9月中國宏觀(guān)經(jīng)濟數據PMI于“十一”長(cháng)假期間公布。延續了早前經(jīng)濟反彈的態(tài)勢，9月官方與匯豐PMI均有所上升，但二者均只有比8月反彈了0.1個(gè)百分點(diǎn)，幅度明顯弱于7、8月以及早前的預期。結合9月美聯(lián)儲量化寬松推遲的影響，筆者判斷本輪復蘇雖然可以使增長(cháng)率維持在7.5%之上，但能否持續仍然面臨挑戰。要鞏固經(jīng)濟持續改善的態(tài)勢，從短期來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟政策仍需“穩住”，尤其在貨幣政策保持中性的情況下，應繼續突出積極的財政政策。從中長(cháng)期看，只有推進(jìn)改革，才能最終贏(yíng)得下一階段經(jīng)濟的穩步增長(cháng)。
　　看PMI分項指數，9月新訂單指數為52.8%，比8月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)方面，9月生產(chǎn)指數為52.9%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，大型和中型企業(yè)新訂單指數與生產(chǎn)指數均高于50%，而小型企業(yè)低于50%，顯示當前小企業(yè)產(chǎn)需情況尚待鞏固。另外，自三季度以來(lái)，生產(chǎn)指數與新訂單指數的差距已經(jīng)明顯縮小，9月兩者差距縮小至0.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出在市場(chǎng)需求回升形勢下，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)生產(chǎn)擴張情況有所控制，整體來(lái)看目前產(chǎn)需增長(cháng)態(tài)勢逐步趨向均衡。
　　結合PMI數據與早前公布的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，筆者預計三季度與9月其他宏觀(guān)經(jīng)濟數據整體上仍將延續改善勢頭，特別是在7、8月經(jīng)濟顯著(zhù)反彈的基礎上，三季度經(jīng)濟與政策出現的預測雙拐點(diǎn)已得到驗證，預計三季度GDP或將達到7.6%。其中，在積極財政政策與行政審批簡(jiǎn)化的作用下，基礎項目投資有望繼續支持投資反彈。消費方面，由于新政府強調節儉與嚴厲打擊腐敗，今年中秋奢侈消費大幅回落。
　　對外貿易方面，9月新出口訂單指數為50.7%，比8月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數為50.4%，比8月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。最近一段時(shí)間進(jìn)出口指數的反彈，在筆者看來(lái)，一方面與國內外需求恢復密切相關(guān)，另一方面也得益于早前國內促進(jìn)貿易便利化、保證進(jìn)出口穩定等措施的出臺。然而，由于去年同期較高的基數效應，筆者預計，海關(guān)即將公布的9月進(jìn)出口數據總額可能較高，但增速未必會(huì )超過(guò)8月，預計9月出口或為5%，進(jìn)口或為7%，貿易順差或收窄至259億美元左右。
　　通脹方面，9月購進(jìn)價(jià)格指數為54.5%，比上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，這也是今年3月以來(lái)的最高值。購進(jìn)價(jià)格指數持續攀升，顯示在經(jīng)濟企穩回升過(guò)程中，價(jià)格壓力也有所上漲。結合9月商務(wù)部、農業(yè)部、國家統計局公布的食品價(jià)格數據預判9月CPI，不難發(fā)現，3個(gè)官方指標走勢并不一致，為判斷9月消費品價(jià)格增加了難度。其中，9月農業(yè)部食品價(jià)格指數環(huán)比有所回落，而商務(wù)部與統計局食品價(jià)格卻有所回升，其中尤以蔬菜價(jià)格回升較多。
　　筆者將統計局數據作為重點(diǎn)參考，判斷9月食品價(jià)格環(huán)比或為1.5%，非食品價(jià)格環(huán)比或為0.1%。在此基礎上，預計9月CPI同比增長(cháng)為2.9%，高于8月物價(jià)水平。另外，鑒于商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格以及全球大宗商品價(jià)格雙雙回落，筆者預計9月PPI環(huán)比仍將維持負增長(cháng)，同比或將維持-1.6%。
　　通脹反彈，主要還是食品價(jià)格所致，PPI通縮仍將制約CPI通脹的上升空間。全年通脹或將只有2.6％，遠低于3.5％的目標，只是9月的通脹反彈仍將制約央行的貨幣政策，降息、降準預期怕要落空。而一線(xiàn)城市樓價(jià)的大幅上升，不僅是中國經(jīng)濟的重大隱患，也將促使房產(chǎn)稅試點(diǎn)擴容的加快推出，并收緊信貸政策。
　　值得高度關(guān)注的是，9月就業(yè)與企業(yè)信心指數均有回落。其中，從業(yè)人員指數為49.1%，比8月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續16個(gè)月低于50%，還需要繼續觀(guān)察。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數為58.4%，比8月回落1個(gè)百分點(diǎn)，反映了企業(yè)信心的高位調整。眼下，勞動(dòng)力成本上漲、訂單不足與資金緊張分別是困擾企業(yè)復蘇的最重要因素。當然，這其中既有需求因素，也有供給因素，顯示為了促使實(shí)體經(jīng)濟反彈，不僅需要穩增長(cháng)的政策，更多還需要結合勞動(dòng)力市場(chǎng)、金融體系等多項結構性的改革。
　　總之，PMI指數在今年過(guò)去的3個(gè)季度持續回升，說(shuō)明在外需反彈與國內穩增長(cháng)政策的雙重作用下，中國經(jīng)濟已經(jīng)走出了國際金融危機以來(lái)的最差階段，復蘇態(tài)勢漸趨穩定。然而，9月PMI反彈弱于預期，特別是海外經(jīng)濟環(huán)境瞬息萬(wàn)變，又提醒我們對未來(lái)復蘇態(tài)勢的不確定性保持高度警惕。實(shí)際上，美國量化寬松政策退出延遲，凸顯出美國經(jīng)濟走勢與政策決策的困境，而這也給未來(lái)中國出口、外匯儲備安全以及貨幣政策出了大難題。
　　在國際經(jīng)濟金融持續動(dòng)蕩的大環(huán)境下，中國其實(shí)難有萬(wàn)全之策。從短期看，鑒于貨幣政策仍然保持中性，應該繼續突出積極的財政政策。而從中長(cháng)期看，推進(jìn)改革刻不容緩。以筆者之見(jiàn)，下一步深層改革落在以下兩點(diǎn)，一是上海自貿區如何運行并為全國推廣積累經(jīng)驗；二是十八屆三中全會(huì )將怎樣描繪出一幅更為清晰的改革藍圖。如果未來(lái)能在自貿區試點(diǎn)、財稅體制、戶(hù)籍制度、土地制度改革等方面取得突破，除了將為市場(chǎng)帶來(lái)更大利好外，也可以抵御外部不利條件對中國經(jīng)濟形成的巨大沖擊，支持中國經(jīng)濟在未來(lái)10年保持7%的增長(cháng)率。