一別18載，又見(jiàn)國債期貨。中國金融改革一路風(fēng)雨，一路向前。
　　國債期貨是國際金融市場(chǎng)上的成熟品種，在中國加入后，全球前十五大經(jīng)濟體都有了自己的國債和利率期貨產(chǎn)品。
　　根據海外經(jīng)驗，上市國債期貨須滿(mǎn)足三個(gè)先決條件：其一，國債發(fā)行和交易的市場(chǎng)化，這是制度前提；其二，國債規模和流動(dòng)性要達到一定標準，這屬于市場(chǎng)基礎；其三，投資者避險需求要強，這來(lái)自于內在動(dòng)力。
　　“3?27國債風(fēng)波”給我們的歷史教訓，就是在以上三點(diǎn)欠缺情況下盲目創(chuàng )新。經(jīng)過(guò)十多年的基礎建設，我國推出國債期貨的內外條件已經(jīng)成熟。首先，我國記賬式國債發(fā)行與交易已經(jīng)實(shí)現市場(chǎng)化；其次，我國國債存量去年底突破了7萬(wàn)億元，現貨市場(chǎng)流動(dòng)性好；最后，也是最重要一點(diǎn)，隨著(zhù)我國金融機構資產(chǎn)規模日趨龐大，市場(chǎng)避險需求不斷增長(cháng)。
　　研究“大蕭條”、“日本失落的十年”等案例可以知道，基于債務(wù)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險對一個(gè)國家經(jīng)濟社會(huì )影響最深，也最持久，而它恰恰是當今中國必須要面對的問(wèn)題——如何維護好這個(gè)規模至少上百萬(wàn)億的“盤(pán)子”。由于房地產(chǎn)風(fēng)險本質(zhì)上是債務(wù)風(fēng)險在資金面的延伸，因此，利率風(fēng)險將是引發(fā)未來(lái)各種經(jīng)濟風(fēng)險的根源，我們需要相應工具對其進(jìn)行分散和管理。特別是在歐美經(jīng)濟回暖、量化寬松政策退出以及全球長(cháng)期利率上行的背景下，上市國債期貨可以增強抵御利率風(fēng)險的能力。
　　當然，金融創(chuàng )新本身可能會(huì )有新風(fēng)險，市場(chǎng)對于新生事物總存在著(zhù)擔憂(yōu)。如有觀(guān)點(diǎn)質(zhì)疑，商業(yè)銀行的缺席和持債集中度過(guò)高，是否會(huì )影響國債期貨平穩運行？中金所對這類(lèi)問(wèn)題一一答復，就如同3年前股指期貨上市時(shí)，曾在媒體上反復論證股指期貨的抗操縱性。但剛剛過(guò)去的“8?16事件”提醒我們，理論僅僅止于研究，可以用來(lái)破除金融創(chuàng )新的輿論障礙，但期貨新品種要真正經(jīng)得起實(shí)踐檢驗，還需市場(chǎng)組織者在制度和日常監管上多下工夫。
　　我們相信，國債期貨未來(lái)運行也不可能一帆風(fēng)順，但它和中國金融改革一樣，只能前進(jìn)，不能倒退。只有經(jīng)歷磨礪，才能不斷完善，并最終成為推動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)、維持金融市場(chǎng)穩定的重要力量。