一次滬深股市罕見(jiàn)的“烏龍指”，一波十多年來(lái)絕無(wú)僅有的行情，將“量化投資”和“套期保值”背后的機構風(fēng)險控制與跨市場(chǎng)監管真空問(wèn)題，擺到了國人面前。
　　對上周五的光大證券購買(mǎi)上證50ETF標時(shí)的烏龍指事件，目前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，漸漸集中在如何賠償上。而該如何賠償，又歸結到對事件的定性上：究竟是市場(chǎng)操縱，還是無(wú)心之失？各方意見(jiàn)在此出現了分野。筆者在此談?wù)剬Ρ景钢锌赡艿倪`規嫌疑的一些看法。
　　首先，有關(guān)主體或可能涉嫌內幕交易。光大證券誤操作買(mǎi)入巨量股票導致股市暴漲，在對此發(fā)布公告之前，只有光大證券或其他一些主體知道原因，這等于制造了市場(chǎng)信息不對稱(chēng)，光大證券下午兩點(diǎn)多發(fā)布公告，據稱(chēng)光大期貨從12:55到13:30之間大舉增加空頭，那么光大證券可能利用這個(gè)內幕信息進(jìn)行對沖操作，其他傻等好消息的投資者或有權向光大證券提出索賠要求，理由就是內幕交易受損。當然，在發(fā)布公告之后投資者的交易虧損，與光大證券無(wú)關(guān)。
　　其次，光大證券或許也未必構成操縱。有人認為，光大證券“大資金連續買(mǎi)到漲停，與下午的做空期指組合，違反證券法操縱市場(chǎng)”。筆者認為，大資金買(mǎi)到漲停不構成操縱理由。對于一個(gè)只有幾千萬(wàn)股流通盤(pán)的小盤(pán)股，大資金即使在漲停板堅定吸籌，一天買(mǎi)入上百萬(wàn)股，此種情況在A(yíng)股市場(chǎng)幾乎每日都在上演，并沒(méi)有以操縱論處。同樣，即使不是誤操作，就算光大證券主動(dòng)買(mǎi)入藍籌股大量籌碼，在漲停板巨量買(mǎi)入，也根本沒(méi)有觸犯操縱法規。在小盤(pán)股可買(mǎi)漲停、大盤(pán)股同樣可買(mǎi)漲停，大資金有買(mǎi)入一只大盤(pán)藍籌股幾千萬(wàn)股的權利，這或許只是流通量的千分之幾。
　　光大證券在買(mǎi)入股票的同時(shí)在股指期貨市場(chǎng)放空，或上午買(mǎi)入股票、下午放空期指，也不是構成操縱的理由。從目前獲得的信息來(lái)看，光大證券做空期指的糾錯倉位與其現貨買(mǎi)入量基本對沖，買(mǎi)入上證50ETF，再幾乎等量放空滬深300股指期貨，等于賭上證50標的股走勢強于滬深300標的股，光大證券如此操作屬于錯打錯胡的套利行為。
　　其三，涉嫌操縱的應該是趁機釋放虛假利多傳聞的行為。光大證券巨單買(mǎi)入后，一些利好消息跟隨出籠，比如“傳聞：收市后公布優(yōu)先股試點(diǎn)方案，大市值的藍籌股，絕大部分股份轉為優(yōu)先股，只拿分紅，不再流通”等等，這些傳聞是推動(dòng)市場(chǎng)從11:16到11:30第二波強力上漲的關(guān)鍵因素。如果沒(méi)有虛假利多傳聞，或許光大證券買(mǎi)入行為導致的結果只是稍縱即逝的脈沖電波而已；真正讓一些投資者跟風(fēng)追高的，正是那些虛假利多傳聞，釋放這些消息的主體很有可能借機操縱市場(chǎng)然后高位出逃。
　　當然，如果光大證券與釋放利好消息有關(guān)，而且除了目前已知的對沖性期指空頭頭寸外、還有其他隱秘的投機性期指空頭頭寸，或者其他趁高做空等行為，那就可坐實(shí)光大證券操縱嫌疑。不過(guò)，構成操縱需要有操縱主觀(guān)故意、需要有獲利動(dòng)機或目的，僅就目前的信息，光大證券期指空倉或與現貨基本對沖，且明知如此操作將鬧出軒然大波，或不敢冒天下之大不韙來(lái)進(jìn)行此種操縱行為。
　　在網(wǎng)絡(luò )時(shí)代，信息傳播速度極快，而那些沒(méi)有經(jīng)過(guò)任何求證，就以“傳聞”形式在網(wǎng)絡(luò )大肆傳播的所謂內部消息，對市場(chǎng)的沖擊是巨大的。筆者建議，監管者不僅要調查光大證券，而且要找出上述虛假利多“傳聞”的炮制者。另外，也應盡快出臺法規，對利用網(wǎng)絡(luò )虛假利多傳聞的操縱者，以及網(wǎng)站等傳播者，都要規定相應責任，以此嚴厲打擊利用網(wǎng)絡(luò )虛假傳聞進(jìn)行操縱的新型市場(chǎng)操縱行為。
　　當然，在信息爆炸時(shí)代，上市公司指定信息披露制度效率有待提升，證監會(huì )、交易所也要為此加強對市場(chǎng)傳聞及時(shí)回應，通過(guò)官方微博等及時(shí)澄清，讓一些謠言不攻自破，如此也可盡量減輕其對市場(chǎng)的危害。