一項統計顯示，近10年來(lái)，滬深兩市共有877只個(gè)股實(shí)施了1187宗增發(fā)，募集資金累計達2．31萬(wàn)億元。
　　再融資如此之多，成為上市公司的圈錢(qián)利器，對股市的“抽血”沖擊不亞于IPO。如果說(shuō)上市公司再融資不能“無(wú)節操、沒(méi)底線(xiàn)”，那么，除了約束“鐵公雞”不得肆意再融資圈錢(qián)外，另一個(gè)重點(diǎn)應該是防止業(yè)績(jì)變臉。其一，業(yè)績(jì)嚴重變臉的公司不可肆意再融資圈錢(qián)；其二，再融資后不能隨意業(yè)績(jì)變臉。假如上市公司陷入“圈錢(qián)—虧損—再圈錢(qián)”的怪圈，投入的資金無(wú)異于“打水漂”，對投資者構成極大的傷害。這樣的話(huà)，股市投資功能與融資功能的平衡將很難實(shí)現。
　　因巨額再融資而遭來(lái)一片罵聲的京東方A，就是再融資后業(yè)績(jì)變臉的典型。2006年以來(lái)，京東方A已經(jīng)4次實(shí)施定向增發(fā)，先后募得資金18．6億元、22．5億元、120億元和90．4億元。其實(shí)，京東方A若不是靠非經(jīng)常性損益“扮靚”報表，早就淪為一家連續虧損而退市的公司。2005年至2012年年報顯示，京東方A扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為－15．70億元、－17．40億元、6．56億元、－10．19億元、－11．89億元、－20．75億元、－37．71億元、－5．44億元。8年中有7年扣除非經(jīng)常性損益后為虧損的公司，竟然期間有過(guò)4次再融資，而且擬實(shí)施堪稱(chēng)A股第二大單筆規模的再融資，京東方A難怪被投資者批為 “年復一年融資，年復一年股本擴張，年復一年期盼，年復一年市值縮水�！�
　　值得注意的是，業(yè)績(jì)嚴重變臉的公司實(shí)施再融資，在A(yíng)股市場(chǎng)并非個(gè)別現象。由于定向增發(fā)不設業(yè)績(jì)門(mén)檻，有的公司業(yè)績(jì)變臉巨虧后實(shí)施再融資。有的公司因IPO業(yè)績(jì)變臉而被行政處罰過(guò)，但仍淡定地提出再融資計劃，反映出失信懲戒機制的軟弱。今年5月東吳證券宣布擬定向增發(fā)募資不超過(guò)52．08億元，就因先變臉后再融資而引來(lái)質(zhì)疑。起因在于，該公司2011年12月上市前后業(yè)績(jì)發(fā)生大幅波動(dòng)，幾個(gè)月后披露的年報顯示 2011年凈利潤同比減少59．79％，由此被證監會(huì )出具警示函。
　　另一種傷害投資者的現象，是再融資后業(yè)績(jì)快速變臉。一項統計顯示，2009年實(shí)施增發(fā)的133家上市公司中，包括京東方A在內共有7家公司當年年報和次年一季報虧損，另外有相當數量的公司次年一季度業(yè)績(jì)環(huán)比上年四季度下滑。例如，青島堿業(yè)和三元股份分別在2009年6月、11月實(shí)施定向增發(fā)，2009年年報均由盈變虧。更有甚者，巨額再融資沒(méi)能提高盈利能力，反倒是瀕臨退市。﹡ST彩虹2010年7月定向增發(fā)募資34．98億元，隨后的2011年和2012年連續虧損。
　　變臉與圈錢(qián)在再融資中成為“孿生”，一方面，因為A股市場(chǎng)對業(yè)績(jì)變臉的約束本來(lái)就有限。新股業(yè)績(jì)變臉的現象十分常見(jiàn)，問(wèn)題嚴重的公司所受到的處罰如同 “隔靴抓癢”，更何況再融資后的業(yè)績(jì)變臉。另一方面，定向增發(fā)是再融資的主要方式，近十年來(lái)定向增發(fā)募資2．02萬(wàn)億元，占全部增發(fā)募資的87．50％。定向增發(fā)有融資門(mén)檻低、手續簡(jiǎn)便、融資快捷等特點(diǎn)，致使上市公司圈錢(qián)更加變本加厲。京東方A幾年來(lái) “圈錢(qián)—虧損—再圈錢(qián)”，反復輪回，主要得益于上述兩點(diǎn)。
　　無(wú)論面對變臉還是圈錢(qián)，中小投資者只能無(wú)奈地選擇“用腳投票”，從而導致股市信心長(cháng)期低迷。中國證監會(huì )發(fā)言人上周表示：“擬結合我國資本市場(chǎng)及投資者的實(shí)際情況，出臺專(zhuān)項法規保護投資者權益。監管制度設計將進(jìn)一步向投資者保護特別是中小投資者保護方面傾斜�！睂Υ�，不能聽(tīng)任變臉與圈錢(qián)在再融資中成為“孿生”。再融資制度的完善，應該向保護中小投資者權益傾斜，而不是讓上市公司“有恃無(wú)恐”。