經(jīng)過(guò)7月份的“錢(qián)荒”之后，維持偏緊態(tài)勢下有限放水成為貨幣當局的一個(gè)基本取向。這種偏緊的態(tài)勢強化了經(jīng)濟轉型意識。從近年經(jīng)驗看，信貸與工業(yè)生產(chǎn)間的聯(lián)系比貨幣與工業(yè)生產(chǎn)間的聯(lián)系更為緊密。2012年以來(lái)，廣義貨幣供應量（M2）和工業(yè)生產(chǎn)漸漸呈現出負相關(guān)的關(guān)系，兩者走勢間的背離程度較高，而同期信貸增長(cháng)和工業(yè)經(jīng)營(yíng)間的走勢，保持了較高程度的同向關(guān)系，與長(cháng)期走勢符合。信貸、貨幣和工業(yè)經(jīng)濟間的不同聯(lián)系說(shuō)明，信貸作為信用創(chuàng )造過(guò)程，與經(jīng)濟活動(dòng)情況息息相關(guān)，故信貸和工業(yè)間保持了較高程度的一致性；而貨幣增長(cháng)除了受信用創(chuàng )造過(guò)程影響外，還要受較多其他因素的影響，比如貨幣政策變動(dòng)、居民現金持有比率的變化等，故貨幣和經(jīng)濟間有時(shí)會(huì )表現出不一致走向。從我國當前貨幣政策的實(shí)踐看，在保持偏緊貨幣環(huán)境的同時(shí)，維持信貸增長(cháng)的平穩，是貨幣當局努力要達到的效果，信貸增長(cháng)的相對平穩，可以保證經(jīng)濟活動(dòng)受偏緊貨幣政策的沖擊較小。
　　維持偏緊的貨幣環(huán)境顯然有助于經(jīng)濟轉型意識的培育，有助于在全社會(huì )形成結構調整的壓力。在寬松的貨幣環(huán)境下，原有的經(jīng)濟增長(cháng)模式和對應發(fā)展理念，很難得到改變。長(cháng)期寬松的貨幣環(huán)境，已在當前中國的社會(huì )中形成了濃厚的投機氛圍和“去實(shí)體化”傾向——制造業(yè)企業(yè)紛紛轉行或涉足房地產(chǎn)、PE或轉型成為專(zhuān)業(yè)性投資公司，企業(yè)不再熱衷于產(chǎn)品的升級改造和研發(fā)投入，而將經(jīng)營(yíng)重心放在了追求資產(chǎn)的升值上。偏緊貨幣環(huán)境或多或少會(huì )擠出投資領(lǐng)域的投機資本，壓縮其成長(cháng)空間，使之回歸實(shí)業(yè)。
　　6月份，在資金緊張的沖擊下，利率曲線(xiàn)一度出現了“倒掛”的異�，F象。隨著(zhù)央行的微調以及市場(chǎng)逐步認識到資金緊張背后的本質(zhì)，短期利率異常高企、短端與長(cháng)端的利率倒掛的現象開(kāi)始緩解。但是由于政策引導下的貨幣偏緊格局沒(méi)有改變以及部分金融機構流動(dòng)性調整過(guò)程還遠未結束，“倒掛”現象還將持續一段時(shí)間。
　　在短期限段（3~6月），利率曲線(xiàn)形狀逐步恢復正常，同時(shí)中長(cháng)期內的向下傾斜倒掛，整條曲線(xiàn)就形成了“扭轉+倒掛”的非正常形狀。這種獨特形狀短期不會(huì )改變，但是，在“緊貨幣、低利率”的貨幣政策影響下，未來(lái)利率曲線(xiàn)會(huì )走向長(cháng)端上揚、短端下拉，逐步恢復正常利率曲線(xiàn)形態(tài)的過(guò)程。從經(jīng)濟將在較長(cháng)時(shí)期內底部徘徊的態(tài)勢看，利率曲線(xiàn)逐漸轉向“牛陡”過(guò)程是一個(gè)大概率事件。
　　但是，這一轉變過(guò)程是緩慢的。對于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于貨幣緊張環(huán)境仍將持續，以及經(jīng)濟底部徘徊下結構調整對現有經(jīng)濟格局的沖擊，傳統周期性行業(yè)低迷態(tài)勢短期仍將持續，未來(lái)市場(chǎng)機會(huì )主要集中在新興行業(yè)和商業(yè)模式變革行業(yè)。
　　經(jīng)濟底部徘徊、有限復蘇的格局表明，中國經(jīng)濟運行的底部已探明。物價(jià)回升、進(jìn)口增長(cháng)和工業(yè)回升，表明中國經(jīng)濟運行的活力正在恢復。中國正通過(guò)向民間資本的有限開(kāi)放，解決投資資金不足的問(wèn)題，通過(guò)轉換投資方向（由交通基礎設施轉向城鎮基礎設施）解決投資效率下降問(wèn)題。中國經(jīng)濟可持續增長(cháng)，必須轉變增長(cháng)模式，通過(guò)經(jīng)濟轉型和結構調整實(shí)現中國經(jīng)濟升級的觀(guān)念正在成為社會(huì )共識。為實(shí)現轉型和升級，就必須維持偏緊的貨幣環(huán)境，短期物價(jià)壓力的上升和工業(yè)生產(chǎn)恢復，也為偏緊貨幣政策的實(shí)施提供了空間。在偏緊貨幣政策的影響下，未來(lái)流動(dòng)性偏緊格局也將持續。