在愈來(lái)愈不確定的大金融時(shí)代，即便是由偶然事件觸發(fā)的系統性風(fēng)險，其成本亦可能是天量的。因此，我國亟須從維護國家金融安全的高度將經(jīng)濟增長(cháng)、貨幣政策、匯率制度改革、國際資本流動(dòng)管制和金融業(yè)的開(kāi)放創(chuàng )新作為整體通盤(pán)考慮，進(jìn)一步加大風(fēng)險預警與管控能力。
美國總統奧巴馬8月20日凌晨罕見(jiàn)召集十大金融監管巨頭，商討防止新一輪金融危機的措施，敦促監管機構加快實(shí)施《多德—弗蘭克法案》。而就在同一天，在地球另一端的中國，也公布了一項新的金融監管措施——部際聯(lián)席會(huì )議制度。
中美兩國同日開(kāi)啟金融聯(lián)合式監管實(shí)踐，著(zhù)實(shí)耐人尋味。
美國此舉，既反映了奧巴馬連任以來(lái)對美國可能爆發(fā)新一輪金融危機的深深憂(yōu)慮，也是美國在穩定經(jīng)濟基本面之后構筑金融競爭力的相關(guān)布局。而作為全球第二大經(jīng)濟體，中國的系統性金融風(fēng)險已相當嚴重。上周五爆發(fā)的光大烏龍指事件，盡管有其偶然性，但僅憑光大證券的烏龍訂單就觸發(fā)了大量量化交易訂單，遂使70億元的交易便撬動(dòng)流通市值20多萬(wàn)億元的市場(chǎng)，凸顯中國資本市場(chǎng)的漏洞一點(diǎn)不容忽視。我們也注意到，事件發(fā)生后，有媒體就評論說(shuō)：這是一次史無(wú)前例的試驗，是對中國股市進(jìn)行了一次系統性測試，它可能在人類(lèi)歷史上第一次深入揭示了股市這種復雜系統的內在機理，并用科學(xué)的方法證實(shí)了索羅斯的反身理論。似乎本次烏龍指事件來(lái)得及時(shí)，來(lái)得很有水準。其實(shí)從根本上說(shuō)，無(wú)論證監會(huì )最終給出的調查結果如何，對全球主要經(jīng)濟體中表現相當糟糕的中國資本市場(chǎng)而言，光大烏龍指事件切切實(shí)實(shí)向世人揭示了中國資本市場(chǎng)極為脆弱的一面。
進(jìn)入第二任期的奧巴馬，愈發(fā)重視美國金融系統的風(fēng)險。他在多次演講中均強調，“必須非常小心謹慎，避免金融危機重演�！闭l(shuí)也不能保證美國和世界不會(huì )發(fā)生新一輪金融危機。五年前的那場(chǎng)金融危機驚心動(dòng)魄的畫(huà)面依然歷歷在目：2008年9月18日上午11時(shí)，美聯(lián)儲發(fā)現，貨幣市場(chǎng)中高達5500億美元的資金在不到兩小時(shí)內就被國際投資人“電子擠兌”，美聯(lián)儲緊急注入1050億美元，依然無(wú)力阻止資金狂逃。如果不采取斷然措施，到下午兩點(diǎn)，貨幣市場(chǎng)中的3.5萬(wàn)億美元有被全部擠兌的危險，那意味著(zhù)24小時(shí)之內，世界金融系統將徹底癱瘓。最后，財政部長(cháng)保爾森毅然動(dòng)用了匯率穩定基金給貨幣市場(chǎng)基金做了擔保，才算阻止了貨幣市場(chǎng)基金的全面崩盤(pán)。但美國金融體系還是被炸了一個(gè)大口子，美國經(jīng)濟步入了長(cháng)達數年的寒冬期。
奧巴馬上臺之后，面對小布什政府留下的一團亂麻，一方面采取措施以阻止美國金融業(yè)的惡化趨勢，另一方面適時(shí)公布了以監管改革為核心的金融體系改革方案，試圖從機構、市場(chǎng)、消費者保護和國際合作等多個(gè)層面，全面強化美國的金融監管，特別是通過(guò)將美聯(lián)儲打造成“系統風(fēng)險監管者”、設立全新的消費者金融保護機構監管金融消費產(chǎn)品以及監管對沖基金和私募基金等革命性舉措，力圖對美國現有金融制度進(jìn)行換血式改革。
眾所周知，過(guò)去，正是由于美聯(lián)儲前任主席格林斯潘的縱容，花旗、高盛、大小摩以及大大小小的對沖基金才敢于利用他們對金融信息的壟斷，運用他們所掌握的復雜金融衍生工具，在金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪。如今，奧巴馬要求監管機構加快實(shí)施《多德-弗蘭克法案》，旨在對規模高達600萬(wàn)億美元的互換市場(chǎng)實(shí)施監管。要求銀行和其他交易機構必須開(kāi)始審視自己的交易以決定自己是否會(huì )被視為“互換交易商”，根據《多德-弗蘭克法案》規定，“互換交易商”將面臨嚴格的資本金和抵押標準要求，這一法案把這個(gè)熱衷于“私下交易”的行業(yè)帶入更透明的新時(shí)代。盡管要做到真正的監管到位，說(shuō)易行難。美國啟動(dòng)大金融時(shí)代的聯(lián)合監管，既有防范金融危機的戰略考慮，也是為了修復因受危機沖擊而大大受損的金融競爭力，進(jìn)而恢復人們對美國經(jīng)濟前景的信心，確保美國相對于中國等主要競爭對手的金融優(yōu)勢。
對中國而言，金融創(chuàng )新固然是促進(jìn)金融發(fā)展的重要推手，但在愈來(lái)愈不確定的大金融時(shí)代里，即便是由于偶然事件觸發(fā)的系統性金融風(fēng)險，其帶來(lái)的風(fēng)險成本亦有可能是天量的。中國亟需從維護國家金融安全的高度將經(jīng)濟增長(cháng)、貨幣政策、匯率制度改革、國際資本流動(dòng)管制和金融業(yè)的開(kāi)放創(chuàng )新作為整體通盤(pán)考慮，全面構筑立體化的監管預警體系。
以筆者之見(jiàn)，某種程度上不妨說(shuō)，國內目前的金融政策是在強化人民幣和美元之間的無(wú)風(fēng)險套利機制，使得外資在此機制下相對自由流動(dòng)，尋求套利空間。而金融調控的空間和手段有限以及央行沖銷(xiāo)成本的日益增加、資產(chǎn)價(jià)格的膨脹和巨額熱錢(qián)流入等已顯著(zhù)增加了中短期的金融風(fēng)險。如果人民幣匯率持續大幅度升值，則資本流動(dòng)的逆轉、資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)、匯率和熱錢(qián)的風(fēng)險也將大增，倘若沒(méi)有足夠有效的防范措施，后果實(shí)難預料。
中國金融業(yè)的快速發(fā)展與相對滯后的金融監管已形成巨大反差：一方面，包括信托、理財、互聯(lián)網(wǎng)金融在內的新金融的發(fā)展需要監管邊界的相應延伸，但監管措施顯然尚未配套跟進(jìn)，日漸擴大的監管灰色地帶亟需相應的監管政策覆蓋；另一方面，作為系統性重要金融機構的國有大銀行，其公司治理改革與市場(chǎng)要求相距甚遠，甚至利用其在政府與市場(chǎng)中盤(pán)根錯節的關(guān)系紐帶，影響銀行業(yè)改革的進(jìn)程與路徑，降低政府對銀行規制的取向，進(jìn)而形成阻礙金融改革的強大利益集團。如何強化對其行為監管，也是迫在眉睫的重要課題。
為了防范金融危機，我國亟須在構筑金融領(lǐng)域的市場(chǎng)體系和金融市場(chǎng)的內部開(kāi)放機制這兩道金融安全體系防火墻的基礎上，進(jìn)一步加大風(fēng)險預警與管控能力。盡快改變金融分業(yè)監管的局面，強化貨幣政策與金融監管政策之間的協(xié)調，建立健全貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險市場(chǎng)有機結合、協(xié)調發(fā)展的機制，維護金融運行和金融市場(chǎng)的整體穩定，警惕國際資本制造金融危機。