四大不良資產(chǎn)管理公司成為金融巨無(wú)霸，其發(fā)展軌跡與當初的設想背道而馳。
英國《金融時(shí)報》報道，華融資產(chǎn)管理公司正在商談在明年上市之前出售部分股權，有市場(chǎng)人士已經(jīng)在期待華融的競爭對手信達資產(chǎn)管理公司于今年晚些時(shí)候上市。
1999年成立四大資產(chǎn)管理公司，接收工、農、中、建四大銀行的不良資產(chǎn)，一方面為壞賬纏身的大型銀行解困，一方面盡量減少壞賬損失。四大不良資產(chǎn)管理公司初興之時(shí)按照美國方式，試圖進(jìn)行市場(chǎng)化運作，但發(fā)展至今，走的是國有大型金融機構絕對不能倒的路徑。中國模式的金融改革仍在行政主導的原地打轉，離市場(chǎng)化的距離依舊遙遠。
美國處理上世紀80年代到90年代的儲貸機構危機的方法，是成立重組信托公司（簡(jiǎn)稱(chēng)RTC）對儲貸機構的不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。RTC運作從1989年到1994年，回收壞賬、獨立核算、最終清盤(pán)，被公認為是世界上處置金融機構不良資產(chǎn)的成功典范。
上述做法成為中國處理銀行不良資產(chǎn)的模板。2000年11月1日國務(wù)院第32次常務(wù)會(huì )議通過(guò)《金融資產(chǎn)管理公司條例》，按照第六章“公司的終止與清算”規定，金融資產(chǎn)管理公司終止時(shí)，由財政部組織清算組，進(jìn)行清算；金融資產(chǎn)管理公司處置不良貸款形成的最終損失，由財政部提出解決方案，報國務(wù)院批準執行�？梢�(jiàn)，當初成立不良資產(chǎn)管理公司的初衷與美國相同，接收不良資產(chǎn)后進(jìn)行處置，處置完畢公司解散，由財政部清算，最終虧損由財政部報國務(wù)院后以財政收入等辦法了結。
但不良資產(chǎn)管理公司的運作方式怪異無(wú)比，最終連一絲市場(chǎng)氣息都聞不到。
首先表現在壞賬長(cháng)期掛賬。四大不良資產(chǎn)管理公司吸收的不良債務(wù)以原面值計，約為1.4萬(wàn)億元，約占四大銀行資產(chǎn)總額的15%，而金融資產(chǎn)管理公司的注冊資本僅為100億元，由財政部核撥，其他資金來(lái)源為央行的再貸款和資產(chǎn)管理公司發(fā)行的金融債，四大資產(chǎn)管理公司從央行獲得再貸款6041億元，另外8110億元來(lái)自對商業(yè)銀行和國家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行金融債券。相當于銀行劃出壞賬，又以債券方式買(mǎi)進(jìn)。一轉手，銀行壞賬轉移，賬面上又多出了給資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)。這出左手倒右手的資金游戲，讓銀行得以輕裝上陣，解決了銀行的燃眉之急。
無(wú)論是財政部還是銀行貸款，都得靠不良資產(chǎn)管理公司的收益與壞賬回收�？墒�，四大資產(chǎn)管理公司處理不良貸款上的現金回收率只有約20%，要償還財政部的錢(qián)、償還銀行的貸款如同夢(mèng)想，四大銀行貸給四大資產(chǎn)管理公司用于收購債務(wù)的1.4萬(wàn)億元中，至今仍有8000億元沒(méi)有償還。這些貸款本應在2009和2010年償還，但四大不良資產(chǎn)管理公司唯一的股東聲稱(chēng)，銀行可按此前相同的條件展期。
其次，不良資產(chǎn)管理公司不僅沒(méi)有清盤(pán)打算，反而活得很滋潤。按理，大型銀行陸續上市，資本充足率已經(jīng)提高，不良資產(chǎn)管理公司完成使命應該退出歷史舞臺。
中國式的金融奇跡出現了，從2007年開(kāi)始，四大金融資產(chǎn)管理公司開(kāi)始商業(yè)化運作，業(yè)務(wù)范圍拓展，不局限于對應收購、處理四家銀行的不良資產(chǎn)。2010年，國務(wù)院批復對信達不良資產(chǎn)管理公司的改革方案，由信達與財政部設立共管賬戶(hù)，將信達歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶(hù)，存續時(shí)間初定為十年。此外，信達所欠數百億元央行再貸款也將停息掛賬，不再產(chǎn)生利息負擔。2010年，管理央企不良資產(chǎn)的“國新資產(chǎn)管理公司”獲得國務(wù)院的正式批復成立。未來(lái)地方債、大型企業(yè)貸款等壞賬越來(lái)越多，是否還會(huì )成立為地方債接盤(pán)的不良資產(chǎn)管理公司？
壟斷型巨無(wú)霸公司一旦出世，就絕不會(huì )離開(kāi)舞臺中央，還會(huì )攫取資源越長(cháng)越大，直到不可收拾為止。而金融領(lǐng)域改革偏離市場(chǎng)化方向，為這些巨無(wú)霸提供了深厚的土壤。
吸引外資入股，子公司上市而后整體上市，這種模式我們已經(jīng)看到太多。猜猜，這種模式最終會(huì )由誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？