有媒體報道稱(chēng)，證監會(huì )正在研究上市公司再融資試行儲架發(fā)行制度，未來(lái)再融資的定價(jià)會(huì )更具有彈性和市場(chǎng)化，但IPO暫時(shí)不會(huì )實(shí)行儲架發(fā)行制度。
　　所謂儲架發(fā)行制度，即一次核準、多次發(fā)行的制度。換言之，由“一事一審”變成對一攬子融資項目的審核監管。監管部門(mén)一次性審核公司發(fā)行申請，然后由公司根據項目的實(shí)際需要及市場(chǎng)時(shí)機，分次擇機募集資金。這種發(fā)行制度源于美國，在多國證券市場(chǎng)中采用。
　　儲架發(fā)行制度已被引入我國的公司債發(fā)行。 2007年施行的《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》規定，發(fā)行公司債券可以申請一次核準，分期發(fā)行。自證監會(huì )核準發(fā)行之日起，公司應在6個(gè)月內首期發(fā)行，剩余數量應當在24個(gè)月內發(fā)行完畢。首期發(fā)行數量應當不少于總發(fā)行數量的50％，剩余各期發(fā)行的數量由公司自行確定。
　　2005年《證券法》的修訂，取消了新股發(fā)行必須間隔一年以上的限制性規定，被認為消除了儲架發(fā)行的法律障礙。其實(shí)，把儲架發(fā)行制度引入到股票發(fā)行中，前幾年就有業(yè)界人士提出過(guò)。上海證交所的一位副總經(jīng)理2006年曾表示，“調整后的融資政策將進(jìn)一步加強對募集資金的管理，其中重要的一點(diǎn)就是引入儲架發(fā)行制度。 ”
　　儲架發(fā)行制度有何好處？這位副總經(jīng)理當時(shí)指出 “可以有效提高募集資金的使用效率，減緩二級市場(chǎng)的壓力”。很顯然，這兩點(diǎn)是儲架發(fā)行制度的積極意義。一方面，再融資資金使用效率低下，加劇了再融資過(guò)猛的危害性。再融資難以帶來(lái)公司業(yè)績(jì)的提高，相反，亂投項目及隨意變更資金投向、資金閑置等問(wèn)題嚴重，造成投資者對再融資缺乏信心。儲架發(fā)行把一次募足資金變?yōu)閹状文技�，可強化對上市公司募集資金的管理，避免一次性過(guò)度融資。
　　另一方面，儲架發(fā)行制度給上市公司更多的機會(huì )，既保證公司所需資金的及時(shí)補充，又能夠依據市場(chǎng)變化進(jìn)行調整，爭取到有利的發(fā)行價(jià)格。這樣可避免在市場(chǎng)最差的時(shí)候集中發(fā)行，減輕帶給二級市場(chǎng)的“抽血”壓力。
　　儲架發(fā)行制度確實(shí)有一定的積極作用，不過(guò)，難以指望其改變A股市場(chǎng)再融資“猛于虎”的現象。 7月份，上證指數反復掙扎于2000點(diǎn)上下，是近年來(lái)二級市場(chǎng)較為低迷的一個(gè)月，再融資卻依舊紅火。投中集團最新公布的統計顯示，7月份共有18家A股上市公司實(shí)施定向增發(fā)方案，環(huán)比增加50％；融資金額總計184億元，環(huán)比增加81％。共有45家A股上市公司宣布定向增發(fā)預案，環(huán)比增加73％；預計融資金額總計1266．2億元，創(chuàng )下年內新高。
　　上市公司如此不顧市場(chǎng)低迷而迫不及待地尋求再融資，不是因為缺乏儲架發(fā)行制度可提供的融資靈活性，與其自身過(guò)度的融資饑渴以及定向增發(fā)方式存在制度漏洞有關(guān)。
　　以導致7月份A股再融資預案金額劇增的京東方A為例，2006年以來(lái)已四次實(shí)施定向增發(fā)，先后募得資金18．6億元、22．5億元、120億元和90．4億元。這次又提出不超過(guò)460億元的再融資計劃，若實(shí)施成功的話(huà)，再融資總額將超過(guò)700億元。京東方A多次再融資就似變相的儲架發(fā)行，相當于把700多億元的再融資分在近10年中儲架發(fā)行。
　　過(guò)去八年中有七年扣除非經(jīng)常性損益后為虧損，且2005年來(lái)從沒(méi)有現金分紅過(guò)，京東方A還能一而再、再而三地圈錢(qián)，反映出再融資門(mén)檻過(guò)低及企業(yè)再融資行為缺乏約束。一次次審核沒(méi)能攔住京東方A的圈錢(qián)，挫傷了投資者對再融資的信心。
　　歸根結底，不強化上市公司再融資與業(yè)績(jì)、分紅等掛鉤，從源頭上遏制圈錢(qián)，再融資還會(huì )“猛于虎”。即便儲架發(fā)行制度發(fā)揮了積極作用，也很難根本性改變A股市場(chǎng)再融資存在的問(wèn)題。因而，嘗試儲架發(fā)行要以完善再融資發(fā)行制度作為前提。