8月28日，國務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì )議，決定在嚴格控制風(fēng)險的基礎上，進(jìn)一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。
    中國早在2005年即開(kāi)始資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，2008年金融危機后，由于擔憂(yōu)風(fēng)險，暫停了相關(guān)試點(diǎn)，去年開(kāi)始謹慎重啟。
    資產(chǎn)證券化起源于20世紀70年代初美國的住房按揭市場(chǎng)，當時(shí)對風(fēng)險分散和轉移的迫切需要成了催生資產(chǎn)證券化的重要因素。所謂信貸資產(chǎn)證券化，就是指把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現金流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎發(fā)行證券回籠資金，獲得流動(dòng)性。
    中國當前大力推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，不是為了轉移和分散風(fēng)險，而是“穩增長(cháng)”的需要。由于銀行業(yè)在過(guò)去幾年大肆放貸，使得存貸比非常緊張，尤其是目前國內銀行“短存長(cháng)貸”的現象比較突出，負債流動(dòng)性遠遠高于資產(chǎn)流動(dòng)性，銀行一直缺乏主動(dòng)的資產(chǎn)負債管理工具。而且銀行業(yè)要符合巴塞爾協(xié)議III的資本監管要求，商業(yè)銀行未來(lái)仍有較大的資本金補充壓力。由于存貸比例的限制，銀行不得不控制增量信貸。
    中國經(jīng)濟增速正在下行，需要新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)拉動(dòng)，并且“三農”、小微企業(yè)、棚戶(hù)區改造、基礎設施等政府大力支持的薄弱環(huán)節和重點(diǎn)領(lǐng)域也需要信貸資金的支持。因此，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化能夠直接改善銀行業(yè)資產(chǎn)負債表，有助于提高資本充足率，降低存貸比，從而有效緩解資本壓力和貸款規�？刂茐毫�，為“保增長(cháng)”、“調結構”服務(wù)。不過(guò)，人們擔心銀行將部分資產(chǎn)證券化后提高了信貸投放能力，卻被迫繼續向地方政府提供更大規模的融資，從而讓地方債務(wù)滾雪球一樣膨脹。
    資產(chǎn)證券化本身只是一種工具，它既是風(fēng)險管理工具，也可能成為投機的工具。運用得好，可以成為風(fēng)險管理的利器；運用不好，也可能引發(fā)連鎖反應，甚至給金融體系帶來(lái)系統性風(fēng)險，美國次貸危機就是最大的教訓。
    因此，資產(chǎn)證券化對市場(chǎng)風(fēng)險管理能力有很高的要求，包括對風(fēng)險識別、評估、定價(jià)的技術(shù)，也包括建立整套的風(fēng)險管控機制。但這些恰恰是中國市場(chǎng)需要加強的方面，比如就監管而言，就存在不同的相互隔離的部分，如何盡快統一監管規則，實(shí)現銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的信息共享就是一大挑戰。
    由于中國市場(chǎng)長(cháng)期帶有行政主導色彩，缺乏市場(chǎng)化的獨立信用評級機構，這些方面需要改進(jìn)，從而促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。此外，信托公司、律師事務(wù)所、會(huì )計師事務(wù)所等各類(lèi)中介服務(wù)機構需要提升專(zhuān)業(yè)能力與獨立性。只有整個(gè)市場(chǎng)建立一個(gè)透明與法治的環(huán)境，資產(chǎn)證券化才不會(huì )醞釀系統性風(fēng)險。
    特別是，隨著(zhù)中國地產(chǎn)業(yè)調控、產(chǎn)業(yè)結構調整、地方政府平臺貸款風(fēng)險的暴露，在經(jīng)濟轉型而增速放緩階段，中國商業(yè)銀行面臨的信貸風(fēng)險在上升，不良率增加就是一個(gè)信號。盡管銀行業(yè)可以通過(guò)資產(chǎn)證券化對信用風(fēng)險進(jìn)行分散與轉移，但是，對這一市場(chǎng)以及投資者而言，卻不是一個(gè)好的消息。
    這對基礎資產(chǎn)風(fēng)險的信息披露透明度提出了更高的要求，一旦基礎資產(chǎn)受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境影響出現質(zhì)量下降，風(fēng)險將沿著(zhù)交易鏈條，傳播給投資者和利益相關(guān)者。但是，現在恰恰缺乏信息的透明度，尤其是地方政府平臺貸的證券化產(chǎn)品。這需要引入獨立的評估師或會(huì )計師，減少評級過(guò)程中的利益沖突，提高評級的準確性。