安倍的第四支箭
2013-09-30   作者:邱思甥(國際理財規劃師CFP,證券分析師CSIA)  來(lái)源:上海證券報
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  繼安倍晉三先后射出針對日本經(jīng)濟復興的寬松貨幣、積極財政和結構改革三支箭之后,東京如愿獲得2020年夏季奧運會(huì )主辦權,可謂是刺激經(jīng)濟的第四支箭。雖然有人說(shuō)這次東京的勝出是出自于安全性的妥協(xié),與近期土耳其邊境的敘利亞戰爭、伊斯坦布爾的反政府鎮壓、西班牙的經(jīng)濟衰退和高失業(yè)率相比,日本的核輻射顯然已經(jīng)不是那么緊要,回歸傳統安全的選擇于是成了上策。
  無(wú)論如何,東京申奧成功,對日本的政治與經(jīng)濟都有著(zhù)極大意義。
  先從政治上來(lái)看,從上世紀90年代泡沫經(jīng)濟以來(lái),日本20年內共換了16任首相。除去任期長(cháng)達五年的小泉純一郎,平均每任首相的任期僅約一年,F任首相安倍晉三在去年12月選舉中獲勝上臺后,除了迅速引導日圓貶值刺激出口,并提出了設立通脹目標,要求央行貨幣政策強力支持經(jīng)濟增長(cháng)后,經(jīng)濟復蘇曙光初露,高達70%的民調也支持他繼續在今年7月的參議院選舉中大獲全勝,在參、眾兩院都取得絕對的席位優(yōu)勢。
  然而,隨著(zhù)近期日元兌美元貶值至100:1大關(guān)后便裹足不前,日經(jīng)指數也再度從5月的15600滑落至13800,不禁令人擔心經(jīng)濟復蘇是否曇花一現。近期日本國會(huì )在是否提高消費稅議題上再度陷入膠著(zhù),正反兩極的言論甚至已影響到了投資信心,安倍的民意支持度面臨考驗。申奧成功,為民調陷入下滑的安倍帶來(lái)及時(shí)雨,也穩住了其政治聲望,使他至少爭取到了一些推進(jìn)下一步經(jīng)濟改革的時(shí)間。
  從經(jīng)濟上來(lái)說(shuō),日本政府早已開(kāi)始謀劃奧運所能帶來(lái)的經(jīng)濟效益。據東京都估計,從現在到2020年9月的7年間,奧運將為東京帶來(lái)約3萬(wàn)億日幣的商機。安倍晉三甚至表示,將把舉辦奧運會(huì )作為“引爆劑”,讓日本擺脫持續15年的通貨緊縮。當然,成效如何有待觀(guān)察。
  那么,申辦奧運真的將有助于日本經(jīng)濟嗎?且讓我們回顧一下歷史。
  倫敦在2005年獲得舉辦2012年奧運會(huì )的資格,北京在2001年獲得主辦2008年奧運會(huì )的資格,希臘則在1997年獲得主辦2004年奧運會(huì )資格。仔細分析這些國家在取得主辦資格的前幾年,通常經(jīng)濟表現都很不錯,希臘甚至憑借經(jīng)濟上的成就,在2001年正式加入了歐元區(雖然后來(lái)知道雅典政府操縱了經(jīng)濟增長(cháng)數字)。也就是說(shuō),申辦奧運的國家,大部分都是在經(jīng)濟有成的情況下,才雀屏中選。
  然而,在基期已高的情況下,單靠奧運的建設支出是無(wú)法大幅刺激經(jīng)濟增長(cháng)的,奧運經(jīng)濟學(xué)可以說(shuō)是言過(guò)其實(shí)了。對像希臘這樣GDP總量?jì)H有3000億美元左右的小國家,甚至負擔不起舉辦奧運所增加的開(kāi)支,由此也引來(lái)奧運結束后經(jīng)濟衰退的噩夢(mèng)。當然,對目前GDP總量高達5.8萬(wàn)億美元的日本,奧運的支出對政府的債務(wù)負擔應該不算太大。
  因此,筆者認為,真正決定是否投資日本的,并非舉辦奧運與否,而是經(jīng)濟在沉潛了20年之后,執政者終于真正認知到日本經(jīng)濟的核心問(wèn)題,并且愿意大刀闊斧改革,其中最值得觀(guān)察的就是日圓匯率。日圓兌美元自去年底以來(lái)迅速由歷史高點(diǎn)的76:1貶值至98:1上下,貶值幅度高達30%。乍看之下短期貶值幅度已大,再貶值空間已很有限。但相較于日圓在2007年處于120:1以上,目前日圓仍舊對美元升值了將近15%的幅度,這甚至勝過(guò)人民幣由2008年至今升值幅度的10%。
  若比較出口競爭力,則依賴(lài)匯率升值的日本無(wú)法與包含中國在內的新興國家競爭。即使與發(fā)達國家相比,相較歐元和英鎊的貶值,日本在匯率政策上的錯誤可見(jiàn)一斑。分析匯率升值的主要原因不外乎是海外資金的大量回流,資金的流動(dòng)固然非日本政府所能控制,但央行過(guò)度保守的貨幣政策卻是加重資金流動(dòng)以及匯率失衡的原因之一。量化寬松貨幣政策原是日本首創(chuàng ),但日本央行當年實(shí)施時(shí)畏首畏尾,無(wú)端擔心通脹失控的結果,是無(wú)法有效傳達清晰的政策,致使經(jīng)濟復蘇曇花一現。而QE政策卻在美聯(lián)儲手上發(fā)揚光大,成為目前全球幾大央行的主要武器,若當年日本央行能先將通脹恐懼拋卻一邊,專(zhuān)注刺激經(jīng)濟增長(cháng),或許早已解決了通縮問(wèn)題。
  總之,日元的走勢與日本央行的貨幣政策不但息息相關(guān),更是日本經(jīng)濟能否持續復蘇的最佳指標,既然安倍已下定決心采取更積極的匯率政策,以進(jìn)一步引導日元貶值,日本央行也會(huì )堅定實(shí)施更大規模的QE政策,日本國債利率雖處歷史低點(diǎn),但貨幣政策已明確定調,在未達到經(jīng)濟增長(cháng)目標前,將持續在市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)公債壓低利率,如此強而有力的政策引導當是企業(yè)進(jìn)一步投資底氣所在。
  經(jīng)濟的長(cháng)期低迷,讓投資日本有了最安全的理由。安倍四箭齊下,確使日本經(jīng)濟出現了新氣象,雖然長(cháng)期效果依然存疑,但值得投資人關(guān)注并投注部分資金,日元匯率既然是日本經(jīng)濟復蘇的重中之重,日元貶值將直接帶動(dòng)日本股市上揚,而出口類(lèi)股將是最大受惠者,汽車(chē)、消費性電子相關(guān)個(gè)股如本田、豐田、索尼、夏普等深具國際知名度公司,將是投資首選。
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