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2013-10-14 作者:熊錦秋(資深經(jīng)濟研究工作者) 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞
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近日,證監會(huì )新聞發(fā)言人表示,證監會(huì )將進(jìn)一步改進(jìn)發(fā)行監管工作,包括:進(jìn)一步細化IPO披露規則及要求;建立監督檢查長(cháng)效機制、發(fā)審會(huì )前抽查中介機構工作底稿;加大對違法違規行為的稽查執法力度等五方面。筆者認為,發(fā)行監管還要加強對發(fā)審委委員的監管。 IPO發(fā)審工作流程包括預先披露、初審會(huì )、發(fā)審會(huì )、核準發(fā)行等主要環(huán)節,這其中至為關(guān)鍵的一環(huán)就是“發(fā)審會(huì )”,如果說(shuō)下一階段發(fā)行審核主要制度框架不變、仍然保留目前的核準體制,那么就必須發(fā)揮好“發(fā)審會(huì )”環(huán)節的重要把關(guān)作用,發(fā)審委委員的作用必須充分發(fā)揮出來(lái)。 盡管證監會(huì )出臺
《證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )辦法》,其中明確了對發(fā)審委審核工作的監督制度,規定發(fā)審委委員若違反規定的,證監會(huì )根據情節輕重對其分別予以談話(huà)提醒、批評、解聘等處理,涉嫌犯罪的,依法移交司法機關(guān)處理。但在現實(shí)中,一些造假企業(yè)成功通過(guò)發(fā)審會(huì )甚至上市,又有幾個(gè)發(fā)審委員因此被處罰的?發(fā)審委員掌握企業(yè)上市的生殺大權、擁有至高無(wú)上的權利,卻無(wú)需為此承擔什么責任,這是當前發(fā)審體制以及發(fā)審監管中的一大漏洞。 筆者以為,唯有加強對發(fā)審委委員的追責機制,讓其權責對等,才能彌補發(fā)審體制漏洞。由此還可引發(fā)人們對發(fā)審體制改革的深思。 當前發(fā)審委員主要由圈內人員組成的結構式極其不合理的,這樣他們基本會(huì )偏向于投贊成票。一個(gè)可以考慮的改革方案就是,從圈外人士中遴選產(chǎn)生部分發(fā)審委委員,比如媒體人士、德高望重人士,以此加強發(fā)審監督、防止發(fā)審腐敗。不過(guò),如此改革效果恐怕也有局限,因為若由圈外人士擔任發(fā)審委員,且規定發(fā)審委員需要承擔相應發(fā)審責任,那么發(fā)審委員就會(huì )趨向于在發(fā)審會(huì )上投反對票,如此也就不用承擔什么責任。 要從根本上解決這個(gè)兩難問(wèn)題,就只能推行發(fā)行注冊制。在美國和加拿大注冊制中,通過(guò)強制性信息披露,要求發(fā)行人向投資者提供廣泛且全面資料,不得隱瞞任何關(guān)乎該次發(fā)行的重要信息;發(fā)審部門(mén)對發(fā)行人申報文件僅作形式審查,審核重點(diǎn)是發(fā)行人有關(guān)風(fēng)險披露是否充分、財務(wù)會(huì )計處理是否合理等。而且,注冊制雖然強調要確保發(fā)行人信息披露的真實(shí)性、準確性、充分性和完整性,并依此作為發(fā)審目標追求,但發(fā)審部門(mén)對發(fā)行人信息真實(shí)性卻不承擔法律責任;對發(fā)行人的造假欺詐行為,監管部門(mén)通過(guò)嚴格的事后處罰來(lái)確保市場(chǎng)和投資者利益。 監管部門(mén)對發(fā)行人造假行為進(jìn)行嚴格的事后處罰,是實(shí)行注冊制的一個(gè)重要保障或者前提。當前A股市場(chǎng)發(fā)行人即使造假上市后也可進(jìn)入保險箱,一旦上市就等于罩上“殼資源”這個(gè)金鐘罩,上市公司成為金剛不壞之軀,發(fā)行人只要擁有殼資源這個(gè)無(wú)價(jià)之寶,無(wú)論怎樣的事后處罰都可以承受;況且,無(wú)論在法規中還是在現實(shí)中,對造假發(fā)行人的處罰都并不嚴厲。因此,要推行注冊制,A股市場(chǎng)確實(shí)還有大量基礎性、制度性問(wèn)題需要解決或改革,比如廢除殼價(jià)值、提高對造假處罰力度等。 當前,監管部門(mén)為鼓勵并購重組,甚至專(zhuān)門(mén)為資產(chǎn)重組推出分道審核制;顯然,垃圾皮包公司造假上市后,也可以匯入資產(chǎn)重組、借殼賣(mài)殼的市場(chǎng)洪流,這等于是讓市場(chǎng)為這些上市利益主體貢獻殼價(jià)值,一定程度也使得市場(chǎng)在炒作資產(chǎn)重組、買(mǎi)殼賣(mài)殼的操縱投機歪路上愈行愈遠。
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