不能再抱著(zhù)認為有國家強大的整體經(jīng)濟實(shí)力和信用托底，地方債即便發(fā)酵也不大可能引爆成全局性的經(jīng)濟與金融危機的老皇歷了。應趕緊對經(jīng)濟體系作徹底體檢，并切實(shí)針對相關(guān)突出矛盾籌謀相應對策，盡快清理地方債黑洞，擠壓房地產(chǎn)泡沫，采取決斷性措施整治“投資饑渴癥”。
在內外經(jīng)濟均存在巨大不確定性的情勢下，全面審視中國經(jīng)濟面臨的系統性風(fēng)險顯得尤為重要。
隨著(zhù)審計署開(kāi)始全國性地方債審計，過(guò)去一直被忽視的地方債風(fēng)險急速浮出水面。業(yè)已審計的36個(gè)地區債務(wù)中，居然有9個(gè)省會(huì )城市本級政府負有償還責任的債務(wù)率超過(guò)100%。而稍有經(jīng)濟常識的人都知道，負債率超100%意味著(zhù)資不抵債，因此，對中國可能出現“底特律式破產(chǎn)”的擔憂(yōu)絕非杞人憂(yōu)天。事實(shí)上，背負著(zhù)千億地方債而備受關(guān)注的鄂爾多斯，今年以來(lái)就出現了財政收入負增長(cháng)，一度被迫緩發(fā)公務(wù)員工資，壓縮或者停建公共建設項目。鄂爾多斯能否自我走出債務(wù)危機，現在根本無(wú)法判斷；甚至，在中國經(jīng)濟版圖中處于舉足輕重地位的經(jīng)濟大省江蘇，也深陷地方債泥潭。一直和廣東爭奪中國經(jīng)濟“一哥”地位的江蘇，去年通過(guò)金融機構售出的債券竟是廣東的三倍，這從一個(gè)側面印證了江蘇經(jīng)濟舉債為繼的現實(shí)。
當前我國的地方債問(wèn)題，究竟是債務(wù)危機還是財務(wù)困境，學(xué)界尚有爭論。不過(guò)，即便按照最樂(lè )觀(guān)的估計，即地方債暫時(shí)沒(méi)有失控，也無(wú)法掩蓋不少地方政府發(fā)新債還舊債從而放大地方債風(fēng)險的事實(shí)。有報道說(shuō)，現在就連一些小城鎮也在借助投資實(shí)體發(fā)行債券，要是全國2800多個(gè)縣都在發(fā)債，其累積起來(lái)的系統性風(fēng)險一旦大爆發(fā)，后果有可能比想象的要嚴重。因此，不能再抱著(zhù)認為有國家強大的整體經(jīng)濟實(shí)力和信用托底，地方債即便發(fā)酵也不大可能引爆成為全局性的經(jīng)濟與金融危機的老皇歷了。因為，無(wú)論如何展期只是階段性的安排，如果出現大面積集體違約，則經(jīng)濟本就存在內外失衡的中國，必須格外小心地方債膨脹之后引致的系統性經(jīng)濟風(fēng)險。
與地方債一同位列當前我國經(jīng)濟最為突出問(wèn)題的房地產(chǎn)泡沫，更是我國這些年來(lái)?yè)]之難去的巨大風(fēng)險。筆者曾說(shuō)過(guò)，尚未完成工業(yè)化的中國，如果繼續放任在制造業(yè)基礎不很鞏固且金融體系并不健全的情況下，就將經(jīng)濟發(fā)展的著(zhù)力點(diǎn)放在風(fēng)險極大的房地產(chǎn)領(lǐng)域，則不僅難以實(shí)現經(jīng)濟發(fā)展方式的真正轉型，亦很難承受得起一場(chǎng)大規模的金融危機的沖擊。而從系統性風(fēng)險來(lái)看，房地產(chǎn)泡沫破滅相較股市泡沫破滅對經(jīng)濟具有更嚴重的威脅和破壞力。研究表明，發(fā)達國家因房地產(chǎn)泡沫破滅誘發(fā)的GDP下降，是股市泡沫破滅后果的兩倍；而從中國房地產(chǎn)發(fā)展史來(lái)看，當年中國的房地產(chǎn)泡沫的破滅曾使國內金融業(yè)遭受重創(chuàng )，物價(jià)高漲，通貨膨脹率一度曾高達兩位數，經(jīng)濟也因此不得不大調整。而今如果房地產(chǎn)泡沫再次破滅，則由此將引發(fā)的銀行體系的大崩潰，其產(chǎn)生的雪崩效應，甚至要超過(guò)當年日本房地產(chǎn)泡沫破滅的后果，中國經(jīng)濟增長(cháng)率也有可能因此下降兩個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，如果主要發(fā)達國家在貿易和金融領(lǐng)域頻頻對中國發(fā)難，則中國有可能在尚未完成工業(yè)化和城市化的情況下，在經(jīng)濟遭受重創(chuàng )之后錯過(guò)重振的時(shí)間窗口。
房地產(chǎn)面臨的巨大經(jīng)濟風(fēng)險，各級各地政府不可能不清楚。發(fā)改委主任日前再次強調要堅持房地產(chǎn)調控各項政策，但本輪長(cháng)達十年的房地產(chǎn)調控周期之所以出現反復，顯性原因在于調控目標與手段不匹配；進(jìn)一步原因是既得利益團體在阻礙有效調控政策的出臺與執行；深層次原因則由于經(jīng)濟戰略轉型進(jìn)展緩慢和好的市場(chǎng)經(jīng)濟秩序缺位，致使各地經(jīng)濟深度依賴(lài)房地產(chǎn)業(yè)。特別是在實(shí)際操作中，相關(guān)部門(mén)采取的手段往往停留在對房地產(chǎn)價(jià)值鏈終端環(huán)節的修修補補上。而不在房地產(chǎn)價(jià)值鏈的上游環(huán)節動(dòng)手術(shù)，有關(guān)部門(mén)始終在盤(pán)根錯節的房地產(chǎn)價(jià)值鏈中扮演著(zhù)重要角色，遲遲不能告別“土地財政”、“土地經(jīng)濟”局面，那么，所有針對二級市場(chǎng)的所謂殺手锏，最終都有可能將調控成本轉嫁到剛性需求的市場(chǎng)主體身上，就會(huì )形成某種意義上的助推房?jì)r(jià)上漲的格局。
細究起來(lái)，地方債與房地產(chǎn)本身就有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。一般而言，地方政府是以土地為抵押從銀行借出資金，只要房?jì)r(jià)上漲，則由此帶來(lái)的土地財政收入便可覆蓋這筆債務(wù)，反之則反是。因此，地方政府、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商以及銀行已經(jīng)結成命運共同體，可謂一榮俱榮，一損俱損。
如果不能盡快清理地方債黑洞，不能有序擠壓房地產(chǎn)泡沫，不采取決斷性措施徹底整治“投資饑渴癥”，則局部風(fēng)險的擴散和發(fā)酵極有可能演變成中國式經(jīng)濟危機。而民生福利和財富增長(cháng)的不協(xié)調早已不再局限于經(jīng)濟領(lǐng)域，如若不能找到有效對策，中國就有可能在無(wú)法對外釋放風(fēng)險的情況下，獨自吞下經(jīng)濟危機苦果。
如果爆發(fā)中國式經(jīng)濟危機，屆時(shí)中國除非擁有超強的自我修復能力，否則，像中國這樣一個(gè)表面上深度嵌入世界經(jīng)濟實(shí)則體質(zhì)還很弱，國際競爭力還在較低層次的新型經(jīng)濟體的新興大國，遭受危機的后果很可能比美國、歐洲和日本當年的經(jīng)濟危機更嚴重。而從中國經(jīng)濟的基本面來(lái)看，經(jīng)濟的自我修復能力已大不如前。
由此，筆者認為，中國經(jīng)濟固然需要打造升級版，但當下一個(gè)極為重要的前提是趕緊對經(jīng)濟體系本身作徹底體檢，并切實(shí)針對相關(guān)突出矛盾籌謀相應對策�？紤]到地方財政收入不大可能大幅度持續增長(cháng)，因此，當下消除地方債黑洞的關(guān)鍵之舉有二：一是對五花八門(mén)的地方政府融資平臺做一番徹底的體檢與風(fēng)險評估，在此基礎上厘定相關(guān)融資措施，堅決守住不發(fā)生系統性和區域性風(fēng)險的底線(xiàn)；二是各級各地政府切實(shí)轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式，爭取在技術(shù)創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)升級與提振內需等方面實(shí)現真正的突破，以此抑制投資過(guò)熱，戒掉房地產(chǎn)之癮，消除經(jīng)濟出現大起大落的生成機制。