自美聯(lián)儲9月18日宣布暫緩退出貨幣量化寬松政策以來(lái)，國際資本短期內對投資組合進(jìn)行了重新配置，造成全球金融市場(chǎng)新的動(dòng)蕩。從未來(lái)看，隨著(zhù)美聯(lián)儲主席更迭，新主席會(huì )以什么樣的步伐退出量化寬松政策，恐怕是國際市場(chǎng)面臨的最大不確定性。
　　從表面上看，美國暫時(shí)推遲削減購債規模，改變了投資者此前的預期軌跡，新興市場(chǎng)資本大幅外流又暫時(shí)轉為資本回流，緩解了流動(dòng)性壓力，平復了投資者的情緒。因此，美國宣布量化寬松政策推遲退出的決定一出，部分新興市場(chǎng)貨幣匯率和股市應聲強勁反彈。
　　暫緩退出量化寬松政策雖短期內有利于緩解新興市場(chǎng)經(jīng)濟體此前面臨的金融壓力，但從本質(zhì)上看，這種反彈并非建立在投資者對新興市場(chǎng)重燃信心的基礎之上。也就是說(shuō)，原來(lái)存在的問(wèn)題仍然存在。而且，美聯(lián)儲推遲退出量化寬松政策留給新興市場(chǎng)回旋的時(shí)間其實(shí)并不多。紐約梅隆銀行首席經(jīng)濟學(xué)家理查德?霍伊認為，緩沖的時(shí)間可能只有2至6個(gè)月。這意味著(zhù)，經(jīng)過(guò)短暫的喘息之后，新興市場(chǎng)此前面臨的種種問(wèn)題，如資本外流、貨幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格下跌等，還會(huì )重新出現。
　　美國的節奏主導了世界經(jīng)濟和國際金融市場(chǎng)。美國退出量化寬松政策的不確定性，正成為全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩之源。事實(shí)上，新興市場(chǎng)國家從一開(kāi)始就處于被動(dòng)與弱勢地位。美國退出量化寬松政策與否，完全以美國國內的經(jīng)濟狀況和財政狀況為考量，美國和新興市場(chǎng)國家對量化寬松政策的成本與收益分擔完全不對稱(chēng)。量化寬松政策退出的不確定性，以及近期新興市場(chǎng)經(jīng)濟的走弱，又進(jìn)一步加重了新興市場(chǎng)對于量化寬松政策的成本分擔。
　　從現實(shí)情況看，美聯(lián)儲在第四季度啟動(dòng)量化寬松政策退出的概率依然很大。美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )明確宣布，將在未來(lái)幾次會(huì )議上繼續對經(jīng)濟狀況進(jìn)行評估，以決定是否減緩資產(chǎn)購買(mǎi)規模。目前，10月和12月仍是市場(chǎng)廣泛預計的退出節點(diǎn)。當然，考慮到美國聯(lián)邦政府臨時(shí)預算到期（9月30日）后帶來(lái)的債務(wù)上限問(wèn)題仍存在分歧，多數經(jīng)濟學(xué)家認為美聯(lián)儲在10月退出量化寬松政策的可能性很小。但是，退出是遲早的事，暫緩退出量化寬松政策實(shí)際上是對市場(chǎng)不確定性的延后與放大。不管是10月還是12月，新一輪量化寬松政策退出的壓力一定會(huì )再次席卷而來(lái)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的反彈，仍會(huì )重新淹沒(méi)在新一輪的資本外流下。
　　面對量化寬松政策退出的不確定性，新興市場(chǎng)在短期內因應的手段并不多，加強對跨境資本流動(dòng)的管理是可供選擇的措施之一。國際資本流動(dòng)是量化寬松政策對新興市場(chǎng)經(jīng)濟體施加影響的重要渠道之一，加強資本流動(dòng)管理，有利于減少量化寬松政策退出時(shí)間的不確定性所帶來(lái)的國際負向溢出效應。在目前市場(chǎng)存在高度不確定性、國際資本流動(dòng)反復無(wú)常的情況下，這也許是最好的辦法之一。