A股市場(chǎng)是否恢復“T+0”機制的問(wèn)題，一直為眾多投資者所關(guān)注，最近上證所首次明確對此將“抓緊研究”，更是讓它成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。為什么要恢復 “T+0”？這樣的制度會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)什么？顯然這些問(wèn)題有深入研究的必要。
　　在滬深股市開(kāi)始交易后不久，兩地交易所都實(shí)施了股票“T+0”機制，也就是客戶(hù)當天買(mǎi)入的股票，當天就可以賣(mài)出。這實(shí)際上是種回轉交易，也是世界上絕大多數國家證券市場(chǎng)的慣例，國內的投資者則將其形象地稱(chēng)之為“T+0”。不過(guò)，到了1996年，由于當時(shí)股市投機現象比較嚴重，有關(guān)方面決定改“T+0”為“T+1”，也就是規定當天買(mǎi)入的股票要到下一個(gè)交易日才能賣(mài)出。與這一政策同時(shí)出臺的，還有對股票實(shí)行10%漲跌停板制度。此規定作出后，滬深股市當即狂跌，出現了大盤(pán)連續三個(gè)跌停板的行情。
　　當初有關(guān)方面下決心廢除“T+0”確實(shí)有其苦衷。那時(shí)，股市總體上處于初創(chuàng )期，還沒(méi)有真正意義上的機構投資者，市場(chǎng)上股價(jià)波動(dòng)頻繁，短線(xiàn)操作盛行，有的股票一天交易下來(lái)?yè)Q手超過(guò)100%。這與管理層倡導的長(cháng)期投資理念不符，而且股市的畸形活躍不但滋生了泡沫，也給實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)傷害。取消“T+0”之后，市場(chǎng)上也有一些議論，有人認為投資者在發(fā)現自己買(mǎi)錯了股票后不能及時(shí)止損，從而放大風(fēng)險，也降低交易效率。經(jīng)過(guò)修訂的 《證券法》中刪除了禁止回轉交易的條文后，有關(guān)要求恢復“T+0”的聲音更是不時(shí)出現。有利于投資者及時(shí)控制風(fēng)險以及提高交易的活躍度，一直是主張恢復“T+0”機制的主要理由。不過(guò)，在統一實(shí)施“T+0”的條件下，如果信息披露是正常的，那么假設有客戶(hù)發(fā)現錯誤地買(mǎi)入了股票，但由于其他客戶(hù)也有條件發(fā)現這個(gè)錯誤，于是就自然會(huì )形成大家共同賣(mài)出的情況，這時(shí)利用“T+0”機制止損在理論上就成了一句空話(huà)。至于說(shuō)靠“T+0”來(lái)活躍市場(chǎng)乃至“救市”，那基本上是不現實(shí)的，滬深股市現在總體上換手率還是偏高，至于那些大盤(pán)股換手率低，主要是與市場(chǎng)資金結構與企業(yè)特性有關(guān)，并非對它們實(shí)施回轉交易就能夠解決問(wèn)題。即便它們是搞“T+0”，股價(jià)也未必會(huì )漲。相反，在市場(chǎng)投機色彩仍然很重的背景下，過(guò)去實(shí)施“T+0”時(shí)所發(fā)生的問(wèn)題，還是有可能再現的。前幾年市場(chǎng)上有過(guò)權證，它是實(shí)施“T+0”機制的，一度一個(gè)品種的交易量就超過(guò)了整個(gè)市場(chǎng)，那種近乎瘋狂的狀況，至今還令人心悸�；蛟S，這也正是很長(cháng)一段時(shí)間來(lái)管理層無(wú)意恢復“T+0”的原因。
　　現在的情況恐怕更為復雜一些，自從有了股指期貨，對于有條件從事這一業(yè)務(wù)的投資者而言就可以借助這種工具來(lái)實(shí)行反向操作，間接地達到“T+0”的目的。還有ETF套利模式的推廣，也使得變相“T+0”在大客戶(hù)手中成為現實(shí)。于是，就造成了對廣大因為資金規模小而無(wú)緣參與股指期貨和ETF套利的中小投資者的不公平。這次光大證券的烏龍交易事件中，“T+0”的意義就顯現出來(lái)，中小投資者可以以此來(lái)規避交易手段不對稱(chēng)的風(fēng)險，不讓一些機構等大客戶(hù)利用操作優(yōu)勢侵蝕其利益。上證所也就是在這樣的背景下，提出要抓緊研究“T+0”機制。
　　如果恢復“T+0”，其著(zhù)眼點(diǎn)是在維護市場(chǎng)公平上，在金融創(chuàng )新不斷的形勢下，保護中小投資者利益就需要有針對性的創(chuàng )新舉措，“T+0”也許就是其中的一項。對于現在討論恢復“T+0”的問(wèn)題，應該有一個(gè)清醒的認識：“T+0”是為了市場(chǎng)的公平，與行情并無(wú)關(guān)系�！癟+0”本身只是一種交易手段，它會(huì )促使交易更加頻繁地進(jìn)行，在操作失當的時(shí)候，很容易給投資者帶來(lái)更大的市場(chǎng)風(fēng)險，同時(shí)“T+0”機制也會(huì )讓投機行為有更大的運作空間。所以在考慮恢復“T+0”的時(shí)候，對其負面影響還是要予以充分重視，必要的風(fēng)險提示與投資者教育是十分必要的。