證監會(huì )表示，在未來(lái)新股發(fā)行制度改革上，要重點(diǎn)保護中小投資者的利益。本欄認為，保護中小投資者利益的最佳方式就是允許中小投資者退貨，假如通過(guò)一級市場(chǎng)申購到新股的投資者，在獲得股票的同時(shí)，也同時(shí)獲得一份為期35個(gè)月的按照發(fā)行價(jià)賣(mài)出股票的認沽權證，該權證同樣可以由券商創(chuàng )設，在二級市場(chǎng)交易，以抑制過(guò)度投機，那么投資者將能夠獲得退貨的機會(huì )，這是對中小投資者的最大保護。
　　新股發(fā)行上市對于中小投資者的利益損害，最直接來(lái)源是股價(jià)的下跌，股價(jià)下跌原因可能有多方面，一是上市公司財務(wù)造假，二是上市公司業(yè)績(jì)變臉，三是市場(chǎng)整體環(huán)境不佳。但不管怎么樣，如果投資者在購買(mǎi)新股三年之內虧了，就可以選擇退貨，那必然是中小投資者的福音。上市公司想留住投資者，最好的辦法就是讓股價(jià)保持在發(fā)行價(jià)格之上，那么投資者就不可能選擇行權退貨。
　　本欄建議，在投資者中簽新股的同時(shí)，也獲得相應數量的認沽權證，行權價(jià)格為發(fā)行價(jià)，權證存續期35個(gè)月。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，假如A公司新股發(fā)行定價(jià)30元，上市后開(kāi)盤(pán)價(jià)45元，此時(shí)投資者持股處于獲利狀態(tài)，認沽權證并不具備任何價(jià)值，但由于其存在著(zhù)未來(lái)的不確定性，其權證交易價(jià)格也達到1元，隨著(zhù)時(shí)間的推移，其股價(jià)開(kāi)始回落，當上市滿(mǎn)兩年時(shí)，其股價(jià)跌至30元，認沽權證的價(jià)格漲至3元，此時(shí)認沽權證已經(jīng)隱約具備價(jià)值，某買(mǎi)入股票的投資者同時(shí)買(mǎi)入了同等數量的認沽權證，當上市滿(mǎn)35個(gè)月時(shí)，其股價(jià)跌至20元，認沽權證價(jià)格10元，此時(shí)持有股票的投資者便選擇行權退貨，把股票按照30元的價(jià)格賣(mài)給A公司大股東，投資者完成退貨流程。
　　當然，管理層也需要防范認沽權證的過(guò)度炒作，此時(shí)可以引入曾經(jīng)非常成熟的創(chuàng )設權證制度，既能夠保證認沽權證在合理的交易價(jià)格成交，又能夠增加券商的營(yíng)業(yè)收入，都不是壞事。最重要的是，這份權證恰好保證了投資者的退貨權利。但需要約定，上市公司大股東及關(guān)聯(lián)機構不能買(mǎi)入認沽權證，以防其搶走投資者的退貨權利。