圍繞下一任美聯(lián)儲主席候選人的猜測已接近塵埃落定了。據媒體報道，美國白宮官員已經(jīng)透露總統奧巴馬即將提名現任副主席珍妮特?耶倫，她在國會(huì )獲得的支持比較高，如果不出意外，耶倫將于2014年1月或2月走馬上任。
　　耶倫面臨的形勢并不樂(lè )觀(guān)。相比于伯南克2006年2月上任時(shí)美國經(jīng)濟花團錦簇、烈火烹油的景象，目前美國經(jīng)濟欲振乏力，正在走“L”型的底部，但是與伯南克從2010年2月開(kāi)始的第二個(gè)任期相比，目前情況似乎要好不少，當時(shí)美國一直有陷入第二次衰退的風(fēng)險。從2007年2月美國開(kāi)始出現次級貸款危機，到2008年9月美國爆發(fā)金融危機，伯南克大部分時(shí)間都處于緊張應對之中。所以，不管是耶倫，還是其他什么人接任主席，看起來(lái)面對的挑戰沒(méi)伯南克當初那么可怕。然而，下任聯(lián)儲主席面臨的局面并不輕松，甚至可能更加嚴峻。
　　耶倫面臨美聯(lián)儲職能異化和錯位的威脅。相比于歐洲央行單一的維護幣值穩定的目標，美聯(lián)儲的政策目標更積極一些，根據美國《聯(lián)邦儲備法案》對聯(lián)儲貨幣政策目標的界定，美聯(lián)儲的職能有三個(gè)，分別是充分就業(yè)、穩定物價(jià)、平緩長(cháng)期利率，由于平緩長(cháng)期利率實(shí)際上是隸屬于貨幣政策的，所以美聯(lián)儲的職能實(shí)際上是兩個(gè)：穩定物價(jià)、保障充分就業(yè)，而基本職能則只有穩定物價(jià)一個(gè)，促進(jìn)就業(yè)則是附屬的目標。
　　但是，隨著(zhù)形勢的變遷，美聯(lián)儲次要職能目標有超越基本職能目標，成為聯(lián)儲的首要目標的趨勢，這事實(shí)上會(huì )導致聯(lián)儲職能的異化，并且可能導致美國經(jīng)濟運行出現紊亂。美國在上個(gè)世紀20-30年代出現過(guò)大蕭條、在70-80年代出現過(guò)滯脹，所以，保持物價(jià)穩定與金融系統穩定成為聯(lián)儲的重要任務(wù)。然而，自從上個(gè)世紀90年代全球化加速以后，美國的貿0易逆差持續上升，尤其是2000年以后，美國的貿易逆差每年都達數千億美元之巨，廉價(jià)商品向潮水一樣涌向美國，因此美國的物價(jià)再也不會(huì )出現惡性失控的局面。從統計數據上看，核心消費者價(jià)格指數（CPI）和核心個(gè)人支出物價(jià)指數（PCE）2000年以后一直處于溫和或低迷的狀態(tài)。在美國金融危機以后，奧巴馬政府錯過(guò)了經(jīng)濟轉型的機會(huì )，過(guò)度消費卷土重來(lái)，美國的貿易逆差依然居高不下，在這種情況下，物價(jià)特別是剔除能源和食品的核心物價(jià)指數永無(wú)抬頭的機會(huì )。這就使得美聯(lián)儲穩定物價(jià)的職能顯得是多余的，即使在聯(lián)儲搞出QE1、QE2、QE3以后，美國物價(jià)依然低位爬行，聯(lián)儲的穩定物價(jià)的首要職能等于是自動(dòng)消失了。2009年6月，耶倫指出“未來(lái)幾年的主要風(fēng)險是通脹水平太低了，而不是太高”，這一預測被許多人認為相當“精準”，原因即在此。
　　在這種情況下，促進(jìn)就業(yè)事實(shí)上成了美聯(lián)儲的首要職能。所以，我們看到聯(lián)儲為了促進(jìn)金融機構向商業(yè)領(lǐng)域發(fā)放貸款不惜實(shí)行“零利率”，為了壓低抵押貸款利率，聯(lián)儲不怕資產(chǎn)負債表無(wú)限膨脹的威脅，一次次地搞QE政策。在關(guān)于何時(shí)改變“零”利率的政策問(wèn)題上，聯(lián)儲提出“失業(yè)率6.5%、物價(jià)指數2.0%+0.5%”的明確標準。而在怎么樣才開(kāi)始撤除QE政策問(wèn)題上，聯(lián)儲提出“失業(yè)率7.0%”的標準。這兩個(gè)標準，據說(shuō)主要出自耶倫之手。
　　但是，美聯(lián)儲即使在貨幣政策和金融政策上權力再大，外延再廣，也不可能決定長(cháng)期經(jīng)濟狀況，畢竟它只是一個(gè)貨幣政策制定機構，貨幣政策對于促進(jìn)就業(yè)，最多只能起到輔助作用，不能起到基礎性的、決定性的作用。美國目前的失業(yè)率居高不下，是其經(jīng)濟發(fā)展模式和經(jīng)濟結構方面的問(wèn)題，這需要工資政策、勞工政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、貿易政策綜合發(fā)力才會(huì )起作用，而美國各屆政府尤其是奧巴馬政府在這些方面做得并不好�，F在美聯(lián)儲搞的QE，實(shí)際上有“債務(wù)貨幣化”或者是“化財政政策為貨幣政策”的特征，就是把本該由財政來(lái)解決的問(wèn)題由美聯(lián)儲解決了。實(shí)際上就是說(shuō)，聯(lián)儲的角色和職能出現了錯位和越位。而耶倫又是這種角色錯亂的推動(dòng)者之一。
　　目前美國再次面臨債務(wù)上限問(wèn)題。雖然美國的債務(wù)上限問(wèn)題經(jīng)常出現，最終都在最后關(guān)頭得到解決，但不排除哪一天就解決不了了。要是這一次或者是哪一次美國債務(wù)上限問(wèn)題解決不了，美國的債務(wù)就會(huì )發(fā)生違約。發(fā)生了債務(wù)違約怎么樣？那就是美國的國債發(fā)不出去，國債收益率飆漲到危險水平。到時(shí)候，又得由美聯(lián)儲來(lái)買(mǎi)了，QE規模就更大了，也就是財政部權限弱化，美聯(lián)儲履行了財政部的職能。而這種關(guān)系紊亂，絕對不是聯(lián)儲的福音，而是經(jīng)濟關(guān)系紊亂的體現。在耶倫新的任期內，這種紊亂局面可能會(huì )進(jìn)一步加劇。