由于負面溢出效應日益顯現，美國銀行監管機構美聯(lián)儲近日正準備重新審議2003年的一項決定。這項決定首次允許受其監管的銀行在大宗現貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易。美聯(lián)儲的重審意味著(zhù)美國大宗商品市場(chǎng)的監管可能發(fā)生重大變化，將從行為監管轉向體系監管。
　　根據10年前的決定，銀行和投行不僅可以從事商品現貨交易，還可擁有與此相關(guān)的倉儲等基礎設施，這使得以高盛、摩根士丹利為代表的美國大型投行，得以大規模進(jìn)入能源、金屬礦產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域，并通過(guò)在世界各地建立大型倉儲設施，直接控制大宗產(chǎn)品的終端供應，成為擁有市場(chǎng)定價(jià)權的一種強大勢力。2008年，世界石油價(jià)格一度接近每桶150美元，與這些金融機構在市場(chǎng)中的存在和操縱是分不開(kāi)的。
　　多年來(lái)，由于過(guò)于相信放松監管帶來(lái)的市場(chǎng)效率，以及金融部門(mén)強大的逐利壓力，美國政府在金融自由化方面越走越遠，以至基本失去了對金融活動(dòng)的掌控，金融投機活動(dòng)的范圍、規模和程度都空前增加。尤其是美聯(lián)儲允許銀行、投行等介入商品現貨及其衍生品市場(chǎng)，使大宗商品日益具有金融產(chǎn)品的屬性，充當了銀行等金融部門(mén)的獲利工具，導致大宗商品市場(chǎng)淪為一個(gè)大賭場(chǎng)，商品市場(chǎng)的波動(dòng)性愈演愈烈，給實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)巨大風(fēng)險。在這個(gè)過(guò)程中，金融部門(mén)主宰了經(jīng)濟中真正創(chuàng )造財富的生產(chǎn)部門(mén)，進(jìn)而給實(shí)體部門(mén)帶來(lái)風(fēng)險。這些年，美國大型銀行和投行從事商品交易實(shí)現爆炸性盈利，卻把世界拖向危機的深淵。
　　金融危機爆發(fā)后，世界已經(jīng)不能繼續忍受一個(gè)深度金融化的商品市場(chǎng)。2010年7月，美國通過(guò)了新的金融監管法，新法案將大部分場(chǎng)外金融衍生品移入交易所和清算中心,要求商業(yè)銀行將農產(chǎn)品、能源、多數金屬信用違約掉期（CDS）等高風(fēng)險衍生品剝離到特定的子公司。在限制銀行自營(yíng)交易和高風(fēng)險衍生品交易方面，仍允許銀行投資對沖基金和私募基金,但投資規模不得高于自身一級資本的3%。由于受到金融部門(mén)的巨大壓力，金融監管機構從未認真考慮過(guò)取締或禁止金融部門(mén)在商品現貨中的交易，以及擁有大量實(shí)際的倉庫和供應鏈。
　　隨著(zhù)美國社會(huì )對金融機構參與商品交易對實(shí)體經(jīng)濟的負面溢出效應認識的不斷深化，美國金融監管的重點(diǎn)有可能從體系內的行為轉向體系本身。具體說(shuō)來(lái)，就是將從事存貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行和從事投資的金融機構嚴格區別開(kāi)來(lái)，將金融機構和非金融機構嚴格區別開(kāi)來(lái)，禁止從事金融業(yè)務(wù)的機構，同時(shí)直接控制實(shí)體產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和運輸，擁有大量實(shí)際的倉庫和供應鏈。毫無(wú)疑問(wèn)，這將極大地破壞美國金融機構過(guò)去10年“成功”的盈利模式，美聯(lián)儲試圖改變金融監管的方向，可以預料將承受來(lái)自美國金融機構的巨大壓力。