在中國經(jīng)濟轉型的當下，金融體系所發(fā)揮的作用日益重要。但是，我們的“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟”的定位和運作機制還在依靠銀行體系來(lái)扶持企業(yè)投資和個(gè)人消費。筆者以為，要重建實(shí)體經(jīng)濟的活力，在改革金融業(yè)務(wù)模式，做價(jià)值鏈金融的同時(shí)，更要配備功能監管。而功能監管，則是確保價(jià)值鏈金融服務(wù)體系高速運行的重要前提。
中國長(cháng)期以來(lái)推行的監管模式——通過(guò)強化管制或行政指導來(lái)確保金融體系穩定目標的實(shí)現，已經(jīng)無(wú)法勝任今天金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的改革要求，為此，我們需要引進(jìn)功能監管的思路。具體而言，就是針對以下阻撓“六大基本功能”發(fā)揮的行為進(jìn)行監管，而不是對存在問(wèn)題的業(yè)務(wù)本身進(jìn)行“取舍”監管：
第一是價(jià)格發(fā)現功能的效率監管。利率市場(chǎng)化后，如果監管部門(mén)發(fā)現有金融機構存在惡意利用調節利率的手段，來(lái)破壞市場(chǎng)公平競爭的秩序，導致利率水平短時(shí)間嚴重偏離市場(chǎng)的合理水平，從而威脅到金融體系的穩定和金融為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的能力迅速下降，那么，監管部門(mén)就應該介入調查，驅逐擾亂市場(chǎng)秩序的投機者。
第二是流動(dòng)性保障功能的效率監管。最近發(fā)生在銀行間市場(chǎng)的“錢(qián)荒”現象，折射出銀監會(huì )對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展缺乏有效監管的問(wèn)題。對同業(yè)業(yè)務(wù)的期限錯配問(wèn)題，監管部門(mén)應該建立必要的限額管理機制，和同業(yè)結算支付應急反應系統以及及時(shí)指導銀行自身主動(dòng)負債的能力。當然也不能因噎廢食，就此取消對金融體系日常運行起著(zhù)非常重要作用、和流動(dòng)性保障功能密切關(guān)聯(lián)的清算業(yè)務(wù)或同業(yè)業(yè)務(wù)。
第三是風(fēng)險分散功能的效率監管。無(wú)論是違約風(fēng)險還是流動(dòng)性風(fēng)險，無(wú)論是市場(chǎng)風(fēng)險還是操作風(fēng)險，我們應該把監管的重點(diǎn)放在防范系統性風(fēng)險的問(wèn)題上，把監管模式轉變?yōu)椤澳嬷芷凇钡倪\作模式上。美國次貸危機中唯一值得我們借鑒的經(jīng)驗就是他們“逆周期”的風(fēng)險分散意識：在市場(chǎng)繁榮的大好時(shí)機進(jìn)行資產(chǎn)證券化，起到了很好的分散風(fēng)險的作用。只不過(guò)他們在資產(chǎn)證券化過(guò)程中沒(méi)有很好地向客戶(hù)提示充分的信息，這是今后我們監管部門(mén)要引以為戒的地方。
第四是信息披露功能的效率監管。內幕交易、粉飾報表、錯誤引導等行為，是中國資本市場(chǎng)的頑疾。銀行與中小企業(yè)之間的信息不對稱(chēng)問(wèn)題，也是阻礙中小企業(yè)融資的重要因素。政府應該強化信息披露制度的監管措施，盡快建立起企業(yè)和個(gè)人信用的真實(shí)檔案，從而讓社會(huì )所有的群體都能意識到損害自己信用的各類(lèi)行為都將在日后為之付出沉重代價(jià)。
第五是公司治理功能的效率監管。今天無(wú)論是加快利率市場(chǎng)化的步伐，還是推動(dòng)人民幣國際化的戰略，無(wú)論是強化金融業(yè)高管薪酬體系的改革，還是堅定不移地引入股市的“退市機制”，都讓大家越來(lái)越意識到引入競爭機制和對金融機構獎懲分明的制度安排，對改善金融服務(wù)的質(zhì)量和提高企業(yè)的業(yè)績(jì)表現有著(zhù)多么重要的促進(jìn)作用。任何破壞公平競爭的行為和隱瞞信息的道德風(fēng)險行為都無(wú)法逃脫功能監管的視野。
第六是價(jià)值創(chuàng )造功能的效率監管。如果金融服務(wù)不能為實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展貢獻力量，那么投資者的價(jià)值創(chuàng )造就是一種“零和博弈”，而且，最終財富要么會(huì )集中到在不公平競爭的市場(chǎng)中獲勝的少數人手里，要么就會(huì )因為不愿意介入這種投機行為充斥的市場(chǎng)而被迫溫存在沒(méi)有效率的銀行體系，從而使得實(shí)體經(jīng)濟的平均融資成本大為上升。因此，引進(jìn)價(jià)值投資的專(zhuān)業(yè)化金融機構和人才，完善中國金融體系的制度建設，打造各類(lèi)創(chuàng )新產(chǎn)品以滿(mǎn)足由此產(chǎn)生的對各種高端金融服務(wù)的市場(chǎng)需求，才是中國金融發(fā)展為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的必由之路。
檢驗中國金融改革和監管措施是否有效，關(guān)鍵在于要關(guān)注金融體系基本功能的發(fā)揮程度：首先，要判斷金融服務(wù)的價(jià)值創(chuàng )造是否正確，然后要觀(guān)察“價(jià)格發(fā)現”的市場(chǎng)環(huán)境是否到位，在此基礎上，進(jìn)一步衡量“金融創(chuàng )新、分散風(fēng)險”的專(zhuān)業(yè)化本領(lǐng)是否得到充分體現；當然，在改革過(guò)程中，尤其還要重視“信息披露充分、公司治理機制到位”的制度建設，這樣才能確保市場(chǎng)越來(lái)越繁榮，流動(dòng)性越來(lái)越充裕，而反過(guò)來(lái)它又會(huì )進(jìn)一步打開(kāi)金融創(chuàng )新和價(jià)值創(chuàng )造的發(fā)展空間，形成良性循環(huán)的最佳效果。一句話(huà)，千萬(wàn)不能再停留在以前“頭痛醫頭腳痛醫腳”這種行政管理式的監管模式上。