伴隨穩增長(cháng)政策的不斷加大以及市場(chǎng)信心慢慢恢復，國家統計局公布的7月中國宏觀(guān)經(jīng)濟數據并未延續今年以來(lái)悲觀(guān)的形勢，投資年內首次止跌，消費增速略有下滑，但出口與工業(yè)生產(chǎn)均出現了反彈，顯示今年中國經(jīng)濟最壞的時(shí)刻或已結束。如果諸多穩增長(cháng)措施能積極落實(shí)，宏觀(guān)經(jīng)濟拐點(diǎn)有望在9月到來(lái)。
具體來(lái)看，7月工業(yè)增加值同比增長(cháng)為9.7%，比6月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，是所有經(jīng)濟指標中表現最為積極的一個(gè)，成為亮點(diǎn)。其中，汽車(chē)制造業(yè)表現搶眼，增加值同比增速14.1%，比6月提升了3.5個(gè)百分點(diǎn)。鋼材產(chǎn)量同比增長(cháng)10.9%，比6月提升了3.7個(gè)百分點(diǎn)。結合早前來(lái)自中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )的數據分析，7月全國鋼材產(chǎn)量有所回升，庫存底部或已出現，而這作為先行指標或意味著(zhù)接下來(lái)的投資有望回暖。
1至7月固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)20.1%，與1至6月持平，是年內首次停止跌勢。中央項目投資增加，1至7月中央投資同比增速12.4%，比1至6月提升了2.7個(gè)百分點(diǎn)，是防止投資下滑過(guò)快的主要力量。分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)投資加快，一、三產(chǎn)業(yè)投資回落；制造業(yè)投資同比增速17.1%，與前6月持平；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)同比增速22.3%，提升了0.8個(gè)百分點(diǎn)。鐵路投資有所下滑，1至7月同比增速比前6月下降3.6%。雖然鐵路投資有所回落，但這或許意味著(zhù)未來(lái)對鐵路投資支持力度的加大，有望帶動(dòng)整體投資反彈。另外，1至7月房地產(chǎn)投資比1至6月提高了2個(gè)百分點(diǎn)。
受收入增速回落的影響，7月社會(huì )消費品零售總額名義增速為13.2%，比6月增速回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(cháng)11.3%，下滑更多。其中，餐飲收入同比降低了0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示政府提倡節儉與反腐對高端餐飲業(yè)的影響仍在持續。由于金價(jià)變化較大，國內金銀珠寶消費大起大落，7月金銀珠寶消費同比增速41.7%，比6月提升11.5個(gè)百分點(diǎn)。
對外貿易情況得到改善。7月進(jìn)出口均轉負為正，其中出口同比增長(cháng)5.1%，進(jìn)口同比大增10.9%，貿易順差回落至178億美元，遠低于上月的271億美元。筆者認為，7月出口反彈可能主要受美國經(jīng)濟改善及早前嚴厲打擊非法貿易套利行為導致部分出口推遲所致，而進(jìn)口反彈或與內需見(jiàn)底企穩，及大宗商品價(jià)格下降，則或與企業(yè)趁機增加庫存有關(guān)。當然，盡管出口有所反彈，但仍低于全年8%的目標，未來(lái)包括增加出口退稅與信用保險、維持匯率穩定等一系列措施能否切實(shí)提振出口，將成為今年經(jīng)濟增長(cháng)能否實(shí)現7.5%目標的關(guān)鍵。
相比于經(jīng)濟增長(cháng)，今年的通脹壓力似不足為慮。7月CPI同比增速2.7%，與6月持平。其中，食品價(jià)格環(huán)比漲幅為零，水果價(jià)格大幅回落，與豬肉、蔬菜價(jià)格回升相抵。非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，交通和通信、娛樂(lè )教育文化用品及服務(wù)、居住價(jià)格分別上漲0.3%、0.8%和0.3%。因正處暑期旅游旺季，旅游價(jià)格上漲4.9%。7月PPI環(huán)比下降0.3%，同比下降2.3%，降幅有所收窄。這與大宗商品價(jià)格上漲密切相關(guān)。7月全球油價(jià)大漲，布倫特原油價(jià)格上漲4.6%；商務(wù)部公布的生產(chǎn)資料價(jià)格也出現上漲趨勢。今年通脹壓力總體可控，預計CPI將維持在2.5%左右，低于政策目標，未來(lái)貨幣政策有更多發(fā)揮余地。
不過(guò)，中國經(jīng)濟增長(cháng)能否在9月實(shí)現反彈，還需更多依靠穩增長(cháng)政策的落實(shí)。7月決策層政策拐點(diǎn)已經(jīng)出現，支持小微企業(yè)、加快鐵路建設、確保出口穩定、加快行政審批權力下放及投資項目審批等更多支持政策，將有助于改善市場(chǎng)預期，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟恢復動(dòng)能。在市場(chǎng)流動(dòng)性方面，7月新增貸款接近7000億，M2同比增長(cháng)14.5%，比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)；銀行間資金緊張情況也得到了極大緩解，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權平均利率為3.54%，比6月低3.04個(gè)百分點(diǎn)，質(zhì)押式債券回購月加權平均利率為3.60%，比上月低3.22個(gè)百分點(diǎn)。
資金價(jià)格回落顯示央行在流動(dòng)性調節方面做了更多努力，包括時(shí)隔5個(gè)月重啟逆回購，通過(guò)SLF工具向市場(chǎng)中注入短期流動(dòng)性。但當前企業(yè)面臨的正利率依然較高，不利于激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)活力，央行仍有必要適時(shí)降息與降準，以協(xié)調配合各部委推出的穩增長(cháng)措施。這一決定并非是刺激，只是根據增長(cháng)和通脹的變化調整貨幣政策。在經(jīng)濟比較弱的時(shí)候，需要更加積極使用反周期政策。