近日，上市公司的巨額再融資潮再度來(lái)襲。如招商銀行30.74億股至少融資285億元的A股配股申請在兩度延期后終于獲批。一時(shí)間，上市公司巨額再融資引起市場(chǎng)強烈關(guān)注。
盡管IPO還沒(méi)有重啟，但上市公司圈錢(qián)仍然來(lái)勢兇猛。有統計數據顯示，截至7月24日，滬深兩市共有134家公司實(shí)施再融資累計募集資金2180億元，同比增長(cháng)21.7%。實(shí)際上，近幾年來(lái)，上市公司再融資額已大大超過(guò)新股首發(fā)融資額，成為圈錢(qián)的絕對“主力”。2012年A股融資總額6323.11億元。其中，155家公司首次公開(kāi)募股融資1060.39億元，而273家上市公司再融資額則高達5262.72億元。
為了成功地從市場(chǎng)中圈錢(qián)，上市公司再融資過(guò)程中暴露出越來(lái)越多的問(wèn)題。其一是造假。某些上市公司開(kāi)始通過(guò)包裝造假的方式圈錢(qián)。如*ST賢成在2009年的非公開(kāi)發(fā)行購買(mǎi)資產(chǎn)申請過(guò)程中，涉嫌報送虛假發(fā)行申請文件，騙取發(fā)行核準。其行為違反了《證券法》第193條第2款及第189條的規定，因而被證監會(huì )立案調查。另一家通過(guò)造假實(shí)現再融資的上市公司為*ST超日，其披露的《公開(kāi)發(fā)行公司債券募集說(shuō)明書(shū)摘要》存在重大遺漏與虛假陳述行為。
其二則是市場(chǎng)資源錯配嚴重，某些上市公司存在惡意圈錢(qián)現象。
資本市場(chǎng)的一大功能為優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，但現行的再融資制度，不僅導致該項功能被嚴重扭曲，“劣幣驅逐良幣”現象不斷上演，上市公司的巨額圈錢(qián)行為，也給市場(chǎng)資金面造成巨大的壓力，繼而打擊投資者信心，A股近幾年來(lái)表現低迷，應該說(shuō)上市公司的巨額再融資亦難辭其咎。
要改變這一格局，必須對《上市公司證券發(fā)行管理辦法》進(jìn)行改革，提高再融資的門(mén)檻。一方面，上市公司所有方式的再融資都必須與現金分紅掛鉤，“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實(shí)現的年均可分配利潤的30%”的規定，不僅適用于配股、公開(kāi)發(fā)行與發(fā)行可轉債，也應適用于定向增發(fā)，對于那些只會(huì )燒錢(qián)而不能回報投資者的“鐵公雞”，應該被擋在再融資的大門(mén)之外。
另一方面，現行再融資制度中，“最近三個(gè)會(huì )計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六”的條款只適用于公開(kāi)發(fā)行與發(fā)行可轉債。筆者以為，該條款亦應推廣至配股與定向增發(fā)，并且“不低于百分之六”的門(mén)檻應大幅提升至“不低于百分之十”。
繼今年1月興業(yè)銀行定增圈錢(qián)236.7億元之后，招行配股方案的獲批，導致市場(chǎng)擔心銀行股會(huì )掀起新一輪融資潮。如果對再融資設置較高的門(mén)檻，此前市場(chǎng)上不僅不會(huì )出現銀行股、券商股的融資潮，因為所有的再融資都與分紅緊密掛鉤，上市公司回報投資者必然會(huì )更加積極與主動(dòng)。