中國首次全國“拉網(wǎng)式”的五級政府性債務(wù)審計目前已接近尾聲。雖然官方一再宣稱(chēng)地方性債務(wù)風(fēng)險總體可控，但近期南京、武漢、石家莊、長(cháng)沙等部分二線(xiàn)城市暴露出高達200%左右的債務(wù)率表明形勢并不樂(lè )觀(guān)，再結合今年6月對36個(gè)地方政府本級債務(wù)的摸底結果（9個(gè)省會(huì )城市本級債務(wù)率超過(guò)100%），今年政府工作報告中提出的“守住不發(fā)生系統性和區域性金融風(fēng)險的底線(xiàn)”能否實(shí)現，看來(lái)要重新審視了。
　　地方政府的債務(wù)風(fēng)險絕不是“底特律式”的無(wú)傳染、局部性風(fēng)險，其與房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險、金融風(fēng)險、制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險等交叉混合在一起，與地方財政或明或暗的擔保聯(lián)系在一起。即使是政府明確無(wú)擔保義務(wù)的債務(wù)，最后由政府買(mǎi)單的也不在少數，政府主導就意味著(zhù)無(wú)限責任，名目繁多產(chǎn)業(yè)、區域等規劃，2009年擴大內需中匆忙上馬的無(wú)效項目，現在到了低效和損失暴露的時(shí)期，如光伏產(chǎn)業(yè)。各地方政府的債務(wù)模式（土地+融資）驚人地相似，只有“誰(shuí)債務(wù)率更高”的區別，未來(lái)一段時(shí)間一定還會(huì )有債務(wù)率在200%左右的二、三線(xiàn)城市不斷被暴露出來(lái)，近期《財新》雜志披露，河北一半地級市債務(wù)率超過(guò)100%。也就是說(shuō)，美國因為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)衰退而破產(chǎn)的只有一個(gè)底特律，而中國則有很多個(gè)“底特律”。因此，中國地方政府債務(wù)風(fēng)險一旦爆發(fā)絕不是局部性的，而是多米諾骨牌效應的全局性風(fēng)險。因為對所有高債務(wù)率地方政府來(lái)說(shuō)，觸發(fā)風(fēng)險爆發(fā)的因素是相同的，無(wú)外乎綜合財政收入下滑、房地產(chǎn)泡沫破裂等，而這在各地是完全相同的。
　　為了化解地方政府的債務(wù)風(fēng)險，近兩年從深層次的體制上（政府職能、財稅改革、央地關(guān)系等）、應對性的政策上（房產(chǎn)稅、市政債、國有資產(chǎn)證券化等）設計了很多方案。但需要注意的是，地方政府的債務(wù)風(fēng)險如果爆發(fā)，考驗的必然是上級政府，甚至是國家的財政風(fēng)險，或者是主權風(fēng)險，這一點(diǎn)是上級管理層絕對不允許出現的，特別是在信息高度不對稱(chēng)下，信任危機會(huì )無(wú)限擴大。因此，任何措施都必須以債務(wù)風(fēng)險的軟著(zhù)陸為前提，即在發(fā)展中解決問(wèn)題，只有在這樣的框架內考慮，才是可行的、可被采納的政策，這就需要地方政府必須在本級內消化問(wèn)題。目前，最大的問(wèn)題是地方融資渠道越來(lái)越窄、風(fēng)險越來(lái)越大，給地方政府“喘口氣”以贏(yíng)得化解風(fēng)險的空間越來(lái)越小，相比之下風(fēng)險暴露和上升就開(kāi)始越來(lái)越占據上風(fēng)。也就是媒體經(jīng)常說(shuō)的，過(guò)去9個(gè)鍋蓋勉強能蓋10個(gè)鍋，現在要應對5個(gè)鍋蓋來(lái)蓋10個(gè)鍋的局面，顧此失彼、手忙腳亂，而國內外投資者、老百姓對政府的能力越來(lái)越懷疑，風(fēng)險點(diǎn)一個(gè)一個(gè)地變得脆弱，一個(gè)出問(wèn)題就會(huì )引爆其他。
　　如何為地方政府解決融資問(wèn)題，以贏(yíng)得空間和時(shí)間？筆者在這里提出的解決思路是“房產(chǎn)稅+市政債”的公共財政改革思路，實(shí)施路徑就是先從一、二線(xiàn)重點(diǎn)城市做試點(diǎn)。根據世界各國的經(jīng)驗，城鎮化率低于50%的時(shí)候，人口遷移以從農村進(jìn)入城市為主；城鎮化率超過(guò)50%以后，人口遷移以小城市人口遷入大城市為主，農村人口向城市遷移為輔。這意味著(zhù)，未來(lái)一線(xiàn)和二線(xiàn)重點(diǎn)城市將依舊是我國外來(lái)人口主要流入的城市，這些大城市的房?jì)r(jià)將會(huì )繼續上升。去年以來(lái)，眼光前瞻的開(kāi)發(fā)商已經(jīng)開(kāi)始回歸布局一線(xiàn)和二線(xiàn)重點(diǎn)城市，不惜重金血拼土地儲備以贏(yíng)得未來(lái)，相比較其他二、三線(xiàn)城市，這些城市的地價(jià)、房?jì)r(jià)也順理成章地“一騎絕塵”了�？紤]到歷史欠賬，再加上人口的快速增長(cháng)，這些城市交通、教育、醫療、社保等公共服務(wù)投入的大幅增長(cháng)，這反過(guò)來(lái)會(huì )促使房?jì)r(jià)和低價(jià)繼續攀升。如果不能在住房持有環(huán)節作適當的成本限制，這些城市房?jì)r(jià)火箭式躥升是不可阻擋的趨勢，房地產(chǎn)瘋狂炒作的趨勢不可避免，危及的不僅是住房困難的問(wèn)題，更是金融風(fēng)險、城市轉型、貧民窟的問(wèn)題。
　　未來(lái)，這些城市已經(jīng)無(wú)法再打土地的主意了，因為土地已經(jīng)賣(mài)光了，而高額的補償成本意味著(zhù)拆遷方式利用土地完全不劃算，過(guò)去貢獻地方政府綜合財政收入40%-60%的部分將消失大半。人口的大量流入會(huì )導致不經(jīng)濟的制造業(yè)遷入城市群內的非核心城市（鎮），同時(shí)現代服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)會(huì )在這些大城市興起，這為這些城市提供新的財源。但這是一個(gè)漫長(cháng)的替代和置換過(guò)程，一段時(shí)期內會(huì )造成財政收入斷檔式下滑，這些城市財政收支缺口的剪刀差將會(huì )迅速擴大。此時(shí)，征收房產(chǎn)稅的政策應當盡快介入到這些城市所有存量住房，以反映城市化加速、公共服務(wù)供給數量級增加等政府貢獻在級差地租形成中的作用，同時(shí)也可以降低城市化的成本、工商業(yè)成本、房地產(chǎn)泡沫，為服務(wù)業(yè)的規�；�、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng )造基礎條件，避免城市二元結構的固化和中等收入陷阱。在目前可選政策集中，房產(chǎn)稅可以說(shuō)是為數不多的可行項。
　　公共投入帶動(dòng)房地產(chǎn)增值和房產(chǎn)稅增加，為公共服務(wù)投入創(chuàng )造財源，這又會(huì )增加居民收入和房產(chǎn)、地產(chǎn)增值，形成良性循環(huán)。城市價(jià)值的增值和房產(chǎn)稅的良性循環(huán)，產(chǎn)生了公共財政的雛形。地方政府可以以未來(lái)本級政府收入來(lái)源為基礎發(fā)行市政債，這就為地方政府新的融資模式——市政債的誕生創(chuàng )造了條件。這樣的好處有二：一、城市運營(yíng)開(kāi)始逐步走上透明規范的路徑，公共服務(wù)效率決定的城市價(jià)值對地方財政收入的貢獻在不斷上升，地方對其依賴(lài)也開(kāi)始上升，評級、擔保和信息披露等市政債券發(fā)行和償還必需的要素也開(kāi)始具備了；二、投資者對于市政債定價(jià)的高低，或者是否以腳投票，取決于城市價(jià)值能否提升，這反過(guò)來(lái)取決于城市公共服務(wù)供給的規模和質(zhì)量，而城市公共服務(wù)供給的規模和質(zhì)量又取決于房產(chǎn)稅和市政債募集資金能有多少投入到了城市公共服務(wù)供給中。
　　一線(xiàn)和二線(xiàn)重點(diǎn)城市債務(wù)風(fēng)險小，財政實(shí)力厚實(shí)，而且公共治理水平相對較高。未來(lái)，在我國推進(jìn)城市群模式的新型城鎮化的過(guò)程中，這些城市將更加享受人口集聚、產(chǎn)業(yè)升級、公共服務(wù)完善帶來(lái)的城市價(jià)值升值優(yōu)勢，將最先擺脫傳統的經(jīng)營(yíng)城市模式（土地+融資），走上依靠“人口資源流入增加→公共服務(wù)投入增加→城市價(jià)值提升→地產(chǎn)增值→房產(chǎn)稅收入增加→公共服務(wù)投入增加→人口資源流入增加”的良性循環(huán)，公共投入不足部分可由市政債來(lái)解決，公共財政就建立起來(lái)了。當然，這一路徑的實(shí)現需要強化公共財政收支的監督。