在離開(kāi)投資者視線(xiàn)18年之后，國債期貨今日正式回歸資本市場(chǎng)。然而，國債期貨回歸的時(shí)間節點(diǎn)正處于A(yíng)股市場(chǎng)弱勢震蕩的大環(huán)境下，同時(shí)，A股還剛剛發(fā)生過(guò)轟動(dòng)市場(chǎng)的不和諧案例。這讓投資者對今日面世的新版國債期貨隱存擔憂(yōu)。
　　其實(shí)，在仔細研究監管層推出的一系列政策措施后，投資者就沒(méi)必要擔憂(yōu)國債期貨的市場(chǎng)風(fēng)險了。因為，高標準、穩起步是監管層對國債期貨回歸的基本要求。作為今年深化經(jīng)濟體制改革的重點(diǎn)工作之一，國債期貨回歸資本市場(chǎng)意義重大。正因如此，自7月4日證監會(huì )批準同意中金所上市國債期貨以來(lái)，投資者適當性制度、券商與基金交易指引等制度安排就相繼出臺，機構投資比例也被進(jìn)行了嚴格限制，并且跨部委的國債期貨協(xié)調機制也已建立起來(lái)。這些措施將有效防范市場(chǎng)風(fēng)險，確保國債期貨的平穩上市和安全運行。
　　那么，國債期貨此時(shí)回歸資本市場(chǎng)，是否會(huì )對A股市場(chǎng)形成沖擊呢？答案當然是否定的。
　　首先，由于投資收益存在明顯差異，國債期貨不會(huì )分流A股市場(chǎng)資金。
　　從監管層發(fā)布的國債期貨交易指引看，對參與該金融衍生品交易的機構資金比例進(jìn)行了嚴格限制，而且是以套期保值為主，嚴格限制投機。對機構投資者來(lái)說(shuō)，投資A股市場(chǎng)的限制則要小得多，且其財富效應也會(huì )明顯高于國債期貨。出于資本逐利的特性考慮，A股市場(chǎng)資金不會(huì )大規模流向國債期貨。
　　其次，A股市場(chǎng)仍會(huì )沿既有軌道運行，不會(huì )受?chē)鴤�期貨上市影響。研究顯示，美國30年期國債期貨上市后，標普500指數仍舊維持原有的平穩走勢。而在過(guò)去16年中，不考慮2002年前后“網(wǎng)絡(luò )泡沫”和2008年前后金融危機的影響，國債期貨交易并沒(méi)有對美國股市的運行產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。因此，從理論和國際經(jīng)驗看，國債期貨上市并不會(huì )對股市運行既有軌道產(chǎn)生明顯影響。
　　第三，國債期貨上市有利于利率市場(chǎng)化的深化，同時(shí)可滿(mǎn)足A股市場(chǎng)對利率風(fēng)險管理的需求，讓市場(chǎng)運行更加平穩。
　　假如利率市場(chǎng)化的程度再高一些或者利率避險工具再豐富一些，或許今年6月底銀行間市場(chǎng)出現的“錢(qián)荒”就不會(huì )造成那么大影響。而監管層宣布同意國債期貨上市的時(shí)間，恰在“錢(qián)荒”事件基本平息之后。這或許是一種巧合，但也確實(shí)是反映了市場(chǎng)的訴求。
　　包括投資者和上市公司在內，A股市場(chǎng)參與各方同樣存在著(zhù)利率風(fēng)險管理的需求。國債期貨的上市，在滿(mǎn)足了市場(chǎng)的這一需求的同時(shí)，也有助于改善股市投資環(huán)境，提升對養老金、保險資金等追求穩定收益的機構的吸引力，加速其入市步伐，進(jìn)而增加股市資金供給、降低股市波動(dòng)幅度。
　　最后，回歸后的國債期貨仍是一個(gè)“新鮮事物”，各界應善待之，為資本市場(chǎng)的轉型升級創(chuàng )造更加適宜的環(huán)境。