雖然臨近月末但銀行間流動(dòng)性并未大幅收緊，中國央行仍延續此前“鎖長(cháng)放短”的組合操作模式，此舉顯示有意維持資金面緊平衡，以穩定銀行體系流動(dòng)性、盤(pán)活存量財政資金。
　　在筆者看來(lái)，“鎖長(cháng)放短”顯示出央行在貨幣存量依然高企的情況下，不愿意大規模進(jìn)一步放松流動(dòng)性的思路，只希望短期的流動(dòng)性資金適度平穩。事實(shí)上，中國經(jīng)濟正呈現越來(lái)越多的積極信號。
　　不過(guò)，受到國內外環(huán)境以及政策的影響，下半年市場(chǎng)資金面較上半年會(huì )偏緊。中國央行8月20日發(fā)布的數據顯示，中國在7月份連續第二個(gè)月出現資本外流，這給本已緊張的金融市場(chǎng)增添了壓力。債券市場(chǎng)投資者的反應也表明，中國市場(chǎng)上的流動(dòng)性正在趨緊。8月20日，國開(kāi)行招標發(fā)行了第27－31期固息金融債，發(fā)行結果顯示，中標利率基本上處于相對高位。而在21日，財政部在銀行間市場(chǎng)招標發(fā)行300億元人民幣10年期固息國債，發(fā)行中標利率為4.08%，創(chuàng )下自2008年6月來(lái)該期限國債一級市場(chǎng)招標結果新高。
　　顯然，央行通過(guò)“鎖長(cháng)放短”推升長(cháng)期利率的做法讓人疑惑。當前，中國經(jīng)濟減速，經(jīng)濟增長(cháng)率逼近“下限”，宏觀(guān)經(jīng)濟政策向“穩增長(cháng)”傾斜。對于央行而言，需要做的應當是降低實(shí)際利率，而非像現在這樣，引導長(cháng)期利率上行。央行改變收益率曲線(xiàn)的做法，似乎也是在鼓勵短期投機行為，而非將金融資源投入到長(cháng)期的經(jīng)濟建設之中，這與引導金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的政策取向背道而馳。從這個(gè)角度看，央行“鎖長(cháng)放短”在客觀(guān)上可能會(huì )起到給穩增長(cháng)“拆臺”的效果，這可不是央行想要的結果。
　　總之，不管怎么說(shuō)，今年下半年的宏觀(guān)政策，總體將延續年初確定的“寬財政、穩貨幣”思路，此前決策層的多次講話(huà)均釋放出“沒(méi)有更多條件實(shí)行寬松貨幣政策”的信號，未來(lái)貨幣政策將維持中性，通過(guò)降準降息進(jìn)行全面放松的可能性較小。從貨幣政策總體判斷看，下半年信貸增速會(huì )下滑，尤其是社會(huì )融資規模增長(cháng)幅度將明顯低于上半年。