我國利率市場(chǎng)化改革目前只差最關(guān)鍵與風(fēng)險最大的一步，即放開(kāi)存款利率上限。在邁出這一步之時(shí)，要做哪些工作呢？印度的經(jīng)驗值得借鑒。其一，審慎漸進(jìn)的改革模式，較好避免了市場(chǎng)混亂和金融危機的發(fā)生。其二，存款保險制度的較早建立和日臻完善，為利率市場(chǎng)化改革提供了重要的前提和保障。其三，金融市場(chǎng)的利率定價(jià)與利率傳導體系較為完善和健全是重要條件。其四，商業(yè)銀行具備較強的利率定價(jià)和風(fēng)險管理能力是利率市場(chǎng)化改革的市場(chǎng)基礎。
　　經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機構貸款利率管制。此前，我國貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率和外幣存貸款利率均已實(shí)現市場(chǎng)化，同業(yè)存款和銀行理財產(chǎn)品的價(jià)格也已放開(kāi)。去年，金融機構存貸款利率浮動(dòng)區間又進(jìn)一步擴大。此次貸款利率管制全面放開(kāi)后，我國的利率市場(chǎng)化改革只差最關(guān)鍵與風(fēng)險最大的一步——放開(kāi)存款利率上限。
　　放開(kāi)存款利率管制會(huì )有什么后果呢？我們可以觀(guān)察一個(gè)周邊國家的例子。印度于2011年放開(kāi)了大額儲蓄賬戶(hù)存款的利率管制，基本走完了摸索近30年的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。鑒于中印兩國在經(jīng)濟發(fā)展階段和銀行體系架構方面有較為相似的地方，因此分析印度先行一步的利率市場(chǎng)化改革，對我國的實(shí)踐具有一定的借鑒意義。
　　
　　印度利率市場(chǎng)化改革持續近30年的漫長(cháng)進(jìn)程

　　印度的利率市場(chǎng)化改革早在1980年代就拉開(kāi)了帷幕，至今已經(jīng)持續了近30年的時(shí)間。1980年代后期，印度的貨幣市場(chǎng)利率率先放開(kāi)，此后國債利率等也逐步由市場(chǎng)決定。
　　在貸款利率方面，1988年，印度央行將貸款利率由上限管理改為下限管理；1994年，放開(kāi)20萬(wàn)盧比以上的貸款利率下限；2010年7月，商業(yè)銀行可自主決定20萬(wàn)盧比以下的小額貸款利率和出口信貸利率。至此，貸款利率完全實(shí)現了市場(chǎng)化。
　　在存款利率方面，1985年，印度允許銀行對期限在15天到1年的存款以8%為上限自由設定利率，以?xún)?yōu)化存款配置，改變資金過(guò)分集中在期限長(cháng)、利率高的存款上的狀況。但這一舉措很快引發(fā)了銀行之間的價(jià)格戰，紛紛將利率設定在上限，導致存款迅速向利率為8%的15天期存款集中。這一改革僅實(shí)行了1個(gè)月就被迫夭折。
　　直到1992年，存款利率市場(chǎng)化改革重新啟動(dòng)，印度央行對所有46天以上的存款統一規定13%的利率上限；1995年10月和1996年7月，印度分別放開(kāi)了2年期以上和1-2年期定期存款的利率上限；1997-1998年，又進(jìn)一步放開(kāi)了1年期及以下全部定期存款的利率管制。
　　2011年10月25日，印度央行宣布放松對儲蓄賬戶(hù)存款（Savings Bank Deposits）利率的管制，即對金額超過(guò)10萬(wàn)盧比（按當時(shí)匯率約合2000美元）的存款，各銀行可選擇提供差別化的利率；對10萬(wàn)盧比以下的存款（印度存款保險對每個(gè)客戶(hù)在每家銀行的保額上限即為10萬(wàn)盧比），每家銀行須設定統一的利率。
　　2011年12月，為抑制盧比大幅貶值，印度央行決定放開(kāi)對非居民存款利率的限制，商業(yè)銀行可自行決定其非居民外部存款賬戶(hù)（NRE）的1年期及以上定期存款和儲蓄賬戶(hù)存款的利率，同時(shí)可自行決定其非居民普通賬戶(hù)（NRO）的儲蓄賬戶(hù)存款利率。至此，印度已基本實(shí)現了全面利率市場(chǎng)化。
　　
　　印度利率市場(chǎng)化改革有哪些經(jīng)驗教訓

　　在印度，儲蓄賬戶(hù)存款是十分重要的存款工具，其在印度商業(yè)銀行存款賬戶(hù)數量中的占比達77%，在存款余額中的占比達27%。從1977年，印度就對儲蓄賬戶(hù)存款設定固定利率，并長(cháng)期維持3.5%的水平。2011年改革正是對10萬(wàn)盧比以上的儲蓄賬戶(hù)存款實(shí)行了利率市場(chǎng)化，因而具有重要的現實(shí)意義，是時(shí)隔13年后印度進(jìn)一步打破存款利率管制、向完全利率市場(chǎng)化邁進(jìn)的重要一步，有若干經(jīng)驗值得借鑒。
　　1、審慎、漸進(jìn)的改革模式，較好避免了市場(chǎng)混亂和金融危機的發(fā)生
　　從20世紀80年代中期算起，印度的利率市場(chǎng)化改革探索已經(jīng)持續了近30年的時(shí)間，屬于典型的漸進(jìn)式改革模式。從改革的操作步驟看，印度基本上完全遵循“先貸款、后存款，先長(cháng)期、后短期，先大額、后小額”的原則穩步推進(jìn)。正是這種審慎、漸進(jìn)的放開(kāi)節奏，給予了金融機構足夠的緩沖時(shí)間來(lái)調整資產(chǎn)負債結構和收益結構，建立利率定價(jià)和風(fēng)險管理機制，以適應新的市場(chǎng)和競爭環(huán)境，而這也較好地避免了一個(gè)時(shí)期內過(guò)于集中的沖擊給市場(chǎng)帶來(lái)的混亂，降低了引發(fā)局部或者全局性金融危機的可能性。
　　2、監管部門(mén)提前吹風(fēng)，政策變化預期較好避免了金融市場(chǎng)的劇烈震蕩
　　在印度央行政策公布的當天，市場(chǎng)對銀行的盈利狀況表現出擔憂(yōu)情緒，導致孟買(mǎi)股市的銀行股價(jià)平均下跌了1.2%，其中，印度國家銀行、HDFC銀行等一度急挫3.5%-4.5%。不過(guò)在之后的兩天，銀行股價(jià)迅速回升，市場(chǎng)影響并不十分顯著(zhù)。究其原因，主要是自2010年4月起印度央行就要求商業(yè)銀行定期報送儲蓄賬戶(hù)存款的統計數據，2011年4月印度央行又公開(kāi)發(fā)表了一篇討論進(jìn)一步放開(kāi)存款利率的文章，因此業(yè)界對監管部門(mén)的政策變化已經(jīng)有了一定的預期，這在很大程度上抑制了金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。
　　3、存款保險制度的較早建立和日臻完善，為利率市場(chǎng)化改革提供了重要的前提和保障
　　印度是較早建立存款保險制度的國家，40余年的運作經(jīng)驗形成了相對完善的管理方法和模式，成為發(fā)展中國家建立存款保險制度的典型代表。1960年印度兩家銀行倒閉，促使印度政府和央行將金融體系安全和存款保險制度問(wèn)題提到議事日程。1961年12月，印度頒布了《存款保險公司法》，并根據此法案于1962年建立了存款保險公司，1978年更名為存款保險與信用擔保公司（Deposit Insurance and Credit Guarantee Corporation，DICGC）。該公司由印度儲備銀行全資所有，獨立運營(yíng)保險基金。
　　目前，印度存款保險制度下的參保銀行超過(guò)2200余家，基本覆蓋了國有銀行、民營(yíng)銀行、外資銀行、農村地區銀行等各類(lèi)商業(yè)銀行以及合作銀行。參保銀行需繳納的保險費率為可保存款總額的0.1%，并不得轉嫁給存款人。存款保險對每個(gè)存款人在每家銀行的保額上限為10萬(wàn)盧比，印度完全被保賬戶(hù)超過(guò)全部賬戶(hù)的92%。
　　一旦投保銀行陷入倒閉境地或被監管部門(mén)要求進(jìn)行清算和停止營(yíng)業(yè)，或當成員機構的重組或合并方案得到監管當局的批準后，DICGC將對保障范圍內每個(gè)合格的存款人進(jìn)行及時(shí)賠付。印度存款保險制度的不斷完善，為利率市場(chǎng)化改革的穩步推進(jìn)提供了重要的前提和保障。
　　4、印度金融市場(chǎng)的利率定價(jià)與利率傳導體系已較為完善和健全
　　從上世紀80年代末開(kāi)始，印度央行就開(kāi)始不斷創(chuàng )新貨幣市場(chǎng)工具、積極推動(dòng)金融市場(chǎng)建設，促進(jìn)貨幣政策的實(shí)施方式由直接總量控制向間接市場(chǎng)化操作轉變，并形成了一套較為健全的利率定價(jià)和利率傳導體系。目前，印度儲備銀行的主要政策性利率包括：銀行貼現率（Bank Rate）、回購利率（Repo Rate）、逆回購利率（Reverse Repo Rate）和邊際貸款工具利率（Marginal Standing Facility Rate)，而國債利率、貨幣市場(chǎng)利率等都以這些政策性利率為基礎通過(guò)價(jià)格的傳導進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)。
　　其中，商業(yè)銀行向央行拆借的回購利率和央行從商業(yè)銀行回收流動(dòng)性的逆回購利率，是印度儲備銀行實(shí)施貨幣政策最重要的基準利率。央行通過(guò)對回購利率的調整，影響市場(chǎng)利率和資金的可獲得性，進(jìn)而達到政策調控的目的。而除小額儲蓄賬戶(hù)存款外，印度央行對商業(yè)銀行的存貸款利率已不進(jìn)行直接干預和調整。
　　5、印度商業(yè)銀行具備較強的利率定價(jià)和風(fēng)險管理能力
　　在近30年的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，印度商業(yè)銀行已經(jīng)鍛造了較好的利率定價(jià)能力和風(fēng)險管理能力。以印度最大的銀行——印度國家銀行為例，該行擁有分類(lèi)十分詳細的差異化利率定價(jià)體系。在貸款利率方面，印度國家銀行首先根據資金成本等制定一個(gè)基準利率（Base Rate），各類(lèi)貸款都以這個(gè)基準利率（最優(yōu)利率）為基礎上浮一定比例進(jìn)行定價(jià)。在存款利率方面，該行對各個(gè)期限的定期存款以15萬(wàn)盧比為界限分別定價(jià)，對高于15萬(wàn)盧比的存款給予較高利率，同時(shí)還對60歲以上的老年客戶(hù)予以利率上浮。
　　面對2011年的利率市場(chǎng)化改革，印度國家銀行仍然實(shí)現了息差的穩中有升，NIM始終保持在3.8%左右的水平。從盈利情況看，當年印度國家銀行的貸款利息收入增加35.2%，存款利息支出增加28.7%，NIM較上財年增加53BPS至3.85%，凈利息收入增長(cháng)33.1%，凈利潤增長(cháng)41.66%。這表明，完全利率市場(chǎng)化對印度商業(yè)銀行的影響有限，因為長(cháng)期的改革歷程已經(jīng)使商業(yè)銀行具備了較強的適應能力。
　　
　　印度經(jīng)驗對我國利率市場(chǎng)化的啟示

　　近期，我國利率市場(chǎng)化改革明顯加速推進(jìn)。但與印度相比，我國利率市場(chǎng)化改革至少缺少兩個(gè)重要的前提條件——存款保險制度的建立和基準利率體系的完善。鑒于我國利率市場(chǎng)化改革已進(jìn)入至關(guān)重要的攻堅環(huán)節——放開(kāi)存款利率上限，因此有必要盡快建立存款保險制度、完善基準利率體系建設、提高直接融資占比、增強商業(yè)銀行利率定價(jià)和風(fēng)險管理能力，為利率市場(chǎng)化的順利實(shí)現創(chuàng )造先決條件。
　　1、在存款保險制度尚未建立之前，應審慎推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程
　　存款保險制度對于保護存款人尤其是大多數小額存款人的利益、提高公眾對銀行體系的信心、維護金融系統的安全穩定有著(zhù)重大意義。印度存款保險制度的建立早于利率市場(chǎng)化改革20年，為改革的順利推進(jìn)和風(fēng)險的防范控制提供了重要保障。而我國的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)入最后的關(guān)鍵階段，當存款利率管制全面放開(kāi)后，銀行業(yè)將面臨更加嚴峻的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，同業(yè)競爭將更加激烈，優(yōu)勝劣汰法則可能會(huì )導致少數經(jīng)營(yíng)不善的金融機構倒閉或退出市場(chǎng)。因此，我國亟須加緊研究建立存款保險制度，而在這一制度尚未確立之前，應審慎推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化改革。
　　2、應加強基準利率體系和利率傳導機制的建設
　　印度的主要基準利率是回購利率和逆回購利率，而國債利率、同業(yè)拆借利率和大部分銀行存貸款利率等都以基準利率為基礎實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)。從國際上看，大多數國家的基準利率主要分為兩類(lèi)：一是貨幣市場(chǎng)的短期拆借利率；另一類(lèi)是央行的再貸款利率、再回購利率或再貼現利率。而從我國的實(shí)際情況看，直接調整金融機構存貸款基準利率仍是央行實(shí)施貨幣政策的重要手段，無(wú)論是Shibor，還是央行再貸款利率和再貼現利率，所發(fā)揮的作用依然較為有限。
　　特別是我國重點(diǎn)培育的基準利率——Shibor，在金融市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)、央行貨幣政策傳導以及商業(yè)銀行內外部定價(jià)中的影響力和實(shí)際作用仍待強化，其與美國聯(lián)邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準利率相比還有較大差距。因此，我國需要進(jìn)一步加強以Shibor為主導的基準利率體系建設，構建順暢有效的利率傳導機制，為利率市場(chǎng)化的順利推進(jìn)奠定基礎。
　　3、應提高直接融資在社會(huì )融資中的比重
　　我國的投資活動(dòng)及經(jīng)濟發(fā)展更依賴(lài)銀行信貸投放，以銀行為主體的間接融資仍是我國社會(huì )融資的主要渠道，并占有主導地位。相比而言，直接融資體系的發(fā)展則明顯滯后。根據人民銀行的統計數據，在2013年上半年我國社會(huì )融資的構成中，直接融資（企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內股票融資）的占比僅13.3%，而人民幣貸款占比超過(guò)50%。面對如此情況，只有進(jìn)一步擴大直接融資的比重，充分發(fā)揮債市融資和股市融資的作用，減少對銀行信貸的依賴(lài)，才能使整個(gè)金融市場(chǎng)對市場(chǎng)化價(jià)格的適應程度不斷提高，對存貸款管制利率的依賴(lài)程度不斷降低，最終水到渠成地實(shí)現完全利率市場(chǎng)化。
　　4、商業(yè)銀行應增強利率定價(jià)和利率風(fēng)險管理能力
　　由于我國長(cháng)期實(shí)行央行直接確定銀行業(yè)存貸款基準利率的機制，因而商業(yè)銀行對存貸款的自主定價(jià)能力和利率風(fēng)險管理能力較為薄弱。尤其是這次存款利率上限擴大后，同業(yè)差異化價(jià)格競爭的雛形已經(jīng)形成，這對銀行的定價(jià)管理技術(shù)和風(fēng)險管控水平提出了新的更高的要求。
　　此外，隨著(zhù)市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷深入，利率將會(huì )隨時(shí)頻繁變動(dòng)，尤其是部分經(jīng)濟發(fā)達地區利率變動(dòng)因素將會(huì )更加復雜。因此，我國商業(yè)銀行應盡快構建利率的主動(dòng)管理機制，建立能夠更為靈敏反映市場(chǎng)價(jià)格的內部資金轉移價(jià)格體系，及時(shí)根據資金成本、風(fēng)險補償和競爭形勢的要求合理確定存貸款價(jià)格，以適應存貸款利率管制放開(kāi)后的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。