日前，著(zhù)名投資人張化橋、富國中國中小盤(pán)基金經(jīng)理張峰等投資人，在招商銀行私人銀行的行業(yè)交流會(huì )上暢談股票投資。當談及A股和H股投資的區別時(shí)，張化橋舉了個(gè)例子，立刻震驚了在場(chǎng)人員。
　　張化橋說(shuō)，天津創(chuàng )業(yè)環(huán)保于1999年在香港上市，一年后在A(yíng)股上市。14年之后，該公司H股漲了12倍，投資者收益可觀(guān)；該公司的A股僅上漲12％，大大低于累計通脹水平。而上周五H股只有3.12港元，A股股價(jià)卻高達8.37元人民幣——相當于10.61港元。很顯然，這是由于創(chuàng )業(yè)環(huán)保在A(yíng)股發(fā)行的新股價(jià)格遠遠高于H股。
　　于是張化橋得出結論：股票的買(mǎi)入價(jià)太重要了�！叭绻�新股發(fā)行的價(jià)格把未來(lái)幾百年的利潤都已反應，那么股民想賺錢(qián)，可能稍微有點(diǎn)難度�！彼�說(shuō)。
　　實(shí)際上，這并非個(gè)案。根據張化橋的研究，截至上周五，兗州煤業(yè)H股股價(jià)上市至今漲了7.8倍，而其A股股價(jià)累計僅上漲1.2倍。寧滬高速、深圳高速、皖通高速、中國中鐵和中國鐵建情況亦然�！爱斎贿�包括世界著(zhù)名的中國石油�！彼�說(shuō)。
　　那么，同樣的公司在A(yíng)股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)發(fā)行價(jià)不同的原因是什么？記者認為，除兩個(gè)市場(chǎng)投者成熟度不同外，這與A股屢屢在弱市中暫緩新股首發(fā)（IPO），強市中加大IPO供應量應有關(guān)聯(lián)。
　　眾所周知，影響新股發(fā)行價(jià)格的因素很多，主要包括上市公司質(zhì)量、市場(chǎng)強弱、流動(dòng)性、可比公司的股價(jià)等四個(gè)因素。既然討論同一公司在兩個(gè)交易所不同價(jià)發(fā)行，可排除第一個(gè)因素的影響。
　　在股市走強時(shí)，大量投資者攜巨資進(jìn)入股市，市場(chǎng)流動(dòng)性一般也較為充裕，系統性的行情也勢必帶動(dòng)個(gè)股股價(jià)大幅上漲。此時(shí)，一般會(huì )伴隨著(zhù)大量的新股發(fā)行，而此時(shí)的新股發(fā)行也容易出現發(fā)行價(jià)格畸高的現象。
　　這一現象在2007年體現得淋漓盡致。當年建設銀行、中國石油等大盤(pán)股陸續登陸A股上市，如今中國石油和建設銀行股價(jià)的復權價(jià)較發(fā)行價(jià)已打折了不少，其中中國石油市值蒸發(fā)了數萬(wàn)億元。
　　既然牛市中發(fā)行股票容易被資金堆出高價(jià)股，因而此后需要大量時(shí)間消化泡沫，而市場(chǎng)低迷時(shí)流動(dòng)性相對不足，可比的公司股價(jià)也在低位，新股的股價(jià)應該比較低，這點(diǎn)對投資者是有好處的�？上У氖�，IPO在熊市中往往遭暫緩，即便在A(yíng)股已過(guò)弱冠之年的今天。
　　當然，A股一直有個(gè)爭議——在熊市中發(fā)行新股會(huì )否加劇市場(chǎng)疲弱，牛市中如果不加大新股供應量，會(huì )否加快泡沫的形成。
　　可喜的是，有現成的橋過(guò)，沒(méi)必要摸著(zhù)石頭過(guò)河。牛市熊市的發(fā)行節奏和發(fā)行量完全可以交給市場(chǎng)，牛市中只要賣(mài)得出去隨便賣(mài)，甚至給予超額配售權；熊市中只要賣(mài)的出去也隨便賣(mài)，賣(mài)不出好價(jià)錢(qián)可自行決定是否讓利發(fā)行。這樣既可以保證發(fā)行人的利益，也可以保證投資者的利益，畢竟有很多企業(yè)愿意在熊市里讓利發(fā)行。