒著(zhù)觸發(fā)金融危機的巨大風(fēng)險進(jìn)行收縮流動(dòng)性嘗試。
　　正是由于過(guò)量資本涌入房地產(chǎn)業(yè)和其后盾金融業(yè)，導致房地產(chǎn)商“不差錢(qián)”，也導致采用各種方式繞過(guò)限購限貸的購房者貸款寬松，進(jìn)而房地產(chǎn)業(yè)供需兩旺，房?jì)r(jià)節節上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟中的微觀(guān)經(jīng)濟主體是追漲殺跌的，手頭寬裕預期樓市向好的房地產(chǎn)商涌向土地市場(chǎng)，又致使地王頻出，而預期房?jì)r(jià)上漲的購房者和炒房者也爭先恐后進(jìn)入樓市，最終形成了上半年的紅火樓市。
　　從本質(zhì)上說(shuō)，中國高房?jì)r(jià)問(wèn)題就是個(gè)貨幣問(wèn)題，房?jì)r(jià)與貨幣政策寬松度正相關(guān)。由于房地產(chǎn)按揭貸款對市場(chǎng)需求的透支和投機資本對房地產(chǎn)金融性盈利機會(huì )的渴望，還由于超發(fā)貨幣形成的剩余資本無(wú)法投入實(shí)體經(jīng)濟，一有貨幣寬松政策，就會(huì )有大量金融投機資本涌入房地產(chǎn)業(yè)和其后盾金融業(yè)牟取短期貸款和房屋倒賣(mài)等投機利潤，導致房地產(chǎn)市場(chǎng)供需雙方出現人為的“不差錢(qián)”狀態(tài)，進(jìn)而價(jià)格機制遭到扭曲，房?jì)r(jià)往往就在相當程度上脫離真實(shí)供求關(guān)系，嬗變?yōu)橐粋�(gè)貨幣問(wèn)題，實(shí)現了高度金融化。
　　如果貨幣政策全面放松，2009年和今年這樣的高房?jì)r(jià)就會(huì )重演，即便房屋和土地存在高空置率也照漲不誤，也就是說(shuō)供求關(guān)系在寬松貨幣政策重壓之下被扭曲了，原本不該漲的東西漲得離了譜。反之，如果貨幣政策全面收緊，2011年那樣房地產(chǎn)業(yè)低迷也將指日可待，即便開(kāi)發(fā)商們花大價(jià)錢(qián)聘請的研究團隊搜羅出一大堆房屋供應減少的數據也止不住跌，也就是說(shuō)供求關(guān)系又在緊縮貨幣政策重壓之下被矯枉過(guò)正了，不該跌的東西偏就跌了。
　　既然中國高房?jì)r(jià)是個(gè)貨幣問(wèn)題，那么要管住高房?jì)r(jià)的根本途徑就是要管住貨幣。正所謂“解鈴還需系鈴人”，管住貨幣只能靠發(fā)行貨幣的政府。然而，政府的政策服務(wù)于政府的利益訴求，為了穩定經(jīng)濟增長(cháng)從而穩定一切，政府又需要運用寬松貨幣政策進(jìn)行經(jīng)濟刺激，于是就只有用“限購限貸限價(jià)”等行政性宏觀(guān)調控手段來(lái)對沖寬松貨幣政策對房?jì)r(jià)的影響，以便既保增長(cháng)又控制包括房?jì)r(jià)上漲在內的通貨膨脹。
　　這是極其理想的經(jīng)濟政策績(jì)效追求，事實(shí)上做起來(lái)很難。如何在政府失靈與市場(chǎng)失靈之間把握合理分寸，確實(shí)是永恒的難題，最能考驗管理層的宏觀(guān)分析、政策選擇和行政執行能力。顯然，去年以來(lái)的貨幣寬松有“過(guò)猶不及”的問(wèn)題。
　　去年以來(lái)的貨幣寬松明顯過(guò)度，央行對金融機構的貨幣需求幾乎有求必應，以至于6月份央行意識到危機有意收縮流動(dòng)性警告金融機構壓杠桿降風(fēng)險的時(shí)候，已然形成習慣性依賴(lài)的金融機構還普遍預期央行仍然會(huì )及時(shí)放水，豈料這次“央媽”溺愛(ài)不再，結果許多金融機構瀕臨資金鏈斷裂才在銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)集體“臨時(shí)抱佛腳”，最終導致驚險萬(wàn)狀的“錢(qián)荒”爆發(fā)。
　　間接的貨幣寬松也不可小視。在影子銀行和剩余資本大行其道的局面下，即便外匯管理當局不干預匯市，收購外匯，同樣有大量剩余人民幣資本愿意交換這些外匯。國際熱錢(qián)換成人民幣進(jìn)來(lái)之后直奔金融市場(chǎng)，套取人民幣升值紅利，或者投入房地產(chǎn)短期貸款市場(chǎng)或對外貿易套利市場(chǎng)牟利。而國內剩余人民幣資本則拿著(zhù)交換來(lái)的外匯奔赴美國，搞投資移民，購買(mǎi)房地產(chǎn)，奢侈消費，“支援”美國人民的實(shí)體經(jīng)濟復興大業(yè)。
　　兩相對比，國際熱錢(qián)進(jìn)來(lái)做的是純金融套利，玩一圈連本帶利揚長(cháng)而去，而中國剩余資本出去花錢(qián)是投入實(shí)體經(jīng)濟消費，肉包子打狗有去無(wú)回。此消彼長(cháng)之間，給中國經(jīng)濟留下的是房地產(chǎn)泡沫、出口貿易虛假數據、金融風(fēng)險上升,給美國經(jīng)濟留下的則是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟產(chǎn)出、就業(yè)增長(cháng)、金融風(fēng)險下降，輸贏(yíng)一目了然。
　　要管住高房?jì)r(jià)，就要管住貨幣。管住貨幣包括合理的國內流動(dòng)性政策和對外匯率政策，必須有針對性地遏制圍繞房地產(chǎn)業(yè)的短期貸款活動(dòng)，包括銀行貸款、信托貸款、委托貸款等等，不能讓房地產(chǎn)商資金太寬裕，否則房地產(chǎn)調控就是一句空話(huà)。同時(shí)，積極干預匯市，遏制人民幣匯率上漲預期，既防止國際熱錢(qián)入境制造泡沫，也防止本國財富無(wú)謂流失，控制房地產(chǎn)業(yè)金融風(fēng)險。