投資還是消費, 這是個(gè)問(wèn)題
2013-08-08   作者:黃小鵬  來(lái)源:證券時(shí)報
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  投資過(guò)度與消費不足,曾被視為中國經(jīng)濟結構失衡的主要表征,提高消費占比成為政府和民間的一個(gè)共識。但從去年起,對這一問(wèn)題質(zhì)疑聲音漸強,有一種觀(guān)點(diǎn)認為,中國的投資與消費之間的結構并不存在失衡,加大投資仍然是我國經(jīng)濟工作的重點(diǎn)。近期,好幾位有影響的經(jīng)濟學(xué)家撰文,宣揚投資的重要性。是繼續搞投資拉動(dòng),還是轉型消費主導,現在又成了一個(gè)問(wèn)題。
  認為應繼續搞投資的人,所持理由大致如下:一、消費不是經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力,投資才是;二、中國的人均資本存量仍然明顯低于發(fā)達國家水平,要提高人均產(chǎn)出,投資仍然是重點(diǎn);三、資本存量上升的過(guò)程往往伴隨著(zhù)技術(shù)水平的提高。
  毫無(wú)疑問(wèn),這些觀(guān)點(diǎn)背后有經(jīng)濟理論的支撐。但在筆者看來(lái),用這些源于新古典模型的理論來(lái)解釋當前投資與消費之間關(guān)系問(wèn)題,是在用長(cháng)期分析解釋短期問(wèn)題和周期性問(wèn)題,它未考慮現實(shí)的制約因素,顯得偏頗,與現實(shí)嚴重脫節。在此試析之。
  先看看“消費不是經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力”這一說(shuō)法。我們平時(shí)都說(shuō)三駕馬車(chē)——投資、消費、凈出口,這是從需求角度的分類(lèi)。毫無(wú)疑問(wèn),需求角度的分析是一種短期分析,它的使命是為政府進(jìn)行需求管理提供基本理論和操作方法上的依據,現代宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)的奠基人凱恩斯對需求分析的短期特性曾經(jīng)明白無(wú)誤地予以承認。政府搞需求管理,調節投資、調節消費,是一種短期的政策操作,其目標是讓實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)率盡可能接近潛在經(jīng)濟增長(cháng)率。但潛在經(jīng)濟增長(cháng)率為何?需求分析無(wú)法回答。新古典增長(cháng)模型認為,它取決于資本存量、勞動(dòng)投入和全要素生產(chǎn)率(或技術(shù))。因此,從長(cháng)期的角度、從供給的角度看,資本的重要性毋庸置疑,“消費不是增長(cháng)動(dòng)力”之說(shuō)是成立的。
  但這是否意味著(zhù)投資越多,投資率越高越好呢?顯然不是這樣!
  我們來(lái)看一個(gè)簡(jiǎn)單模型。設某種糧農民,第一年收獲了1000斤糧食,消費掉900斤,留下100斤糧食作儲蓄,第二年用它作種子(投資)進(jìn)行再生產(chǎn)又產(chǎn)出1000斤糧食,如此往復,這是簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。如果該農民減少消費100斤,這樣種子就有200斤,單位種子產(chǎn)出不變,那么次年它可以收獲2000斤糧食。如此持續下去,按第一種方法它的產(chǎn)出永遠只有1000斤,按第二種方法,它的產(chǎn)量則會(huì )不斷增加?梢钥闯,只有增加儲蓄,從而增加投資,資本存量不斷上升,產(chǎn)出才能持續上升。但儲蓄是有限度的,把1000斤糧食全部留作種子是不現實(shí)的,如果把當年產(chǎn)出全部?jì)π钇饋?lái),理論上下一年產(chǎn)出會(huì )最大,但還沒(méi)到收獲期這個(gè)人就餓死了。那么最優(yōu)水平的儲蓄(從而投資)是多少呢?經(jīng)濟學(xué)對此有解釋?zhuān)H復雜,在此不表。
  這個(gè)例子說(shuō)明的是,盡管儲蓄(從而投資)越多,從供給角度看產(chǎn)出就會(huì )越高,但投資率不能無(wú)限高。蘇聯(lián)和中國的計劃經(jīng)濟時(shí)代,就是通過(guò)中央控制,最大限度地擠壓消費,增加儲蓄和投資來(lái)拉高GDP的,這樣勒緊褲腰帶的發(fā)展模式一度曾有效地提高了產(chǎn)出,但導致了嚴重的結構失衡及其它問(wèn)題,人民生活困苦不堪,最終計劃經(jīng)濟瓦解了。
  對追趕型經(jīng)濟體來(lái)說(shuō),保持比發(fā)達經(jīng)濟體更高的投資率,從而不斷縮小兩者的資本存量差距,進(jìn)而縮小GDP差距,顯然是必要的,否則就會(huì )像批評者說(shuō)的那樣,無(wú)法跨越中等收入陷阱。但這是否意味著(zhù)投資率越高,趨近目標人均資本存量(假設以發(fā)達國家為最優(yōu)標準)的速度越快越好呢?我認為也不是。這里面有幾個(gè)制約因素。
  一、投資行為對應著(zhù)具體的產(chǎn)業(yè)和要素,如鋼鐵、水泥、機械及建筑員工,在達到目標人均資本存量后,投資率大幅下降是無(wú)法回避的,這些對應的產(chǎn)業(yè)供給能力理論上也要縮減,如果過(guò)快趨近目標水平,這些產(chǎn)業(yè)的突發(fā)性縮減會(huì )制造極大的經(jīng)濟和社會(huì )問(wèn)題。通俗地說(shuō),即便我們能在一年內把資本存量搞到發(fā)達國家水平,我們也不能這樣搞,也要留點(diǎn)余地。
  二、投資的回報率會(huì )出現階段性遞減,如果無(wú)視這種規律,強行投資會(huì )造成巨大的資源浪費。目前缺乏回報理想的對象,為投資而投資,強行上項目情況確實(shí)已經(jīng)比較嚴重。這樣形成的資本存量,其價(jià)值是要大打折扣的,其產(chǎn)出效率可能是很低,甚至是極低的。忽視這一制約因素鼓吹繼續加大投資的人,內心可能還是考慮投資的即時(shí)需求效應更多一些。
  三、社會(huì )生產(chǎn)分為生產(chǎn)資料生產(chǎn)的第一部類(lèi)和消費資料生產(chǎn)的第二部類(lèi),兩大部類(lèi)之間要保持適當的比例,同時(shí)每個(gè)部類(lèi)內部也要保持適當比例,方可持續。馬克思的再生產(chǎn)理論雖然已經(jīng)被邊緣化了,極少被人提起,但筆者認為它包括著(zhù)相當程度的真理成分,F在的情況是,第一部類(lèi)與第二部類(lèi)之間嚴重失衡了,第一部類(lèi)內部的自我循環(huán)特征已經(jīng)非常明顯。在投資率高達50%的情況下,它輕微下降都會(huì )導致車(chē)輛顛簸和側傾,在這種自我循環(huán)的游戲中,要讓自己舒服一點(diǎn),唯一辦法就是把速度維持下去,這是所有龐氏騙局的共同特征?唆敻衤J為中國已經(jīng)是為了投資而投資,是一種投資的龐氏游戲,我認為這種觀(guān)點(diǎn)是正確的。
  四、投資自身存在周期性,投資興旺階段往往對應著(zhù)資產(chǎn)泡沫(中國現階段房地產(chǎn)和基建投資就明顯受到泡沫的引導和支撐),泡沫越大,最終硬著(zhù)陸風(fēng)險越大,因此投資占比越高,其宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)越大,穩定性越差。
  雖然中國高投資率有國內儲蓄的支撐,不像當年?yáng)|南亞那樣依賴(lài)外資,但這并不意味就沒(méi)有風(fēng)險。高投資率大多時(shí)候對應著(zhù)高杠桿率和泡沫,這時(shí),爆發(fā)危機并在危機中強行去杠桿的概率隨之上升。用長(cháng)期仍然存在投資空間否定短期投資過(guò)度是不成立的,用儲蓄充足來(lái)否定發(fā)生危機的可能,也是不成立的。
  五、中國人均資本存量雖然仍有很大提升空間,但與發(fā)達國家比,我們在硬性的資本存量方面的差距很可能不如外界想象的大,而軟性資本存量則可能比外界想象差得更多,通俗地說(shuō),差距主要不是體現在水泥鋼筋方面,而是技術(shù)和軟件方面。美國最近修改GDP統計方法,把研發(fā)、專(zhuān)利、娛樂(lè )納入投資范疇,繼續狹隘地比較硬資本差距,繼續瘋狂地堆積鋼筋和水泥,實(shí)在值得反思。
  總而言之,分析投資與消費關(guān)系時(shí),一定要考慮到短期和周期性因素,套用新古典增長(cháng)模型而忽視具體的制約因素,得出中國目前應該繼續搞投資的結論,我認為是片面的,用它來(lái)指導決策是很危險的。
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