最近，在美國QE退出的陰影籠罩下，亞洲市場(chǎng)爆發(fā)了嚴重的“走資潮”，不少資金紛紛退出亞洲市場(chǎng)，導致亞洲一些國家股市大跌，貨幣大幅貶值，尤其是印度與印尼最為嚴重。比如，印度股市從8月16日開(kāi)始連續暴跌四天，跌幅達7.5%，印度盧布也跌到近40年新低。同樣，印尼雅加達綜合指數連續暴跌5天，跌幅達13.29%。同時(shí)，泰國、馬來(lái)西亞、新加坡等國金融市場(chǎng)也出現巨大的震蕩。由此，市場(chǎng)擔心新一輪的亞洲金融危機會(huì )否爆發(fā)，同時(shí)更擔心中國是否會(huì )爆發(fā)金融危機。
對于前者，筆者認為，美國退出QE將導致資金外流對當地金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊與影響，但因此爆發(fā)1997年那樣的亞洲金融危機的概率不會(huì )太高。因為，亞洲金融危機爆發(fā)最重要的原因是當年日本大量的資本流入亞洲國家并吹起一個(gè)巨大的房地產(chǎn)泡沫與股市泡沫。當資本流入發(fā)生逆轉，房地產(chǎn)和股市泡沫相繼破滅，從而引發(fā)這些國家銀行危機及貨幣危機，1997年亞洲金融危機也就隨之爆發(fā)。
但當前亞洲各國的情況與1997年時(shí)的情況相比有很大不同，盡管美國退出QE后會(huì )有不少資金流入亞洲新興市場(chǎng)，但有1997年的經(jīng)驗教訓，這些國家對外來(lái)資本進(jìn)入該國市場(chǎng)已有足夠的警惕，也就沒(méi)有引發(fā)房地產(chǎn)市場(chǎng)的瘋狂，再加上這些國家的經(jīng)濟體制、匯率制度安排及外匯儲備相比以前都有較大程度改善，因此，綜上所述，即便美國退出QE對這些國家金融市場(chǎng)會(huì )有一定的沖擊，但不至于爆發(fā)新一輪的亞洲金融危機。
不過(guò)，美國退出QE對這些國家的金融市場(chǎng)所造成的影響不可小視。因為，在當前以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下,美國的貨幣政策既是本幣的貨幣政策,也是國際市場(chǎng)的貨幣政策。因此，美國貨幣政策變化必然會(huì )對國際金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊。同時(shí)，2008年美國金融危機爆發(fā)之后，為拯救美國國內經(jīng)濟，采取過(guò)度寬松的貨幣政策，使得大量的流動(dòng)性流向全球高收益高風(fēng)險的市場(chǎng)，亞洲金融市場(chǎng)也不例外，使得這些國家的貨幣升值、資產(chǎn)價(jià)格上升。如果美國退出QE，美國貨幣政策發(fā)生根本性的變化，早前流入的資本逐漸退出這些國家就成為必然，隨之而來(lái)的是，這些國家的資產(chǎn)價(jià)格面臨著(zhù)全面下跌的風(fēng)險。
其次，美國退出QE，將導致美元全面升值，美元作為國際市場(chǎng)主要計價(jià)與結算貨幣，美元的升值會(huì )引發(fā)國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格重新定價(jià)，全球市場(chǎng)利益格局會(huì )發(fā)生巨大的變化。在這種情況下，亞洲各國進(jìn)出口貿易因美元價(jià)格的變化導致這些國家經(jīng)濟利益的重構，自然也就影響了這些國家的經(jīng)濟增長(cháng)。比如，油價(jià)的下跌，必將影響印度尼西亞的經(jīng)濟增長(cháng)。還有，其他國家的情況也是如此。這些問(wèn)題都不能忽視。
對于中國來(lái)說(shuō)也是如此。一是當前中國金融市場(chǎng)風(fēng)險有很大的不確定性。到目前為止，中國還沒(méi)有發(fā)生過(guò)周期性的金融危機，是否爆發(fā)金融危機沒(méi)有參照系。二是當前中國金融市場(chǎng)出現的一連串事件已經(jīng)顯示出國內金融市場(chǎng)的脆弱性。比如，無(wú)論是最近發(fā)生“烏龍指”事件，還是國內銀行不良貸款的上升等，都暴露出這一特征。一旦亞洲爆發(fā)金融危機更是會(huì )把我國金融市場(chǎng)的脆弱性展現無(wú)遺。三是中國經(jīng)濟及金融市場(chǎng)深層次的風(fēng)險也可能隨著(zhù)這種危機逐漸地顯現。
筆者認為，中國經(jīng)濟最近出現好轉是建立在高房?jì)r(jià)繼續上漲和“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟繼續擴張的基礎上，一旦美國退出QE，中國將面臨著(zhù)各路資金集中外逃的風(fēng)險，如果資金加速外逃，就會(huì )增加其他金融風(fēng)險爆發(fā)的概率。比如，當前中國銀行不良貸款、影子銀行及地方政府融資平臺的風(fēng)險，雖然這些風(fēng)險仍在可控范圍內，但是由于我國沒(méi)有經(jīng)驗，金融體系存在著(zhù)很大的不確定性，而就是這種不確定性恰恰是我國金融體系所面臨的最大風(fēng)險。
G20會(huì )議即將召開(kāi)，如何來(lái)判斷美國QE退出的影響，如何來(lái)判斷當前亞洲金融市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險，如何來(lái)看中國的金融體系等，這些問(wèn)題都將成為這次會(huì )議的主要議題。無(wú)論會(huì )議對這些問(wèn)題最終是否能夠找到一個(gè)有效的解決辦法，美國QE吹大的國際金融市場(chǎng)泡沫所帶來(lái)的風(fēng)險都不容小覷，亞洲金融市場(chǎng)同樣也面臨著(zhù)巨大的風(fēng)險。