中國人民銀行決定自2013年7月20日起,放開(kāi)金融機構貸款利率管制。此項政策的出臺快于市場(chǎng)預期，將對金融機構、實(shí)體經(jīng)濟和金融監管等多方面產(chǎn)生不同程度的影響。我國利率市場(chǎng)化改革發(fā)展到今天，已直指存款利率市場(chǎng)化這一核心領(lǐng)域，存款利率的全面放開(kāi)將成為未來(lái)利率市場(chǎng)化改革的發(fā)展方向。預計未來(lái)將在簡(jiǎn)化存款利率期限檔次、擴大負債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍、優(yōu)化金融市場(chǎng)基準利率體系，以及加快推進(jìn)相關(guān)配套改革等四個(gè)方面加以推進(jìn)。
2013年7月19日，中國人民銀行決定自2013年7月20日起,全面放開(kāi)金融機構貸款利率管制。主要包括四點(diǎn)內容：一是取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；二是取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點(diǎn)確定的方式，由金融機構自主確定；三是對農村信用社貸款利率不再設立上限；四是為繼續嚴格執行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區間暫不做調整。
此前，我國曾于2012年6月和7月擴大了金融機構存貸款利率浮動(dòng)區間。此次貸款利率管制的全面放開(kāi)是我國利率市場(chǎng)化改革的又一重大舉措。
哪些因素促成央行選擇當下全面放開(kāi)貸款利率管制
促成央行選擇在當前全面放開(kāi)貸款利率管制的主要有兩大因素。
一是本屆政府加大改革的力度。在今年上半年經(jīng)濟數據相對平穩、下行壓力逐漸加大的背景下，市場(chǎng)仍充斥著(zhù)希望政府重回單純依靠擴張性財政和貨幣政策刺激經(jīng)濟的老路的聲音。
但是，繼前期央行面對銀行間市場(chǎng)資金收緊局面時(shí)拒絕輕易“注水”之后，面對經(jīng)濟回升力度疲弱的現狀，央行依然沒(méi)有采取簡(jiǎn)單的數量型財政貨幣刺激政策，而是動(dòng)用了取消貸款利率下限的價(jià)格型調控手段，這一系列動(dòng)作彰顯了新一屆政府堅定不移推動(dòng)改革的決心，凸顯了讓中國經(jīng)濟重回市場(chǎng)軌道，放松管制、改善供給的執政思路。
二是隨著(zhù)近年來(lái)我國金融改革的穩步推進(jìn)，金融機構財務(wù)硬約束進(jìn)一步強化，自主定價(jià)能力不斷提高，企業(yè)和居民對市場(chǎng)化定價(jià)的金融環(huán)境也更為適應。2012年6月和7月,央行將金融機構存款利率浮動(dòng)區間的上限調整為基準利率的1.1倍，貸款利率浮動(dòng)區間的下限調整為基準利率的0.7倍。存貸款基準利率和利率浮動(dòng)區間調整后,金融機構存貸款利率已體現出差異化、精細化定價(jià)的特征,金融機構根據自身經(jīng)營(yíng)戰略和資產(chǎn)負債管理需要，執行不同的存貸款利率浮動(dòng)策略。
與此同時(shí),我國市場(chǎng)化定價(jià)的金融產(chǎn)品發(fā)展十分迅速,市場(chǎng)化利率的覆蓋范圍進(jìn)一步擴大。2013年6月末，我國非金融企業(yè)通過(guò)委托、信托、票據、債券和股票等市場(chǎng)化定價(jià)途徑實(shí)現的融資約占社會(huì )融資規模的41.38%，較上年末提高4.83個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高10.44個(gè)百分點(diǎn)；其余通過(guò)人民幣貸款實(shí)現的社會(huì )融資中的絕大部分也是由金融機構在利率下限以上自主浮動(dòng)定價(jià)的。
這表明,我國已經(jīng)從融資利率管制狀態(tài)逐步轉為主要依靠市場(chǎng)機制及資金供求來(lái)確定利率水平。并且,在貸款利率全面放開(kāi)之前，金融機構僅有0.2%的實(shí)際貸款利率觸及下限，全面放開(kāi)貸款利率的條件已基本成熟。
央行推出的此項政策措施有哪些特點(diǎn)
一是加速推進(jìn)。雖然我們之前在報告中強調今年年內是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步推進(jìn)的關(guān)鍵期，但市場(chǎng)普遍認為央行可能在下半年后期才會(huì )有明確措施。然而，央行卻在二季度經(jīng)濟數據出爐之際果斷選擇放開(kāi)醞釀已久的取消貸款利率下限管制，政策推進(jìn)明顯快于市場(chǎng)預期。這一方面與相關(guān)基礎條件基本成熟有關(guān)，另一方面也體現了央行意圖通過(guò)放開(kāi)貸款利率管制，打開(kāi)貸款利率下行空間，對宏觀(guān)經(jīng)濟起到“穩增長(cháng)”的作用。
二是差異化實(shí)施。在本次出臺的四項措施中，央行特別提及到兩大關(guān)鍵領(lǐng)域貸款利率“一放一不放”�！耙环拧�，是指取消農村信用社貸款不得高于基準利率2.3倍的上限。2004年10月，在放開(kāi)金融機構貸款利率上限時(shí)，考慮到當時(shí)城鄉信用社貸款定價(jià)機制尚不完善，我國暫時(shí)保留了對其貸款利率的上限管理，并將利率上限由基準利率的2倍擴大至2.3倍。
近年來(lái)，農村信用社改革取得重要進(jìn)展，內控管理水平逐步提高，風(fēng)險防范能力明顯增強，貸款定價(jià)機制不斷完善，定價(jià)行為趨于理性，放開(kāi)農村信用社貸款利率上限的內部條件已基本具備。與此同時(shí)，除農村信用社外，包括農業(yè)銀行、農業(yè)發(fā)展銀行、農村商業(yè)銀行等在內的其他各類(lèi)提供農村金融服務(wù)的農村金融機構貸款利率上限均已放開(kāi)，通過(guò)競爭決定貸款利率的機制初步形成，為農信社貸款利率上限的取消提供了良好的外部環(huán)境。
此外，從農信社實(shí)際貸款利率情況看，由于農村信用社實(shí)際貸款利率本就極少觸及上限，因此放開(kāi)貸款利率上限后，涉農貸款利率不太可能出現短時(shí)大幅提高，不會(huì )對農村信貸市場(chǎng)產(chǎn)生大的沖擊，這也是促使央行決定取消農信社貸款利率上限的重要參考因素。
“一不放”，是指人民銀行在放開(kāi)貸款利率管制的同時(shí)強調個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區間暫不做調整。這顯示了中央繼續通過(guò)差別化住房信貸政策調控房地產(chǎn)市場(chǎng)、抑制房?jì)r(jià)漲幅的政策走向沒(méi)有改變。
央行推出此項政策將帶來(lái)哪些影響
對金融機構而言，本次利率改革措施對商業(yè)銀行利差的影響較為輕微。目前信貸資金總體處于供不應求的狀態(tài)，商業(yè)銀行貸款利率執行基準利率及上浮利率的貸款占比長(cháng)期以來(lái)達到70%-80%，在原有的30%的下浮區間規定之下，貸款利率下浮幅度也基本在10%以?xún)�，且下浮貸款比例僅為10%左右。根據《2013年第一季度貨幣政策執行報告》，截至3月末，金融機構一般貸款中執行下浮、基準利率的貸款占比僅分別為11.44%和23.79%，執行上浮利率的貸款占比高達64.77%。
在這種情況下，取消貸款利率下限后，貸款利率不大可能短期內出現大幅下滑。再加上本次改革措施沒(méi)有觸及房地產(chǎn)市場(chǎng)貸款利率，個(gè)人住房貸款利率下限仍保持為貸款基準利率的0.7倍不變，存款利率上限也未做調整，因此短期來(lái)看對商業(yè)銀行利差的影響不大。
中長(cháng)期來(lái)看，首先，貸款利率下限的取消賦予了商業(yè)銀行更多的自主定價(jià)權，銀行業(yè)資金差異化定價(jià)趨勢將逐漸明朗，銀行經(jīng)營(yíng)模式也將從同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)轉向差異化運營(yíng)，并逐漸邁入細分時(shí)代。其次，隨著(zhù)市場(chǎng)機制在資金定價(jià)過(guò)程中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，社會(huì )融資成本將經(jīng)歷一個(gè)總體下降的過(guò)程，銀行利差收窄漸行漸近。最后，利率市場(chǎng)化引發(fā)的價(jià)格重估將加劇銀行業(yè)競爭，促進(jìn)銀行提高風(fēng)險定價(jià)能力和經(jīng)營(yíng)管理水平，倒逼銀行加快經(jīng)營(yíng)轉型與創(chuàng )新。
對實(shí)體經(jīng)濟而言，首先，貸款利率放開(kāi)進(jìn)一步拓寬了企業(yè)與金融機構自主協(xié)商定價(jià)的空間，供需兩方的價(jià)格博弈有助于引導資金流向實(shí)體經(jīng)濟中的高效部門(mén)，提高資金的邊際產(chǎn)出率，提升社會(huì )融資效率。
其次，中小企業(yè)和小微企業(yè)“貸款難”問(wèn)題有望獲得一定改善。由于大型企業(yè)議價(jià)能力較強，貸款利率下限的放開(kāi)可能導致其貸款利率出現總體下降，促使金融機構配置更多的資金給議價(jià)能力較弱的資金需求方（比如中小企業(yè)）以獲得更高的貸款收益�？梢�(jiàn)，貸款利率下限取消將為金融機構增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，在一定程度上緩解小微企業(yè)的融資難題，有效支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。
第三，本次出臺的四項措施中，對農村信用社貸款利率不再設立上限是一大亮點(diǎn)。由于農村貸款戶(hù)、小微企業(yè)風(fēng)險較大，在以前設立的貸款利率上限為基準利率的2.3倍的框架下，農信社發(fā)放貸款的積極性不高。
取消利率管制后，作為農村金融服務(wù)的主力軍，農村信用社將按照收益覆蓋風(fēng)險的原則自主定價(jià)，有利于提高其發(fā)放涉農貸款的意愿，增強其滿(mǎn)足多層次涉農貸款需求的能力，提高涉農貸款資金的可得性，對我國農村金融市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。同時(shí)，取消貸款上限也有利于發(fā)揮價(jià)格杠桿的作用，優(yōu)化涉農資金的配置效率，對促進(jìn)改善農村金融服務(wù)具有積極作用。
對于金融監管而言，放松利率管制將使金融市場(chǎng)的監管更加科學(xué)高效。利率市場(chǎng)化后，央行可以通過(guò)存貸款利率的變化以及其他債務(wù)工具和融資工具價(jià)格的波動(dòng)，更加準確地判斷市場(chǎng)資金的供求狀況和資產(chǎn)分布的均衡性，從而為貨幣政策決策提供更精準的依據。
但與此同時(shí)，利率市場(chǎng)化也將為金融監管帶來(lái)新的挑戰，比如，如何適應一個(gè)變化更為靈敏迅速的利率體系并適時(shí)轉換調控方式，如何準確判斷新條件下銀行風(fēng)險結構的變化，并防范由此帶來(lái)的新的利率系統風(fēng)險等，都將成為我國金融監管機構所要面臨的問(wèn)題。
下一階段利率市場(chǎng)化改革措施預判
我國利率市場(chǎng)化改革發(fā)展到今天，已直指存款利率市場(chǎng)化這一核心領(lǐng)域，存款利率的全面放開(kāi)將成為未來(lái)利率市場(chǎng)化的發(fā)展方向。
首先，可考慮簡(jiǎn)化存款利率期限檔次。
即參照國外央行通常采用單一期限基準利率的做法（例如美國和日本央行僅僅制定隔夜的基準區間利率，歐洲和英國通過(guò)招標的方式制定期限為兩周的基準利率），適當簡(jiǎn)化存款利率期限檔次。至于期限溢價(jià)則可以交給金融機構自主決定，以促進(jìn)金融機構提高市場(chǎng)風(fēng)險管理、風(fēng)險定價(jià)管理、流動(dòng)性管理和資產(chǎn)負債管理的能力。
其次，逐步擴大負債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。
人民銀行明確提出，下一階段將逐步擴大負債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。我們預計這主要是指我國將在下一階段在銀行間市場(chǎng)試點(diǎn)發(fā)行同業(yè)存單，并適時(shí)推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額可轉讓存單。通過(guò)豐富金融機構市場(chǎng)化負債產(chǎn)品和放開(kāi)替代性金融產(chǎn)品價(jià)格，穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。
第三，繼續提高Shibor作為基準利率的使用范圍和影響力，優(yōu)化金融市場(chǎng)基準利率體系。
Shibor經(jīng)過(guò)六年多的培育，已逐漸趨于完善并獲得市場(chǎng)主體的普遍認可，其形成機制已經(jīng)實(shí)現市場(chǎng)化，但反映的是同業(yè)融資市場(chǎng)的資金報價(jià)情況。隨著(zhù)本次貸款利率全面放開(kāi)，銀行信貸市場(chǎng)資金價(jià)格也走向市場(chǎng)化，有必要在信貸市場(chǎng)也相應建立利率報價(jià)機制，為信貸市場(chǎng)的產(chǎn)品定價(jià)提供參考。由此進(jìn)一步豐富和優(yōu)化金融市場(chǎng)基準利率體系。
第四，加快推進(jìn)相關(guān)配套改革，進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項基礎條件。
一是加快建立存款保險制度。在推進(jìn)利率市場(chǎng)化后，一些實(shí)力較弱的金融機構難以承受改革陣痛，一旦倒閉，將影響儲戶(hù)存款安全，危及金融穩定。存款保險制度如若建立，則不但解決了儲戶(hù)資金安全的難題，同時(shí)也讓金融機構的優(yōu)勝劣汰成為可能。
二是推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革。利率和匯率都是貨幣價(jià)格的反映，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)，須同步推進(jìn)匯率形成機制的市場(chǎng)化改革，只有這樣才可能形成均衡的人民幣價(jià)格，充分發(fā)揮人民幣價(jià)格在配置資源以及促進(jìn)經(jīng)濟內外均衡中的作用。
（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所，本文系作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，與所在機構無(wú)關(guān)）