美聯(lián)儲出乎意料地沒(méi)有宣布縮減QE的計劃，令市場(chǎng)感到歡欣鼓舞，尤其是新興經(jīng)濟體國家，貨幣貶值停止了，股市下跌止住了。似乎在一夜之間，市場(chǎng)對新興經(jīng)濟體的情緒從悲觀(guān)又轉向了樂(lè )觀(guān)。
　　然而，危險沒(méi)有解除。不按計劃縮減QE，說(shuō)明量化寬松已經(jīng)成為美國“惟一的救命稻草”，美國經(jīng)濟不僅復蘇乏力，政府已經(jīng)實(shí)在找不到其他刺激措施。而過(guò)分依賴(lài)貨幣政策，反過(guò)來(lái)讓美國經(jīng)濟形成惡性循環(huán)，進(jìn)一步“畫(huà)地為牢”——美國將在未來(lái)5-10年都維持“極其低速”的增長(cháng)。而美國的龜速增長(cháng)，反過(guò)來(lái)又將給新興國家造成重大威脅：全球金融動(dòng)蕩、政治軍事動(dòng)蕩。因此撇開(kāi)暫時(shí)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，QE不退比退出更危險，埋下更深隱患。
　　的確，美聯(lián)儲出乎意料之外的決定止住了外資大規模流出印度、印尼、巴西等新興經(jīng)濟體的步伐，也就止住了這些國家貨幣不斷貶值以及經(jīng)濟增速加速放緩的態(tài)勢，令市場(chǎng)對這些國家經(jīng)濟又回復了一些信心。然而，無(wú)論是印度、印尼還是巴西、南非，這些國家貨幣的貶值、經(jīng)濟的下滑僅僅是因為市場(chǎng)對于QE退市的預期嗎？
　　顯然，答案是否定的。這些新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速明顯放緩最大的癥結在于他們的經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期。多年來(lái)，新興經(jīng)濟體發(fā)展高度依賴(lài)外資，幾乎沒(méi)什么內生動(dòng)力，因此總是隨著(zhù)外資的進(jìn)與出而大起大落。如何有效刺激內需，提高內需占GDP比重，已經(jīng)成為新興經(jīng)濟體普遍面臨的課題。而經(jīng)濟結構的改革則是陣痛不斷、困難重重，似乎在轉變經(jīng)濟結構前，新興經(jīng)濟體只能隨著(zhù)外資的流動(dòng)而起舞。
　　必須提醒的是，美聯(lián)儲總有宣布縮減QE規模的一天，美聯(lián)儲總要考慮自己全球第一大中央銀行的聲譽(yù)，10月如果仍然不縮減，等于扇自己耳光，之后美聯(lián)儲用以調節市場(chǎng)的前瞻指引、主席講話(huà)等工具的效果將降低；同時(shí)，也讓美國經(jīng)濟在全球顏面掃地，QE不退，相當于向全世界宣告：美國經(jīng)濟沒(méi)有復蘇，還處在危險境地。
　　正是現在的這種“退而不退”，對新興國家制造了巨大隱患。首先是QE造成的金融市場(chǎng)泡沫和動(dòng)蕩將引發(fā)新興國家經(jīng)濟動(dòng)蕩，因為QE作為非常規貨幣政策，一旦變成長(cháng)期的、常態(tài)的——特別是“惟一的”——經(jīng)濟刺激措施，整個(gè)經(jīng)濟的增長(cháng)都將成為“空中樓閣”和“天大泡沫”，失去經(jīng)濟的實(shí)際增長(cháng)，人們陶醉在“水中花、鏡中月”的虛假繁榮中；其次，在布雷頓森林體系下，美國QE將美國國內的經(jīng)濟風(fēng)險轉嫁給了世界各國，如果QE進(jìn)一步成為美國“惟一的”刺激措施，各國將承擔更多美國轉嫁的風(fēng)險，被迫為美國復蘇承擔更多責任。
　　更關(guān)鍵的是，中國的利率市場(chǎng)化、資本項目開(kāi)放等金融改革將使得中國經(jīng)濟更易受世界金融影響，與各國成為“一個(gè)湖里的水”，一旦其他國家“水位下降”，中國這一方水自然流出，其他國家“泛起漣漪”甚至“驚濤駭浪”，中國這一方水自然同頻波動(dòng)，而不論對實(shí)體經(jīng)濟，還是金融市場(chǎng)本身，金融穩定都是經(jīng)濟發(fā)展的基本保障，因此即使動(dòng)蕩不直接發(fā)生在中國和周邊國家，中國經(jīng)濟也將遭受?chē)乐負p害。
　　總之，這次的美國QE退出不會(huì )像上次那樣引發(fā)亞洲金融危機，但QE不退或許反映了更嚴重的問(wèn)題，埋下的危機遠遠超過(guò)“利率提高，熱錢(qián)出逃”的傳統模式，而在于世界經(jīng)濟過(guò)分依賴(lài)非常規貨幣政策（如QE）引發(fā)的泡沫、動(dòng)蕩，以及經(jīng)濟滯脹引起的政治軍事威脅，亞洲不可掉以輕心。就算美國自己不明白，亞洲應該比美國更明白美國政策反映的深層問(wèn)題，因為美國不會(huì )為任何國家負責。