當前，中國債務(wù)金融風(fēng)險不斷上升，而政府的隱性擔保機制則是這些風(fēng)險的制度根源。從目前的實(shí)際情況看，政府隱性擔保問(wèn)題凸顯，該制度逐步退出已成必然。
事實(shí)上，政府隱性擔保作為一種制度安排，通過(guò)調整政府與市場(chǎng)的關(guān)系使兩者能夠互補，從而有效化解“政府失靈”和“市場(chǎng)失靈”，以保障國有經(jīng)濟部門(mén)順利融資，平穩推進(jìn)經(jīng)濟轉型的進(jìn)程。然而，政府隱性擔保作為政府或有負債的重要載體，隱性擔保和政府或有負債存在緊密聯(lián)系。
2008年金融危機以來(lái)，中國政府通過(guò)提高資產(chǎn)負債表的杠桿率得到一個(gè)更加體面的“損益表”。從中國政府資產(chǎn)負債表來(lái)看，政府有較大的“正凈資產(chǎn)”，政府債務(wù)規模不大，全社會(huì )整體債務(wù)水平也處于警戒線(xiàn)之下。然而，風(fēng)險并不完全在于中國債務(wù)的規模，最大的問(wèn)題是其背后的結構性風(fēng)險。
從資產(chǎn)結構看，資源性資產(chǎn)大約占到中國政府總資產(chǎn)的50%，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占到總資產(chǎn)的39%，行政性資產(chǎn)與財政收入占總資產(chǎn)的比重均為6%左右。由于出售經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)換取現金流需經(jīng)過(guò)較長(cháng)的時(shí)間和較復雜的程序，資源性資產(chǎn)在數量上的稀缺性和不可再生性，原來(lái)依靠拍賣(mài)土地和批租土地維持財政赤字規模的做法必然是不可持續的，特別是當遭遇外部沖擊和國內經(jīng)濟不景氣時(shí)，很可能會(huì )引發(fā)短期償付危機或債務(wù)違約。
從負債結構看，政府負債主要包括：1、中央政府的內外債。2、“準國債”，指各政府部門(mén)所發(fā)行的有財政擔保的債券，如政策性金融債等。3、地方政府債務(wù)。由于我國法律規定地方政府不能自行發(fā)債,所以，地方政府債務(wù)主要是通過(guò)地方信托投資機構在國內外的借款和地方的國有企業(yè)以財政為擔保的債務(wù)。4、以金融不良資產(chǎn)及其轉化形式存在的或有負債，主要包括銀行及其他金融機構不良資產(chǎn)，以及處置銀行不良資產(chǎn)形成的新形式的或有負債。5、養老金、社保欠賬等隱性債務(wù)。
在負債的構成中，大部分都與政府的隱性擔保密切相關(guān)。首先，中國已經(jīng)形成了一個(gè)“以中央政府為核心，以地方政府為主體”的完整隱性擔保體系。政府對企業(yè)的支持方式從過(guò)去的直接支持轉為擔�；螂[性承諾，這些擔�；虺兄Z并未被納入政府預算收支，但它們卻是一種隱性的預算外開(kāi)支或責任。預算軟約束為地方政府提供了隱性擔保。
其次，與企業(yè)融資項目比較，地方政府的投資項目安全性更高。地方政府通過(guò)各種形式的欠款、掛賬和擔保產(chǎn)生了巨大的非顯性債務(wù)。由于各級政府間償債職責不清、事權界限不明，一旦累計的債務(wù)風(fēng)險超過(guò)地方財政的承受能力，勢必逐級向上轉嫁償債風(fēng)險，直接危及中央財政安全。
再次，企業(yè)部門(mén)資產(chǎn)負債表的影響。企業(yè)過(guò)度依賴(lài)負債融資，而資本金或所有者權益在融資結構中的比例過(guò)低，導致資本結構錯配。相關(guān)研究顯示，中國非金融企業(yè)債務(wù)占總債務(wù)的比重為62.4%，比其他國家的比重要高30到40個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)負債率飆升將會(huì )導致政府或有負債大幅增加，尤其是國有企業(yè)對政府資產(chǎn)負債表的沖擊不可小視。
最后，政府隱性擔保體現在對國有部門(mén)的金融保護上，上世紀90年代以來(lái)，政府通過(guò)國有金融對財政的制度替代，建立了對國有經(jīng)濟的金融支持和對國有經(jīng)濟的全方位擔保體系。隨著(zhù)國有銀行不良資產(chǎn)規模的擴大，其累積的制度性風(fēng)險越來(lái)越接近政府容忍度的邊界，政府通過(guò)剝離國有銀行不良資產(chǎn)或注資消除存量風(fēng)險，使得國有銀行財政化承擔的或有負債逐步顯性化，并呈現金融風(fēng)險財政化和負債成本上升的趨勢。
借助金融杠桿，地方政府干預金融發(fā)展經(jīng)濟將放大金融風(fēng)險和宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)。當前，政府對金融部門(mén)的干預和控制逐漸增強，金融財政化、財政貨幣化特征明顯，導致金融部門(mén)不良貸款率的攀升和資金配置效率的下降。
不徹底改變中國政府的隱性擔保制度，不阻斷由于隱性擔保缺乏而產(chǎn)生的道德風(fēng)險蔓延，中國的財政金融風(fēng)險不斷上升的局面難以根本性改變。