國務(wù)院出臺“金十條”中明確提出要創(chuàng )新外匯儲備的運用，這意味著(zhù)隨著(zhù)中國金融體制改革大幕的拉開(kāi)，作為對外金融體制改革最重要一環(huán)的外儲管理改革正在進(jìn)入倒計時(shí)。
外儲是中國最重要的國際儲備資產(chǎn)和國民財富。中國外儲余額從2001年的2121億美元飆升至今年二季度末的3.49萬(wàn)億美元，增長(cháng)了15倍多�？梢哉f(shuō)，外儲在平衡國際收支，提高對外支付能力，穩定本幣匯率，以及應對增強國際金融危機沖擊等方面發(fā)揮了積極作用。然而，過(guò)度積累的外儲不僅嚴重影響貨幣政策獨立性，導致外匯沖銷(xiāo)成本越來(lái)越大，而且由于大量外儲沉淀于美債等低收益資產(chǎn)，產(chǎn)生重大的估值效應損失。
外儲面臨的種種困境很大程度上與行政導向管理有非常大的關(guān)系，因此必須重新設計外儲管理改革的頂層方案。外儲改革是金融改革重頭戲，未來(lái)改革方向應實(shí)現三大轉變：一是由單一金融部門(mén)的技術(shù)性操作轉向國家層面的戰略性操作；二是由主要投向金融等虛擬資產(chǎn)轉向支持實(shí)體經(jīng)濟及戰略轉型服務(wù)；三是由單一的行政管理轉向多層次、多目標、多主體市場(chǎng)化外匯管理體系。
重新認識外匯儲備性質(zhì)對未來(lái)改革至關(guān)重要，首先要搞清楚外匯儲備的來(lái)源，再來(lái)決定未來(lái)的投向以及哪些可以用、哪些不可以用。一般而言，外匯儲備分兩類(lèi)：第一類(lèi)是由外貿順差形成的權益性資產(chǎn)，是經(jīng)常項目差額積累下來(lái)的國際凈財富。目前，中國擁有這類(lèi)權益性財富總額大概2.5萬(wàn)多億美元。第二類(lèi)是資本和金融項目形成的債務(wù)性資產(chǎn)，如外資流入等。這部分外匯儲備是用人民幣與美元相交換得來(lái)的，屬于債務(wù)性資產(chǎn)，不能隨意動(dòng)用。
“集中理財”還是“分散理財”，這是核心問(wèn)題。我們認為從分流的角度探索和拓展外匯儲備的使用，應根據不同需求，將外匯儲備劃分為不同層次，即“三個(gè)一”——基礎性外匯儲備、戰略性外匯儲備以及收益性外匯儲備三個(gè)層次。通過(guò)測算，我國最優(yōu)外儲規模約在8000億美元到10000億美元左右，對于適度的外儲規模部分應保持較高的流動(dòng)性，主要用于進(jìn)口支付和外債清償、匯率波動(dòng)、應對國際國內經(jīng)濟和金融動(dòng)蕩等。而對于超額外匯儲備(也即3.5萬(wàn)億美元去除8000億美元至10000億美元的剩余部分)應在國家大戰略主導下，為支持實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)，并以戰略性和盈利性為首要目標進(jìn)行長(cháng)期性、戰略性或短期專(zhuān)業(yè)化投資。
首先，建議國家設立外匯投資產(chǎn)業(yè)基金，推動(dòng)“走出去”進(jìn)行的各種直接投資或收購、兼并。不僅可以加大高附加值設備和技術(shù)的購買(mǎi)和進(jìn)口，也可以推動(dòng)設立海外研發(fā)基地，進(jìn)而提高中國技術(shù)創(chuàng )新能力，為擺脫產(chǎn)業(yè)低端“鎖定”奠定基礎，真正發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。
其次，考慮設立外匯專(zhuān)項信貸和貿易基金。銀行和企業(yè)需要大量外匯進(jìn)行貿易融資，但苦于沒(méi)有資金，銀行不得不將境外資產(chǎn)調回境內進(jìn)行貿易融資，導致外匯貸款遠超過(guò)存款，外匯資產(chǎn)的貸款和存款比例嚴重不平衡�？梢钥紤]將部分外匯儲備作為外匯信貸直接進(jìn)入銀行間市場(chǎng)進(jìn)行借貸，推動(dòng)貿易融資便利化。
此外，須增設新的主權財富基金，比如面對中國老齡化社會(huì )加快引發(fā)的養老資金體系壓力，以及日益突出的能源資源供需矛盾，中國應加快養老主權財富基金和資源能源主權財富基金的設立。
而最終改革方向是“藏匯于民”，實(shí)現外儲持有主體和投資主體多元化，真正走向市場(chǎng)化。外儲管理改革必須多為“藏匯于民”創(chuàng )造有利條件，包括對外直接投資和購買(mǎi)國外股票、債券等金融產(chǎn)品，通過(guò)委托貸款方式委托給民間資產(chǎn)管理公司，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道，真正成為國民的財富。