近期，市場(chǎng)上關(guān)于IPO重啟的傳聞不斷。如有報道稱(chēng)，新股IPO或在十八屆三中全會(huì )前后重啟；也有消息表示，新股IPO在國慶節后重啟，80家已過(guò)會(huì )公司將在四季度發(fā)行完畢。針對市場(chǎng)的傳聞，證監會(huì )有關(guān)負責人表示，“新股發(fā)行要在改革意見(jiàn)正式公布實(shí)施后才能啟動(dòng)”。由于改革意見(jiàn)至今沒(méi)有公布，這意味著(zhù)新股IPO目前仍然沒(méi)有“時(shí)間表”。
此外，監管部門(mén)再次重申新股發(fā)行制度改革要“最大限度地保護投資者特別是中小投資者的合法權益”的同時(shí)，首次公開(kāi)作出“必須對過(guò)去IPO的辦法進(jìn)行較大的改革”的表態(tài)無(wú)疑令人關(guān)注。既然IPO制度要進(jìn)行較大的改革，改革的力度與深度必須到位。
無(wú)論新股發(fā)行制度如何改革，必須均衡各方的利益。其中，上市公司能夠融到募投項目需要的資金，新股發(fā)行價(jià)格合理又是重中之重。新股發(fā)行制度只有如此著(zhù)手，才不會(huì )一再陷入“打補丁”的尷尬。
鑒于新股發(fā)行制度歷次改革的結果，筆者以為應該從以下方面進(jìn)行“較大的改革”。其一，推行發(fā)行人承諾制度，防范造假上市。今后新股發(fā)行時(shí)，規定發(fā)行人及發(fā)起人所有股東在招股說(shuō)明書(shū)中莊嚴承諾，如果通過(guò)包裝粉飾造假的方式上市，一經(jīng)發(fā)現，由上市公司回購所有的發(fā)行股份并退市。已經(jīng)流通的原限售股份，由當事人全部以賣(mài)出價(jià)買(mǎi)回，并且由上市公司賠償投資者的所有損失。
其二，采用“美國式招標法”，新股詢(xún)價(jià)時(shí)按照詢(xún)價(jià)機構的實(shí)際報價(jià)從高到低進(jìn)行配售，以抑制詢(xún)價(jià)機構亂報價(jià)、人情報價(jià)等行為。新股發(fā)行普遍呈現“三高”態(tài)勢，除了發(fā)行人與保薦機構的大肆吹捧之外，詢(xún)價(jià)機構的“追捧”難辭其咎。雖然“美國式招標法”目前還存在法律上的障礙，但監管部門(mén)應該推動(dòng)對《公司法》第127條的修改，進(jìn)而為“價(jià)高者得”的詢(xún)價(jià)方式進(jìn)行必要的事先準備。
其三，新股發(fā)行中推出儲架發(fā)行與優(yōu)先股制度。有媒體報道稱(chēng)，證監會(huì )正在研究上市公司再融資試行儲架發(fā)行制度。筆者認為，儲架發(fā)行制度也應該在新股發(fā)行中實(shí)施。新股發(fā)行結束后，由于募投項目進(jìn)展緩慢、超募等原因，導致市場(chǎng)資源的極大浪費，而儲架發(fā)行則能很好地解決這個(gè)問(wèn)題。
其四，新股發(fā)行實(shí)施分道制審核。上市公司并購重組分道制審核實(shí)施方案已經(jīng)成熟，那么其同樣應該“移植”到新股IPO中。新股IPO分道制審核主要針對發(fā)行人的資產(chǎn)評估機構、券商、會(huì )所、律所等中介的執業(yè)能力進(jìn)行綜合評價(jià)，并根據評價(jià)結果分別將其IPO申請劃入正常、審慎兩條審核通道。新股IPO實(shí)行分道制審核，不僅會(huì )給中介機構產(chǎn)生威懾作用，也會(huì )促進(jìn)其更加勤勉盡責，在提高執業(yè)能力與執業(yè)水平的同時(shí)，也有利于其提升競爭能力。
其五，新股掛牌首日實(shí)行漲幅限制與熔斷機制。新股常常遭到爆炒，并造成嚴重危害，監管不力是主要原因。建議規定新股掛牌首日漲跌幅不得超過(guò)50%，單位時(shí)間內漲跌幅度達到10%即觸發(fā)熔斷機制。此外，新股發(fā)行應該重回市值配售機制。