面對銀行股潛在的再融資需求，以及其他公司可能提出的巨額再融資計劃，建議監管層引導上市公司把配股作為再融資的主要方式，從而給過(guò)于“火熱”的再融資降溫，減輕再融資帶給二級市場(chǎng)的壓力�！�
　
　　招商銀行24日發(fā)布公告稱(chēng)，其A股配股申請已獲得證監會(huì )核準，將向股東配售約30．74億股A股。受此消息影響，招商銀行和上證指數當日收盤(pán)分別下跌1．45％和0．52％。
　　招商銀行此次配股計劃可追溯到兩年前，是其總額不超過(guò)350億元人民幣的A＋H再融資計劃的一部分，因二級市場(chǎng)走勢不好而一直未能實(shí)施。根據該行2011年公布的再融資方案，在不低于每股凈資產(chǎn)的原則下，配股價(jià)格采用市價(jià)折扣法確定。市場(chǎng)人士據此測算，招商銀行A股配股預計融資或超過(guò)280億元。
　　面對如此大的“抽血”壓力，主板受驚不小。其實(shí)，撇開(kāi)招商銀行再融資對二級市場(chǎng)的影響，其選擇配股方式，有一定可取之處。上市公司再融資包括公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)、配股、可轉債等方式，其中，定向增發(fā)是目前上市公司的最?lèi)?ài)，配股方式則逐漸遭冷落。定向增發(fā)操作起來(lái)容易，不受業(yè)績(jì)限制及是否現金分紅的約束，使再融資在IPO暫停及二級市場(chǎng)低迷的情況下照樣十分紅火。據證券時(shí)報數據部最新統計，截至7月24日，滬深兩市今年以來(lái)共有134家公司實(shí)施定增共計140筆，累計募資2180億元，較去年同期增長(cháng)超過(guò)二成。其中，有3家增發(fā)的公司募資總額超過(guò)百億規模。
　　一般認為，定向增發(fā)不直接從二級市場(chǎng)“抽血”，有助于減輕再融資帶來(lái)的壓力�？蓪�(shí)際上，隨著(zhù)限售股的解禁，定向增發(fā)最終還是要公眾投資者一起來(lái)買(mǎi)單。而且，定向增發(fā)的門(mén)檻過(guò)低，其實(shí)施較少受到二級市場(chǎng)走弱的拖累。即便公司每股凈資產(chǎn)與市場(chǎng)價(jià)格出現小幅倒掛，定向增發(fā)也并非不可能完成。由此，低門(mén)檻與易操作使得更多定向增發(fā)出現，帶給二級市場(chǎng)總的壓力實(shí)際超過(guò)配股方式。
　　假如招商銀行采用定向增發(fā)方式，再融資計劃的實(shí)施或許不會(huì )拖得這么久。過(guò)去的一年多中，有的銀行股股價(jià)比招商銀行更逼近每股凈資產(chǎn)，但通過(guò)定向增發(fā)成功實(shí)施了總額超過(guò)500億元的A＋H再融資計劃。事實(shí)上，招行剛拋出再融資方案時(shí)，就有部分股東建議不如改為向巴菲特定向增發(fā)H股。招行高層對此曾回應，“配股是同股同權，兩地都要配股。如果通過(guò)定向增發(fā)，H股股東不會(huì )同意的�！倍�在市場(chǎng)人士分析看來(lái)，招行之前一次再融資也是采用配股形式，原因同樣因為大股東不愿攤薄股權。
　　如果招行選擇配股方式有這樣的初衷，對中小股東是好事，反映出大股東對公司長(cháng)遠發(fā)展的信心。在再融資“猛于虎”的A股市場(chǎng)上，有必要促使大股東對再融資更加理性與負責，增強對“再撈一把”行為的遏制。應該倡導由大股東參與的配股成為再融資的主要方式，多方面保護中小投資者利益。其一，受到現金分紅政策的牽制，提高股東回報。其二，減輕再融資帶給熊市弱市的“抽血”壓力，并在配股價(jià)格的確定上有利于中小股東。其三，讓上市公司承擔配股失敗的風(fēng)險，避免再融資“獅子大開(kāi)口”�？毓晒蓶|不履行認配股份的承諾，或者代銷(xiāo)期限屆滿(mǎn)，原股東認購股票的數量未達到擬配售數量70％的，即宣布配股失敗。其四，配股受到規模限制，不得超過(guò)股本總額的30％。
　　對招商銀行來(lái)說(shuō)，A股配股申請獲得證監會(huì )核準，不等于其實(shí)施配股已經(jīng)沒(méi)有了需要邁過(guò)的坎。其中，時(shí)間窗口的選擇仍是最大考驗。很顯然，操作難度遠大于定向增發(fā)的配股，更能體現出市場(chǎng)自主博弈，其結果相對比較理性。
　　為何主板在IPO暫停后仍無(wú)起色？其實(shí)，問(wèn)題不僅僅在于宏觀(guān)經(jīng)濟欠佳及資金面不寬裕，還與今年以來(lái)的再融資規模猛增有很大關(guān)系。過(guò)度發(fā)展的再融資，不利于股市融資功能與投資功能的平衡，加劇了A股市場(chǎng)的疲弱。面對銀行股潛在的再融資需求，以及其他公司可能提出的巨額再融資計劃，建議監管層引導上市公司把配股作為再融資的主要方式，從而給過(guò)于“火熱”的再融資降溫，減輕再融資帶給二級市場(chǎng)的壓力。