創(chuàng )業(yè)板指數自去年12月份以來(lái)，已經(jīng)翻了一倍多，引起資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。那么，創(chuàng )業(yè)板為中小企業(yè)發(fā)展能提供哪些方面的助益呢？在中小企業(yè)發(fā)展的不同階段，如何選擇融資手段呢？
　　7月初，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見(jiàn)》提出，適當放寬創(chuàng )業(yè)板對創(chuàng )新型、成長(cháng)型企業(yè)的財務(wù)準入標準。日前，證監會(huì )發(fā)言人在回應如何“放寬創(chuàng )業(yè)板財務(wù)準入標準”的問(wèn)題時(shí)表示，總體思路是在符合法規的基礎上，在保持創(chuàng )業(yè)板板塊特色的同時(shí)，適當放寬創(chuàng )業(yè)板對創(chuàng )新型、成長(cháng)型企業(yè)的財務(wù)準入標準，提高創(chuàng )業(yè)板對企業(yè)業(yè)績(jì)暫時(shí)波動(dòng)的容忍度，使創(chuàng )業(yè)板更有力地支持經(jīng)濟轉型升級。
　　目前證監會(huì )正在研究修改創(chuàng )業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行的財務(wù)條件。而證監會(huì )于2009年發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市管理暫行辦法》，對于發(fā)行人的財務(wù)要求為：最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬(wàn)元，且持續增長(cháng)；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬(wàn)元，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率均不低于百分之三十。
　　在這兩套標準中，由于第二套標準對利潤要求低，投行會(huì )認為風(fēng)險比較大。因此在實(shí)際操作中，依據第二套標準上市的企業(yè)幾乎沒(méi)有，大家都選擇遵循“連續盈利且持續增長(cháng)”的這一較高的標準。但在經(jīng)濟波動(dòng)時(shí)期，企業(yè)很難不受經(jīng)濟環(huán)境的影響。加之創(chuàng )業(yè)板公司由于規模較小，行業(yè)非常細分，抗風(fēng)險能力低，遇到經(jīng)濟下行時(shí)更加容易受到影響，很難實(shí)現連續盈利且持續增長(cháng)。
　　但這些都是中小企業(yè)固有的特點(diǎn)，償債能力弱、財務(wù)規范性差、缺乏完善的公司治理機制等，這是這類(lèi)企業(yè)固有的特性，那么接下來(lái)的問(wèn)題是，要么改變現有金融市場(chǎng)屬性來(lái)迎合中小企業(yè)的發(fā)展，要么按照中小企業(yè)自身的發(fā)展規律，在不同階段輔以不同的融資手段，筆者認為后者更為可行，而前者在某種程度上違背市場(chǎng)規律。
　　股市是一個(gè)講求資本回報率的地方，講求股東權益的地方，所以一家無(wú)法持續盈利的公司，本身對投資者來(lái)說(shuō)就不是一個(gè)好的投資標的，一家不能盈利高增長(cháng)的公司，何談壯大？
　　以2013年中報預告增速高于30%作為增長(cháng)較快的標準，創(chuàng )業(yè)板增長(cháng)較快公司占比較高的行業(yè)是：紡織服裝（戶(hù)外）、電力及公用事業(yè)（環(huán)保、水務(wù)）、傳媒、石油石化（油田服務(wù)）、輕工制造（除造紙以外）、電力設備（輸變電設備、光伏）等。
　　這樣分析看，創(chuàng )業(yè)板的業(yè)績(jì)遠不及其指數表現得那么光鮮，相反，其實(shí)是低增長(cháng)、低利潤的。從行業(yè)發(fā)展角度看，業(yè)績(jì)增長(cháng)較快的行業(yè)，并非新科技、新技術(shù)，而更多的是傳統產(chǎn)業(yè)，這樣看來(lái)，也不屬于產(chǎn)業(yè)轉型先鋒。換句話(huà)說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板的實(shí)際表現與投資者和政府部門(mén)的期許大相徑庭。有投資者會(huì )疑惑，為什么業(yè)績(jì)如此不堪，股價(jià)會(huì )如此之高？筆者認為其癥結在于場(chǎng)內資金流動(dòng)傾向，在整體低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，新增資金不足，存量資金有限，要想創(chuàng )造較好的投資收益比，創(chuàng )業(yè)板無(wú)疑是好的標的物，而一旦賺錢(qián)效應產(chǎn)生，又會(huì )引發(fā)羊群效應，使得創(chuàng )業(yè)板成為明星品種。
　　如果說(shuō)創(chuàng )業(yè)板對中小企業(yè)發(fā)展提供的助力杯水車(chē)薪，那么要想解決這個(gè)難題，有沒(méi)有更好的途徑呢？筆者的思路是，在不同階段輔以不同的金融扶持手段。
　　由于企業(yè)自身特征，中小企業(yè)抵御風(fēng)險的能力一般較弱。早期起步階段，以自有資金、地方扶持基金、中小企業(yè)成立互助擔�；�金、民間借款、擔保公司借款為主。稍微有些規模了之后，可以利用現有資源，進(jìn)行金融租賃、存貨融資、應收賬款融資和知識產(chǎn)權融資等方式，另外可適度擇時(shí)引入天使投資、風(fēng)險投資、私募股權等模式。而當企業(yè)進(jìn)一步壯大后，就需要有較好的股權流通市場(chǎng)了，對此，日前證監會(huì )公布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司管理暫行辦法》，自公布之日起實(shí)施，這標志著(zhù)“新三板”市場(chǎng)有了基本的監管框架。
　　另外，初具規模的公司有了相對完善的財務(wù)管理和資產(chǎn)儲備后，申請商業(yè)銀行貸款相對容易些。再接下來(lái)，對于一些有希望成長(cháng)為大公司的企業(yè)來(lái)說(shuō)，擇時(shí)登陸股票市場(chǎng)是個(gè)好選擇，而且不局限于國內，納斯達克、港交所都是不錯的選擇。
　　至于債券融資，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展遠遠落后于股票市場(chǎng)和銀行信貸市場(chǎng)的發(fā)展，而且中小企業(yè)往往達不到債券發(fā)行額度的要求，因此，中小企業(yè)要通過(guò)債券融資幾乎沒(méi)有可能。但按照歐美國家的經(jīng)驗，我國未來(lái)債券市場(chǎng)的發(fā)展料出現井噴，其規模與速度很可能與前幾年的股市相媲美。
　　總之，對于中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題，政府引導和非市場(chǎng)思路基本都很難扭轉企業(yè)發(fā)展固有格局，難免錯配，創(chuàng )業(yè)板作為中國的納斯達克，可以解決部分問(wèn)題，但無(wú)法大包大攬，最終還是需要建立多層次的市場(chǎng)投融資渠道，實(shí)現市場(chǎng)資金自由流通、各取所需。