由于美聯(lián)儲的政策態(tài)度逐漸明晰，即在經(jīng)濟狀況改善的前提下從今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減量化寬松規模，近期對新興市場(chǎng)國家股市的沖擊再次凸顯，其股票和貨幣都遭遇新一輪拋售壓力。由此，也暴露了新興市場(chǎng)國家內部經(jīng)濟金融體系的脆弱性。
　　一個(gè)時(shí)期以來(lái)，新興市場(chǎng)國家的增速普遍高于發(fā)達經(jīng)濟體，但較高的經(jīng)濟增長(cháng)并不一定會(huì )轉化成股票回報。正如高盛的經(jīng)濟學(xué)家研究發(fā)現，長(cháng)期來(lái)看，新興市場(chǎng)國家的國內生產(chǎn)總值增長(cháng)與股票回報之間存在強烈的負相關(guān)。如今在一些新興市場(chǎng)國家陷入滯漲之際，其股市也必然更容易受到外部沖擊而表現欠佳。
　　從根本上看，新興市場(chǎng)國家普遍深感結構性調整的緊迫性。例如，一些新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟結構矛盾突出，經(jīng)常項目賬戶(hù)赤字較大，長(cháng)期靠資本流入來(lái)維持平衡。一些新興市場(chǎng)國家產(chǎn)業(yè)結構中的資源特性較強，對外依存度較高，更易受到美元波動(dòng)沖擊。
　　近年來(lái)，全球投資者實(shí)際上將新興市場(chǎng)國家視為對發(fā)達經(jīng)濟體增長(cháng)的杠桿式押注。重要原因之一，是新興市場(chǎng)國家的上市公司業(yè)績(jì)往往比西方同類(lèi)公司增長(cháng)快，能夠獲取更高回報。而且，與產(chǎn)業(yè)機會(huì )相對固化的發(fā)達經(jīng)濟體不同，新興市場(chǎng)國家總是能在變化相對劇烈的產(chǎn)業(yè)結構中，找出許多新的值得發(fā)掘的“題材”。
　　反過(guò)來(lái)，在外部資金的刺激下，許多新興市場(chǎng)企業(yè)更偏愛(ài)對短期業(yè)績(jì)的追逐，而忽視生產(chǎn)效率、要素質(zhì)量和長(cháng)期回報率，加上其股市在應對股價(jià)操縱、內幕交易等方面能力不足，因此助長(cháng)了股市中的投機心態(tài)�？梢钥吹�，在實(shí)踐中，投機者和追漲殺跌者通常占多數，往往造成股價(jià)大起大落。
　　對于發(fā)達國家的投資者來(lái)說(shuō)，在全球形勢穩定時(shí)，就把新興市場(chǎng)國家投資作為謀取額外利潤的資產(chǎn)多元化配置場(chǎng)所；在發(fā)達國家陷入某種危機時(shí)，則把其作為對沖風(fēng)險的好地方；在歐美經(jīng)濟恢復生機時(shí)，往往會(huì )迅速從其股市脫身。這在某種程度上使得新興市場(chǎng)國家股市更像是全球投資者的“提款機”。換句話(huà)說(shuō)，在一國基本面存在仍未解決的頑疾時(shí)，其股市的資源配置功能是否有助于解決矛盾值得商榷。而在此背景下，高度開(kāi)放的、國際化的股市如何權衡利弊，值得深思。
　　正因如此，多數新興市場(chǎng)國家更受短期資金而非長(cháng)期資金的青睞。在其金融結構中，資金期限錯配和缺乏長(cháng)期資金支持亦成為常見(jiàn)現象。長(cháng)期以來(lái)，新興市場(chǎng)國家與發(fā)達國家互補增長(cháng)，使雙方獲益匪淺，但同時(shí)也使新興市場(chǎng)國家發(fā)展的被動(dòng)性增強，股市波動(dòng)只是一個(gè)縮影。因此，對大多新興市場(chǎng)國家來(lái)說(shuō)，必須切實(shí)練好“內功”，擺脫“熱錢(qián)樂(lè )園”的尷尬地位。