在暫停了18年之后，國債期貨終于重返證券市場(chǎng)。證監會(huì )批準上海金融期貨交易所在9月6日起上市交易五年期國債期貨品種。
　　在海外市場(chǎng)上，由于適合參與國債期貨投資的客戶(hù)群體并不很大，而且該品種的交易相對其他品種來(lái)說(shuō)也是較為平穩的，因此在市場(chǎng)上所受的關(guān)注程度并不高。而在我國，自從有關(guān)方面公開(kāi)啟動(dòng)國債期貨交易的準備工作以來(lái)，就出現了不小的爭論。而這里的一個(gè)焦點(diǎn)話(huà)題是國債期貨會(huì )不會(huì )分流股市資金？
　　理論上國債期貨是個(gè)小眾市場(chǎng)，而股市是個(gè)大眾市場(chǎng)，兩者的投資群體有很大區別，因此不應該存在股市投資者大量進(jìn)入國債期貨市場(chǎng)的可能性，所以國債期貨也就不會(huì )對股市產(chǎn)生資金分流。但換個(gè)角度來(lái)說(shuō)這個(gè)問(wèn)題被提出又是有道理的。原因在于早在1993年的時(shí)候，當時(shí)的上海和深圳證券交易所就推出過(guò)國債期貨。到1995年，國債期貨儼然已經(jīng)成為當時(shí)資本市場(chǎng)上最主要的交易品種，不但交易量遠遠超過(guò)股市，而且參與其中的投資者也相當多。那時(shí)并沒(méi)有投資者適當性管理要求，有股票賬戶(hù)的就可以進(jìn)行國債期貨交易，而交易過(guò)程中的風(fēng)險控制手段幾乎不存在。正是在這種極為不成熟的條件下，國債期貨成為各路資金相互廝殺的投機場(chǎng)所，并由于萬(wàn)國證券的違規交易而釀成了“327事件”，最后導致國家對期貨市場(chǎng)進(jìn)行整頓，并暫停了國債期貨交易。
　　18年前，市場(chǎng)上的確有過(guò)千千萬(wàn)萬(wàn)普通投資者參與國債期貨交易的情況，那時(shí)國債期貨是個(gè)大眾市場(chǎng)，并且因為極高的價(jià)格彈性與超強的流動(dòng)性而吸引了投資者。當時(shí)的國債期貨市場(chǎng)是不正常的，其交易處于事實(shí)上的失控狀態(tài)。也因為這樣，“327事件”后有關(guān)方面進(jìn)行了深刻反思，現在行將推出的國債期貨，組織交易的是金融期貨交易所而不再是證券交易所，從首批品種的選擇到交易方式的安排，從保證金到交收制度的設計，都與18年前完全不同。
　　現在的國債期貨絕非當年的國債期貨可比，兩者之間存在巨大差異�，F在的國債期貨到期只能進(jìn)行實(shí)物交收，這對于資金規模不大的投資者來(lái)說(shuō)，幾乎很難進(jìn)行。而這在某種程度上就制約了部分投資者的盲目進(jìn)入。嚴格的保證金與倉位控制制度，也在很大程度上對過(guò)度投機行為形成了抑制。
　　如果說(shuō)過(guò)去有很多人參與國債期貨交易，是因為當時(shí)國債利率高，價(jià)格彈性大以及總體規模小，價(jià)格容易被操控和出現波動(dòng)，那么現在國債不但規模巨大，而且利率也相對穩定，價(jià)格走勢較為平穩，在正常情況下很難想象會(huì )出現異常波動(dòng)的可能性。所以，現在推出國債期貨，更多是為專(zhuān)業(yè)的機構投資者提供價(jià)值價(jià)格發(fā)現以及鎖定收益、防范風(fēng)險的手段。盡管在推出之際動(dòng)靜似乎比較大，也確實(shí)引起了很多投資者的關(guān)注，但不太可能對股市資金造成分流。因為畢竟相當數量的股票投資者或許本身就不符合國債期貨適當性管理的要求，或者其自身對于現在的國債期貨也未必有太大的興趣。
　　一個(gè)完整的證券市場(chǎng)，不但應該是多層次的，而且需要有像國債期貨這樣的國債金融衍生品，這樣才能夠滿(mǎn)足不同投資者的需要，適應創(chuàng )新發(fā)展的潮流。由于股市低迷，導致一些股市投資者對于從股市擴容到衍生品的推出，都有反感情緒。國債期貨推出會(huì )不會(huì )分流股市資金問(wèn)題的提出，實(shí)際上也反映了這一點(diǎn)。當然，有關(guān)部門(mén)需要對此作出解釋和澄清，以正本清源，維護市場(chǎng)穩定。反過(guò)來(lái)似乎還應該考慮如何從根本上化解股市所面臨的資金面緊張問(wèn)題，提振投資者的信心，否則不但對開(kāi)展金融創(chuàng )新不利，同時(shí)也有礙股市本身的平穩發(fā)展。