要管住高房?jì)r(jià)就要管住貨幣
2013-07-24   作者:黃人天(獨立經(jīng)濟學(xué)家)  來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞
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  國家統計局近日發(fā)布6月份全國70大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格數據,不管是新建商品住宅還是二手房,北上廣深等一線(xiàn)城市漲幅均 “名列前茅”。這已是上述一線(xiàn)城市連續六個(gè)月領(lǐng)漲全國,并且其同比漲幅還呈現逐月攀升的趨勢。
  值得一提的是,上述一線(xiàn)城市不僅均實(shí)行了“限購限貸”,還都采用了行政“限價(jià)”手段,官方或正式發(fā)文,或通過(guò)嚴控預售審批、價(jià)格備案、土地出讓環(huán)節源頭把控等手段來(lái)調節上市節奏和價(jià)格走勢,其中北京的版本最嚴。
  在今年上半年行政性宏觀(guān)調控與寬松貨幣政策并行對沖的過(guò)程之中,二者的政策匹配度不佳,前者的力度不及后者,也就是說(shuō)貨幣政策過(guò)于寬松,導致市場(chǎng)對于房?jì)r(jià)上漲預期過(guò)于強烈,進(jìn)而房?jì)r(jià)上漲超出預期。并且,央行投放的基礎貨幣沒(méi)有進(jìn)入制造業(yè)投資,而是進(jìn)入金融體系牟取投機利潤,一部分進(jìn)行各種形式的對外貿易套利,一部分進(jìn)行各種形式的房地產(chǎn)貸款套利,國民經(jīng)濟已經(jīng)陷入金融泡沫泥潭或者叫“流動(dòng)性陷阱”,如果不是形勢嚴峻,中央政府不會(huì )在5月份嚴厲打擊對港貿易套利,更不會(huì )在6月份冒著(zhù)觸發(fā)金融危機的巨大風(fēng)險進(jìn)行收縮流動(dòng)性嘗試。
  正是由于過(guò)量資本涌入房地產(chǎn)業(yè)和其后盾金融業(yè),導致房地產(chǎn)商“不差錢(qián)”,也導致采用各種方式繞過(guò)限購限貸的購房者貸款寬松,進(jìn)而房地產(chǎn)業(yè)供需兩旺,房?jì)r(jià)節節上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟中的微觀(guān)經(jīng)濟主體是追漲殺跌的,手頭寬裕預期樓市向好的房地產(chǎn)商涌向土地市場(chǎng),又致使地王頻出,而預期房?jì)r(jià)上漲的購房者和炒房者也爭先恐后進(jìn)入樓市,最終形成了上半年的紅火樓市。
  從本質(zhì)上說(shuō),中國高房?jì)r(jià)問(wèn)題就是個(gè)貨幣問(wèn)題,房?jì)r(jià)與貨幣政策寬松度正相關(guān)。由于房地產(chǎn)按揭貸款對市場(chǎng)需求的透支和投機資本對房地產(chǎn)金融性盈利機會(huì )的渴望,還由于超發(fā)貨幣形成的剩余資本無(wú)法投入實(shí)體經(jīng)濟,一有貨幣寬松政策,就會(huì )有大量金融投機資本涌入房地產(chǎn)業(yè)和其后盾金融業(yè)牟取短期貸款和房屋倒賣(mài)等投機利潤,導致房地產(chǎn)市場(chǎng)供需雙方出現人為的“不差錢(qián)”狀態(tài),進(jìn)而價(jià)格機制遭到扭曲,房?jì)r(jià)往往就在相當程度上脫離真實(shí)供求關(guān)系,嬗變?yōu)橐粋(gè)貨幣問(wèn)題,實(shí)現了高度金融化。
  如果貨幣政策全面放松,2009年和今年這樣的高房?jì)r(jià)就會(huì )重演,即便房屋和土地存在高空置率也照漲不誤,也就是說(shuō)供求關(guān)系在寬松貨幣政策重壓之下被扭曲了,原本不該漲的東西漲得離了譜。反之,如果貨幣政策全面收緊,2011年那樣房地產(chǎn)業(yè)低迷也將指日可待,即便開(kāi)發(fā)商們花大價(jià)錢(qián)聘請的研究團隊搜羅出一大堆房屋供應減少的數據也止不住跌,也就是說(shuō)供求關(guān)系又在緊縮貨幣政策重壓之下被矯枉過(guò)正了,不該跌的東西偏就跌了。
  既然中國高房?jì)r(jià)是個(gè)貨幣問(wèn)題,那么要管住高房?jì)r(jià)的根本途徑就是要管住貨幣。正所謂“解鈴還需系鈴人”,管住貨幣只能靠發(fā)行貨幣的政府。然而,政府的政策服務(wù)于政府的利益訴求,為了穩定經(jīng)濟增長(cháng)從而穩定一切,政府又需要運用寬松貨幣政策進(jìn)行經(jīng)濟刺激,于是就只有用“限購限貸限價(jià)”等行政性宏觀(guān)調控手段來(lái)對沖寬松貨幣政策對房?jì)r(jià)的影響,以便既保增長(cháng)又控制包括房?jì)r(jià)上漲在內的通貨膨脹。
  這是極其理想的經(jīng)濟政策績(jì)效追求,事實(shí)上做起來(lái)很難。如何在政府失靈與市場(chǎng)失靈之間把握合理分寸,確實(shí)是永恒的難題,最能考驗管理層的宏觀(guān)分析、政策選擇和行政執行能力。顯然,去年以來(lái)的貨幣寬松有“過(guò)猶不及”的問(wèn)題。
  去年以來(lái)的貨幣寬松明顯過(guò)度,央行對金融機構的貨幣需求幾乎有求必應,以至于6月份央行意識到危機有意收縮流動(dòng)性警告金融機構壓杠桿降風(fēng)險的時(shí)候,已然形成習慣性依賴(lài)的金融機構還普遍預期央行仍然會(huì )及時(shí)放水,豈料這次“央媽”溺愛(ài)不再,結果許多金融機構瀕臨資金鏈斷裂才在銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)集體“臨時(shí)抱佛腳”,最終導致驚險萬(wàn)狀的“錢(qián)荒”爆發(fā)。
  間接的貨幣寬松也不可小視。在影子銀行和剩余資本大行其道的局面下,即便外匯管理當局不干預匯市,收購外匯,同樣有大量剩余人民幣資本愿意交換這些外匯。國際熱錢(qián)換成人民幣進(jìn)來(lái)之后直奔金融市場(chǎng),套取人民幣升值紅利,或者投入房地產(chǎn)短期貸款市場(chǎng)或對外貿易套利市場(chǎng)牟利。而國內剩余人民幣資本則拿著(zhù)交換來(lái)的外匯奔赴美國,搞投資移民,購買(mǎi)房地產(chǎn),奢侈消費,“支援”美國人民的實(shí)體經(jīng)濟復興大業(yè)。
  兩相對比,國際熱錢(qián)進(jìn)來(lái)做的是純金融套利,玩一圈連本帶利揚長(cháng)而去,而中國剩余資本出去花錢(qián)是投入實(shí)體經(jīng)濟消費,肉包子打狗有去無(wú)回。此消彼長(cháng)之間,給中國經(jīng)濟留下的是房地產(chǎn)泡沫、出口貿易虛假數據、金融風(fēng)險上升,給美國經(jīng)濟留下的則是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟產(chǎn)出、就業(yè)增長(cháng)、金融風(fēng)險下降,輸贏(yíng)一目了然。
  要管住高房?jì)r(jià),就要管住貨幣。管住貨幣包括合理的國內流動(dòng)性政策和對外匯率政策,必須有針對性地遏制圍繞房地產(chǎn)業(yè)的短期貸款活動(dòng),包括銀行貸款、信托貸款、委托貸款等等,不能讓房地產(chǎn)商資金太寬裕,否則房地產(chǎn)調控就是一句空話(huà)。同時(shí),積極干預匯市,遏制人民幣匯率上漲預期,既防止國際熱錢(qián)入境制造泡沫,也防止本國財富無(wú)謂流失,控制房地產(chǎn)業(yè)金融風(fēng)險。
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