最近優(yōu)先股試點(diǎn)消息攪動(dòng)股市，有人認為，優(yōu)先股僅僅是給上市公司融資設計的一種形式而已，不能決定股市行情走勢，目前市場(chǎng)大肆炒作是在借題發(fā)揮。筆者認同目前行情具有炒作成分，但也認為A股市場(chǎng)引入優(yōu)先股制度具有不可估量的意義，由此可能形成改革紅利和制度紅利。
　　優(yōu)先股通常會(huì )預先設定股息收益率，其股東一般沒(méi)有投票權，對股份公司的重大經(jīng)營(yíng)無(wú)表決權，也無(wú)權干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)。優(yōu)先股種類(lèi)很多，比如有可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股，可轉換優(yōu)先股是指有權按照發(fā)行時(shí)規定的條件和價(jià)格將其轉化為普通股；又比如有可調息優(yōu)先股與不可調息優(yōu)先股，可調息優(yōu)先股是指股息率不是固定的，而是可以調整的優(yōu)先股等。
　　有必要對優(yōu)先股和可轉債進(jìn)行區別。事實(shí)上，兩者都具有股票和債券的特性，兩者均可取得固定比例的收益，而且可轉換優(yōu)先股和可轉債都可轉換為普通股，這方面兩者有交叉。但是兩者也存在著(zhù)原則性的不同，優(yōu)先股所體現的法律關(guān)系是公司和股東之間的投資法律關(guān)系，受公司法律制度的調整，優(yōu)先股基本屬性為股票，兼具債券特性，優(yōu)先股股東在分取收益和公司資產(chǎn)時(shí)，排在債權人之后、普通股股東之前。而可轉債的基本屬性是“債”，可轉債比股票有優(yōu)先償還公司資產(chǎn)的要求權，可轉債債權人有權利按照約定的轉股價(jià)格把債轉換為股票，當然如果股價(jià)下跌到轉換價(jià)格以下時(shí)，投資者還不如直接在市場(chǎng)買(mǎi)入股票。
　　優(yōu)先股有很多好處，比如，銀行發(fā)行優(yōu)先股可以充實(shí)公司的資本。優(yōu)先股股息等于面值乘以股息率，按照目前的市場(chǎng)環(huán)境，優(yōu)先股股東對10%股息率應可基本滿(mǎn)意，而上市銀行凈資產(chǎn)收益率多數都在20%以上，這樣，刨除給優(yōu)先股的回報，上市銀行還可從優(yōu)先股的募資中獲取“剩余價(jià)值”，加上優(yōu)先股無(wú)表決權，不影響普通股股東對企業(yè)的控制權，普通股股東也可由此受益。
　　在美國，優(yōu)先股市場(chǎng)規模從1990年的530億美元增長(cháng)到了2005年的1930億美元，增長(cháng)較快，當然，與同期股市和公司債規模相比仍然偏小。筆者認為，在A(yíng)股市場(chǎng)推行優(yōu)先股制度，具有比其它市場(chǎng)更為重要意義。A股市場(chǎng)發(fā)展至今，股票仍然主要是投資者（確切來(lái)說(shuō)是投機者）的投機籌碼，而非投資工具，過(guò)度投機是年輕A股市場(chǎng)的最大弊端，A股市場(chǎng)需要補上股票價(jià)值投資這一課，而優(yōu)先股作為債券與股票之間的一種投資產(chǎn)品，正可幫助股市投資者慢慢感悟股票價(jià)值投資真諦。
　　為什么選擇優(yōu)先股而不是可轉債，筆者覺(jué)得優(yōu)先股主要是股性，而可轉債主要是債性，現在需要培養的是投資者股票價(jià)值投資理念，而且不少人購買(mǎi)可轉債的一個(gè)目的就是要轉換成普通股套利，夾雜更多投機目的。
　　優(yōu)先股同樣可以交易流通，也可形成市場(chǎng)價(jià)格，優(yōu)先股的理論價(jià)格=每股年股息/貼現率。當然，是允許優(yōu)先股在滬深交易所市場(chǎng)交易、還是在新三板等場(chǎng)外市場(chǎng)交易，值得探討研究。
　　什么公司可以發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行條件需要明確。對于一些經(jīng)營(yíng)穩健、盈利能力較高的公司，自然不在話(huà)下。對于經(jīng)營(yíng)不善的公司，或許不應該賦予其發(fā)行優(yōu)先股資格，這些公司凈資產(chǎn)收益率低，甚至虧損，公司利用優(yōu)先股募資所獲收益有限，卻要按照約定支付較高的優(yōu)先股股息，這對普通股投資者而言無(wú)異于雪上加霜。當然，有些經(jīng)營(yíng)較為穩定的公司在金融危機等突發(fā)事件影響下造成重大損失或流動(dòng)性不足，只要公司基本面、公司治理基本健康，同樣應該允許其發(fā)行優(yōu)先股救急，這類(lèi)公司是值得救助的。在上輪金融危機期間，美國政府對金融機構的救助不少是采取購買(mǎi)優(yōu)先股方式，這同時(shí)也穩定了金融秩序。
　　對于什么樣的投資者可以投資優(yōu)先股，筆者認為不宜限制過(guò)嚴。國外優(yōu)先股投資者基本上以機構股東居多，A股市場(chǎng)正在由投機向投資艱難過(guò)渡，應該允許散戶(hù)也利用這個(gè)投資工具來(lái)得到投資理念的感受和熏陶，當然，股票價(jià)值投資理念的培育是個(gè)漫長(cháng)過(guò)程，需要慢火功夫。另外，國有大股東保留部分普通股，將大部分持股轉化為優(yōu)先股，這將有利于提高上市公司治理效率，更容易由此釋放改革紅利，更值得大膽探索。