不管創(chuàng )業(yè)板怎樣一忽兒暴漲一忽兒暴跌，也不管主板怎樣一忽兒利好一忽兒利空，這與其說(shuō)是人們主觀(guān)預期搖擺性的表現，不如說(shuō)是政策不確定性的反映。
有人說(shuō)過(guò)這樣的一句話(huà)：那些每個(gè)月都隨著(zhù)數字而改變觀(guān)點(diǎn)的人，其實(shí)并不懂經(jīng)濟。筆者認為，這句話(huà)用在股市，也同樣很適用。走過(guò)了將近5年的漫長(cháng)熊途，誰(shuí)不像盼星星盼月亮一樣地盼牛市。人心思漲，這是市場(chǎng)走好的重要心理條件。但這并不等于說(shuō)就可以將某些有可能短期影響市場(chǎng)人氣高低的因素簡(jiǎn)單地視作決定牛熊轉向的重大條件。對于還沒(méi)有并且暫時(shí)也不可能完全脫離政策市環(huán)境的滬深股市來(lái)說(shuō)，除了實(shí)體經(jīng)濟的支持之外，牛市本質(zhì)上乃是改革的紅利，不改革又何來(lái)改革紅利？又何來(lái)牛市？
無(wú)可否認，證監會(huì )近期連續出臺并且還在醞釀出臺一些順應民意或短期內有可能利好市場(chǎng)的政策性措施，但同樣不容否認的是，眾望所歸的新股發(fā)行制度改革文件的出臺迄今依然沒(méi)有時(shí)間表。6月20日以來(lái)，短短3個(gè)月，滬深股市先后發(fā)生1%至1.5%以上的跌幅5次，2%以上的跌幅3次，5%以上的跌幅1次。這在以往并不多見(jiàn)。市場(chǎng)一再因IPO傳聞而動(dòng)蕩的現象充分說(shuō)明，市場(chǎng)需要IPO改革和重啟的知情權。相關(guān)信息越是朦朧，市場(chǎng)越是放心不下，就越是容易被忽悠。
坊間流傳一種說(shuō)法，IPO改革新方案遲遲出不了臺，是因為“未做根本性改革”而通不過(guò)。不管真不真，這至少同包括筆者在內的很多市場(chǎng)人士的看法不謀而合。這在很大程度上也反映了大多數人比較一致的看法。
滬深股市最大的弊端在于“重融資輕回報”。迄今為止的新股發(fā)行制度改革，反映的都是融資方的融資需求和相關(guān)利益機構的利益主張，始終認真沒(méi)有考慮回報投資者。發(fā)行價(jià)、發(fā)行市盈率、超募額的“三高”，正是“重融資輕回報”的惡性表現�！叭摺辈粶�，投資者為尋租埋單，二級市場(chǎng)為一級市場(chǎng)埋單，中小股民為大小非大小限減持套現埋單的格局就無(wú)法從根本上改變。
現在還有一種觀(guān)點(diǎn)，認為IPO改革可以在目前行政審批的框架下，通過(guò)控制融資總量的方法來(lái)實(shí)現。事情真有可能這么簡(jiǎn)單嗎？答案顯然是否定的。歷史上，IPO不是沒(méi)有實(shí)行過(guò)額度制。事實(shí)上，正是由于額度制才使得行政審批不僅成為利益輸送的載體，也成了利益交換的工具，成為造假欺詐的防空洞，成了一種維護既得利益團體的腐敗機制。若恢復額度制，也許不難暫時(shí)在數量上減輕一點(diǎn)市場(chǎng)對融資壓力的恐懼，但只要“重融資輕回報”在本質(zhì)上沒(méi)有任何改變，一切都將故態(tài)復萌，皮毛的改變和不改變，并沒(méi)有根本區別。
滬深股市需要牽一發(fā)而動(dòng)全身的徹底的制度性的根本改革，方向是使IPO不再成為一種建立在行政審批制基礎之上的市場(chǎng)資源壟斷。這是一項重大系統工程，絕非一些諸如發(fā)行額度控制或定價(jià)方式改革之類(lèi)的小打小鬧的改革或改良所能替代得了的。頭痛醫頭，腳痛醫腳，縱然在某些有限的局部的時(shí)間或空間范疇內不無(wú)某種利好作用，但終究非解決問(wèn)題癥結的根治之道。舉例來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股制度只有在被引入IPO的情況下才有可能起到從根本上消除大小非大小限減持套現“堰塞湖”的作用，否則，豈不等于又為銀行股之類(lèi)的再融資開(kāi)了一扇方便之門(mén)？
在絕大多數投資者只有通過(guò)做多才有可能獲利的市場(chǎng)條件下，將T+0機制還給市場(chǎng)，無(wú)疑是順應市場(chǎng)需求的必要之舉。并購重組審核分道制的實(shí)施，也體現了有條件地淡化行政審核和減少審核環(huán)節的差異化審批制度安排。不過(guò)，這些都算不上真正的或根本性的改革。真正的改革或根本性的改革，就是市場(chǎng)能做的就讓市場(chǎng)去做，社會(huì )可做好的就讓社會(huì )去做，政府管好應該管的事，讓市場(chǎng)的內生機制發(fā)揮應有的作用，激發(fā)更大活力。
若沒(méi)有這樣真正的或根本性的改革，對于以預期為信心的股市來(lái)說(shuō)，意味著(zhù)沒(méi)有方向，沒(méi)有主心骨，也就不可能有政策紅利。在這種情況下，縱然“鉆石底”、“玫瑰底”的說(shuō)法再好聽(tīng)，牛市的預測再振振有詞，創(chuàng )業(yè)板概念、手游概念、自貿區概念、土地概念、優(yōu)先股概念以及并購重組概念的炒作再怎么此起彼伏，也不過(guò)是炒作而已，哪里會(huì )有牛市，更遑論大牛市了。