美聯(lián)儲究竟何時(shí)推出QE3對全球金融影響較大，股市出現大幅起落是自然的，資本進(jìn)出潮起潮退也是必然的，所以QE3究竟何時(shí)退出，影響極大，關(guān)系甚大。環(huán)顧世界，現在很多國家甚至連基本對策似乎都還沒(méi)有準備好，這些國家似乎也只能束手待變，盼望美聯(lián)儲的QE3盡量少一點(diǎn)影響和沖擊。
　　一般來(lái)說(shuō)，用教科書(shū)式的范式來(lái)分析，貨幣政策的作用總會(huì )有一個(gè)時(shí)滯，這種時(shí)滯又分為內部時(shí)滯和外部時(shí)滯。內部時(shí)滯是央行或美聯(lián)儲內部操作所需要的時(shí)間，從認識到?jīng)Q策，這是一個(gè)過(guò)程，總是需要時(shí)間的。尤其是美聯(lián)儲，其決策機構貨幣公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )的討論是周期性的，需要的時(shí)間比較多。另外，美聯(lián)儲只管美國在州注冊的銀行，聯(lián)邦銀行方面還要看貨幣監察署（OCC）的態(tài)度，所以美國財政部的態(tài)度也是要考慮的因素，這些都需要一些時(shí)間來(lái)磨合，所以伯南克在QE3的態(tài)度上有反復也是完全正常的。
　　不過(guò)，與內部時(shí)滯相比，外部時(shí)滯所要的時(shí)間更長(cháng)一些。外部時(shí)滯是指實(shí)施貨幣政策的時(shí)滯，即貨幣政策對經(jīng)濟過(guò)程發(fā)揮作用所耗費的時(shí)間。其中操作時(shí)滯還好說(shuō)，市場(chǎng)時(shí)滯所需要的時(shí)間最長(cháng)，要看市場(chǎng)對政策工具的反應能力以及金融市場(chǎng)對央行政策的敏感程度。
　　美國的研究表明，與住房投資相關(guān)的央行政策，市場(chǎng)時(shí)滯一般需要6個(gè)月到一年的時(shí)間，而貨幣政策對GNP或GDP產(chǎn)生的影響達到最高點(diǎn)的時(shí)間，則要一年或兩年的時(shí)間。如果以這些基本的貨幣政策時(shí)滯來(lái)看QE3，當時(shí)QE3發(fā)出的時(shí)間是2010年6月底，美聯(lián)儲當時(shí)認為美國的經(jīng)濟數據例如就業(yè)數據依然在崩潰線(xiàn)上徘徊，復蘇無(wú)望，同時(shí)歐洲的希臘債務(wù)違約可能把美國經(jīng)濟再度拖入衰退，因此在3年前的這個(gè)時(shí)刻采取了第三輪貨幣寬松政策，主要是決定每月購買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券。同時(shí)，美聯(lián)儲將繼續執行賣(mài)出短期國債、買(mǎi)入長(cháng)期國債的“扭轉操作”，并繼續把到期的機構債券和機構抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。此外，美聯(lián)儲還決定繼續將聯(lián)邦基金利率保持在零至0．25％的超低區間，并計劃將這一水平至少保持到2015年年中。
　　現在從市場(chǎng)時(shí)滯的角度來(lái)看，美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)到頭了，這就是伯南克宣布將會(huì )取消QE3的原因之一。
　　令伯南克采取行動(dòng)取消QE3的另外一個(gè)原因是貨幣政策作用的成效。近期歐元區各成員國的PMI、領(lǐng)先指標等數據均表明其經(jīng)濟形勢好轉，歐元區多國7月服務(wù)業(yè)和綜合PMI大幅回升。7月服務(wù)業(yè)PMI終值49．8，創(chuàng )2012年1月以來(lái)最高；而綜合PMI終值升至50．5，為2011年8月以來(lái)最高。同時(shí)，美國的經(jīng)濟數據也在持續向好的方向發(fā)展，現在制造業(yè)擴張速度最快的就是美國，PMI高達55．4，上升至兩年來(lái)的最高水平。這得益于新訂單指數的大幅上漲，從上月的50．8上升至57．7，達到了5個(gè)月來(lái)的新高。當然，就西方國家的貨幣政策來(lái)說(shuō)，失業(yè)率始終是其關(guān)注的重點(diǎn)層面，而這方面的數據也是令人放心的，失業(yè)人數已經(jīng)降至33萬(wàn)人的區間。
　　所以總體來(lái)說(shuō)，美國的QE3退出基本屬于毫無(wú)疑問(wèn)的政策操作，而且伯南克的腳已經(jīng)放在了剎車(chē)踏板上。安邦（ANBOUND）的智庫學(xué)者預估，大致在今年秋季美聯(lián)儲就應該采取措施退出QE3了。剩下的問(wèn)題，就看各國好自為之了。
　　美聯(lián)儲雖然還需要點(diǎn)時(shí)間統一認識，但從基本分析來(lái)看，退出QE3不是鬧著(zhù)玩的，已經(jīng)呈現箭在弦上、不得不發(fā)之勢。