滬深股市交易機制由T+1交易轉為T(mén)+0交易，相關(guān)方面已討論多時(shí)了�？陀^(guān)地講，減少對投資者的持股時(shí)間的限制，有利于提高全市場(chǎng)流動(dòng)性，便于投資者及時(shí)調整頭寸組合管理。在光大證券“烏龍指”事件以后，有種說(shuō)法認為，T+0交易能幫助投資者挽回錯誤交易的損失，進(jìn)而催促管理層盡早實(shí)施T+0規則。盡管這一理由略顯牽強，但也反映出部分市場(chǎng)人士對于T+0規則的渴望程度。
　　那么，滬深股市恢復T+0交易確實(shí)已到了非常緊迫的時(shí)候嗎？筆者認為，對此應實(shí)事求是地從股市具體情況入手來(lái)充分評估。
　　滬深股市創(chuàng )建之初，實(shí)行的都是T+0交易規則，直到1995年，為了扼制過(guò)度投機炒作行為，保持市場(chǎng)穩定，管理層才以T+1規則取代了T+0并延續至今。到底哪一種交易機制更適合當前股市，就一般投資者而言，兩者的差異并不是很大，或許對于高頻交易者和使用復雜策略的機構投資者，T+0規則具有一定優(yōu)勢。不過(guò)令人費解的是，當日買(mǎi)入的股票要在當日賣(mài)出，這樣的投資決策通常不是基于上市公司的基本面信息，如果是基于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)信息，此類(lèi)信息具有較大的不確定性。滬深股市的實(shí)踐證明，長(cháng)期來(lái)看多數投資者不能依靠短期炒作股票賺錢(qián)。換句話(huà)說(shuō)，T+0增加了投資者的交易選擇，但使用這一選擇權，卻未必能增加投資者的總體收益。
　　如果假定現在推出T+0規則，可增加市場(chǎng)交易次數和交易金額，那么，政府、監管機構、交易所和證券公司，將會(huì )是穩定的受益者。目前滬深股市中的交易費用由印花稅、券商傭金、經(jīng)手費和證券監管費構成，其中前兩項是單向征收，后兩項是雙向征收。以2012年為例，根據證監會(huì )數據，這一年滬深股市交易額為31.5萬(wàn)億元，以此為基礎，政府征收的交易印花稅為421億元，簡(jiǎn)單計算可得，交易所征收的證券交易經(jīng)手費約為43.8億元，監管機構征收的證券監管費為12.6億元。證券業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的2012年證券公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入為504億元，占行業(yè)全部業(yè)務(wù)收入的38.9%。在此種形勢下，如果T+0規則對于市場(chǎng)穩定不會(huì )造成太大影響，同時(shí)得到投資者擁護，那么改變規則想來(lái)不會(huì )是一件阻力很大的事情。
　　現在的問(wèn)題是，滬深股市是否缺乏流動(dòng)性，長(cháng)期看投資者的股票交易是否因為T(mén)+1規則而受到了明顯限制，改變規則是否向市場(chǎng)傳達了正確的信號？不能不說(shuō)，對這些問(wèn)題的答案，恐怕是否定的。滬深股市從來(lái)就不缺乏流動(dòng)性，它甚至是全世界流動(dòng)性最好的市場(chǎng)之一。據世界交易所聯(lián)盟的統計，按照交易額排名，在2012年全球50家主要證券交易所中，上交所和深交所位列第四和第五名，僅排在紐交所、納斯達克市場(chǎng)和東京交易所之后，分別是香港交易所的2.3倍和2.1倍。而如果按今年7月依據價(jià)值計算的年化股票換手率排名，則深交所名列第一（358.3%），上交所名列第四（155.0%），這一局面多年以來(lái)都得以保持。
　　滬深股市的高流動(dòng)性，與我國的投資者結構和市場(chǎng)交易機制有密切關(guān)系。以電子指令系統主導的攝合交易，能及時(shí)處理巨量小額交易，適合我國股市中個(gè)人投資者眾多的特征。另一方面，我們也需要反思。為什么滬深股市換手率如此之高？據測算，我國股市投資者平均持股期不超過(guò)3個(gè)月，多數投資者連一份上市公司季報還沒(méi)來(lái)得及看，就已將股票賣(mài)掉了。大量的股票交易，依據的并非上市公司公開(kāi)披露的信息，而是市場(chǎng)傳聞、技術(shù)分析或某些單方持有的內幕信息。這反映出上市公司的整體信息披露質(zhì)量還有待提高，投資者對于公開(kāi)信息的獲取和正確解讀不夠及時(shí)，市場(chǎng)定價(jià)效率不高，說(shuō)明在滬深股市日常交易中存在大量“噪聲交易”和“羊群行為”。
　　在這樣的市場(chǎng)條件下，實(shí)施T+0交易，或許能拓展投資者操作空間，只是筆者不希望由此向市場(chǎng)釋放出管理層鼓勵短期炒作的錯誤信號，更擔心由此可能削弱公眾對于提高上市公司長(cháng)期投資價(jià)值的關(guān)注。長(cháng)期穩定向好的股市，需要大批高質(zhì)量上市公司作為堅實(shí)基礎，需要對未來(lái)充滿(mǎn)信心的長(cháng)期投資者穩定持股，這方面的工作，遠比T+0規則更重要、更緊迫。