中國證券市場(chǎng)最大的問(wèn)題，不是沒(méi)有向市場(chǎng)化推進(jìn)，而是在向市場(chǎng)化推進(jìn)時(shí)，往往離真正的市場(chǎng)化越來(lái)越遠。也就是說(shuō)，打著(zhù)市場(chǎng)化的旗幟，踐行的卻不是真正規范的市場(chǎng)化行為。這也就是為什么市場(chǎng)一聽(tīng)說(shuō)IPO重啟就成了驚弓之鳥(niǎo)的原因。那么，我們所需要的IPO市場(chǎng)化到底是什么？我以為，一言以蔽之，就是完善的市場(chǎng)機制。在這種機制下，投融資雙方的權利義務(wù)對等，圈錢(qián)市的病灶被根除。這個(gè)條件滿(mǎn)足了，IPO重啟的時(shí)間也就成熟了。市場(chǎng)是否好轉、指數是否上了2500點(diǎn)，其實(shí)都不是真正的問(wèn)題所在。
　　在此，有種觀(guān)點(diǎn)我覺(jué)得必須徹底糾正，那就是認為制度不可能一下子完善，只有在實(shí)踐中逐步改善，這種貌似正確的說(shuō)法危害極大。簡(jiǎn)單地說(shuō)，這是為IPO帶病重啟造輿論。當然，那句話(huà)本身并不錯，但眼下的問(wèn)題是滬深股市IOP制度上的問(wèn)題太大，絕不是小打小鬧改良一下就可以的，必須在發(fā)行制度上有根本改革不可。
　　市場(chǎng)化的基礎是自愿、平等，奉行的是誠實(shí)信用，追求的是公平正義。但數年來(lái)，我們看到滬深股市IPO在推行市場(chǎng)化的過(guò)程中，對市場(chǎng)化的兩個(gè)基礎要素：自愿、平等，是采取了不同處理策略的，強調自愿，而忽視了平等。由于證券市場(chǎng)的特殊性在于融資方與投資方具有天生的不平等地位，尤其是中小投資者更處于劣勢的地位。所以，如果管理層不能在制度上力爭使雙方的實(shí)際地位處于平等狀態(tài)，便無(wú)法使雙方的權利義務(wù)盡可能對等，那就談不上使融資方嚴守誠實(shí)信用。事實(shí)上，不少改革方案的結果客觀(guān)上使雙方的地位更趨不平等，權利義務(wù)越來(lái)越不對等，以至于市場(chǎng)的誠信度越來(lái)越低。
　　目前滬深股市的IPO，融資方享有極大的權利，也獲得了極大權益，而投資方的保障卻相對缺乏。造假上市，大小非、瘋狂減持、高管們驚人的年薪與業(yè)績(jì)不相配，就是最突出的表現。這些年來(lái)，滬深證券市場(chǎng)造就了700多位億萬(wàn)富翁，2000多位千萬(wàn)富翁，相對應的是數千萬(wàn)股民虧損累累，這樣的制度怎么可能讓市場(chǎng)長(cháng)久健康穩定發(fā)展？還有，對造假上市后的處罰輕描淡寫(xiě)，“三高”發(fā)行后的高價(jià)減持，都是權利義務(wù)的嚴重不對等造成的。廠(chǎng)家在賣(mài)出家電、汽車(chē)等商品時(shí)，考慮到購買(mǎi)方所處的市場(chǎng)劣勢地位，為保證購買(mǎi)方的權益，為使廠(chǎng)家能?chē)朗卣\實(shí)信用原則，維護市場(chǎng)的公平，國家對其有“三包”的要求，企業(yè)上市融資為何就不能有類(lèi)似的要求呢？
　　當然，與一般商品買(mǎi)賣(mài)不同，在我看來(lái)，企業(yè)上市融資的“三包”，要嚴守的就是對發(fā)行價(jià)的“三包”，在發(fā)行價(jià)上體現企業(yè)的誠實(shí)信用，企業(yè)必須保證其給出的發(fā)行價(jià)能反映企業(yè)真實(shí)的合理估值，如果企業(yè)估值錯誤，就要為此承擔責任。另外，企業(yè)雖受控于大股東，但上市融資的獲益者不僅是大股東，還有所有原始股東，因此該擔責的不僅是企業(yè)及其大股東，還包括所有原始股東。為此，上市企業(yè)及其股東必須做出兩個(gè)承諾：其一，每股累積分紅未達到發(fā)行價(jià)，任何原始股東不得減持。有人說(shuō)這違反市場(chǎng)原則，那么請問(wèn)，“三包”的規定違反市場(chǎng)原則嗎？投資的目的是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)中獲利，以分紅來(lái)約束原始股東，才算真正貫徹投資理念；其二，若市價(jià)低于發(fā)行價(jià)的八成，公司及大股東要承擔回購責任。上市公司及大股東必定清楚公司的實(shí)際價(jià)值，出現估值錯誤，不管是有意還是無(wú)意，公司及其大股東都應承擔責任，承擔責任的最好辦法就是回購。
　　有了這兩個(gè)承諾，融資者才算基本享有了融資的權利也承擔了相應的義務(wù)，投資者也承當了投資的義務(wù)并享有了相應的權利保障。
　　無(wú)疑，打破當前滬深股市困局的關(guān)鍵之舉就是在法律上保證融資者在享受融資權益時(shí)承擔相對等的義務(wù)。套用一句管理層在教育投資者時(shí)說(shuō)的一句話(huà)，我們大可以說(shuō)，融資有風(fēng)險，入市請謹慎。如果能做到這一步，中國的證券市場(chǎng)就必定春意盎然了。