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2013-10-08 作者:熊愛(ài)宗 來(lái)源:人民日報
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自美聯(lián)儲9月18日宣布暫緩退出貨幣量化寬松政策以來(lái),國際資本短期內對投資組合進(jìn)行了重新配置,造成全球金融市場(chǎng)新的動(dòng)蕩。從未來(lái)看,隨著(zhù)美聯(lián)儲主席更迭,新主席會(huì )以什么樣的步伐退出量化寬松政策,恐怕是國際市場(chǎng)面臨的最大不確定性。 從表面上看,美國暫時(shí)推遲削減購債規模,改變了投資者此前的預期軌跡,新興市場(chǎng)資本大幅外流又暫時(shí)轉為資本回流,緩解了流動(dòng)性壓力,平復了投資者的情緒。因此,美國宣布量化寬松政策推遲退出的決定一出,部分新興市場(chǎng)貨幣匯率和股市應聲強勁反彈。 暫緩退出量化寬松政策雖短期內有利于緩解新興市場(chǎng)經(jīng)濟體此前面臨的金融壓力,但從本質(zhì)上看,這種反彈并非建立在投資者對新興市場(chǎng)重燃信心的基礎之上。也就是說(shuō),原來(lái)存在的問(wèn)題仍然存在。而且,美聯(lián)儲推遲退出量化寬松政策留給新興市場(chǎng)回旋的時(shí)間其實(shí)并不多。紐約梅隆銀行首席經(jīng)濟學(xué)家理查德?霍伊認為,緩沖的時(shí)間可能只有2至6個(gè)月。這意味著(zhù),經(jīng)過(guò)短暫的喘息之后,新興市場(chǎng)此前面臨的種種問(wèn)題,如資本外流、貨幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格下跌等,還會(huì )重新出現。 美國的節奏主導了世界經(jīng)濟和國際金融市場(chǎng)。美國退出量化寬松政策的不確定性,正成為全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩之源。事實(shí)上,新興市場(chǎng)國家從一開(kāi)始就處于被動(dòng)與弱勢地位。美國退出量化寬松政策與否,完全以美國國內的經(jīng)濟狀況和財政狀況為考量,美國和新興市場(chǎng)國家對量化寬松政策的成本與收益分擔完全不對稱(chēng)。量化寬松政策退出的不確定性,以及近期新興市場(chǎng)經(jīng)濟的走弱,又進(jìn)一步加重了新興市場(chǎng)對于量化寬松政策的成本分擔。 從現實(shí)情況看,美聯(lián)儲在第四季度啟動(dòng)量化寬松政策退出的概率依然很大。美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )明確宣布,將在未來(lái)幾次會(huì )議上繼續對經(jīng)濟狀況進(jìn)行評估,以決定是否減緩資產(chǎn)購買(mǎi)規模。目前,10月和12月仍是市場(chǎng)廣泛預計的退出節點(diǎn)。當然,考慮到美國聯(lián)邦政府臨時(shí)預算到期(9月30日)后帶來(lái)的債務(wù)上限問(wèn)題仍存在分歧,多數經(jīng)濟學(xué)家認為美聯(lián)儲在10月退出量化寬松政策的可能性很小。但是,退出是遲早的事,暫緩退出量化寬松政策實(shí)際上是對市場(chǎng)不確定性的延后與放大。不管是10月還是12月,新一輪量化寬松政策退出的壓力一定會(huì )再次席卷而來(lái),新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的反彈,仍會(huì )重新淹沒(méi)在新一輪的資本外流下。 面對量化寬松政策退出的不確定性,新興市場(chǎng)在短期內因應的手段并不多,加強對跨境資本流動(dòng)的管理是可供選擇的措施之一。國際資本流動(dòng)是量化寬松政策對新興市場(chǎng)經(jīng)濟體施加影響的重要渠道之一,加強資本流動(dòng)管理,有利于減少量化寬松政策退出時(shí)間的不確定性所帶來(lái)的國際負向溢出效應。在目前市場(chǎng)存在高度不確定性、國際資本流動(dòng)反復無(wú)常的情況下,這也許是最好的辦法之一。
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