席勒與任志強，這兩個(gè)風(fēng)馬牛不相及的人，都提及中國的房?jì)r(jià)，并做出不同的判斷。
2013年，由金融專(zhuān)家分享諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，人們希望能夠理解資產(chǎn)品價(jià)格的定價(jià)真諦，以免一而再、再而三地重蹈泡沫經(jīng)濟的覆轍。
不過(guò)，從法瑪發(fā)明著(zhù)名的有效市場(chǎng)理論以來(lái)，全球發(fā)生金融泡沫的頻率不降反增，而席勒警告人的動(dòng)物精神制造“非理性繁榮”，也沒(méi)有讓投資者更加理性。另一位獲獎的經(jīng)濟學(xué)家、專(zhuān)門(mén)研究計量經(jīng)濟學(xué)的漢森以“廣義矩估計理論(GMM)”，為投資者對信息的反映在資產(chǎn)定價(jià)中的作用提供了可用的工具。
席勒認為，短期市場(chǎng)不可測，但長(cháng)達三到五年的市場(chǎng)趨勢可以預測。鳳凰證券對網(wǎng)友進(jìn)行的調查顯示，52.22%的網(wǎng)友認為這套理論是可行的，模型是成立的。當問(wèn)到是否適合A股時(shí)，62.77%的網(wǎng)友認為根本沒(méi)戲。
A股在諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎模型之外。
從短期看，某些股票是可以預測的，否則，我們很難理解為什么會(huì )有這么多的股神，精準地在利好出臺、股價(jià)拉升之前埋伏在股票之中，等股價(jià)拉升之后大賺特賺。但從長(cháng)期看，A股市場(chǎng)難以預測，誰(shuí)能夠說(shuō)清三年之后市場(chǎng)會(huì )怎么樣，誰(shuí)能夠預測目前的熊市持續到何時(shí)，是否在市場(chǎng)非理性地極端低迷之后，就會(huì )自然迎來(lái)一波牛市，直到瘋狂的非理性樂(lè )觀(guān)摧毀牛市為止?
用法瑪的有效市場(chǎng)理論衡量A股市場(chǎng)，難以得出讓人滿(mǎn)意的結果，雖然國內的金融專(zhuān)家滿(mǎn)嘴都是隨機漫步、有效市場(chǎng)，都是霧里看花。從1900年以來(lái)，就有一派科學(xué)家用數據、模型與分析，印證商品價(jià)格不可測。法瑪1965年在《商業(yè)雜志》上發(fā)表了題為《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》的文章，指出股價(jià)不可測是因為股市太有效，股價(jià)中包含了所有的信息，要找出市場(chǎng)的錯誤戰勝市場(chǎng)是不可能的。
數學(xué)家與金融學(xué)家逐漸完善有效市場(chǎng)理論。1967年，羅伯茨將“所有可能獲得或利用的信息”分為“歷史信息”、“公開(kāi)信息”和“內部信息”三類(lèi)，提出了證券市場(chǎng)的弱式有效、半強式有效和強式有效的區分方法。1970年，尤金·法瑪在此基礎上，提出弱有效市場(chǎng)、半強型有效市場(chǎng)、強有效市場(chǎng)，弱有效市場(chǎng)中股價(jià)反映過(guò)去的一切信息，半強型反映過(guò)去與公開(kāi)得到的信息，而強有效則是所有過(guò)去、現在，公開(kāi)、非公開(kāi)的信息。
所有這些理論都未設想過(guò)以下極端情況，在信息基本紊亂的市場(chǎng)，價(jià)格該如何制定?如果基本指數被看作政績(jì)，大公司業(yè)績(jì)受到人為干擾，如果上市公司披露的信息故意顛倒黑白，或者先預喜再報虧、先預虧再報喜，那市場(chǎng)又會(huì )如何反映?
A股市場(chǎng)起碼可以印證一點(diǎn)，當投資者得不到基本準確的信息時(shí)會(huì )發(fā)生兩種情況，首先是羊群效應，大量投資者集中在資金集中之地尋求安全邊際，他們以為資金互相取暖就可以擺脫屠刀。目前的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)就是典型，以往投資者曾經(jīng)喝酒吃藥、文化創(chuàng )新，讓資金扎堆刺激人氣。其次，市場(chǎng)情緒會(huì )更趨于極端，市場(chǎng)悲觀(guān)延誤數年，依靠市場(chǎng)自身的力量無(wú)法走出失效的漩渦，不得不依靠暫停IPO等強心針恢復市場(chǎng)生命。
目前熱火朝天的房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣落到模型之外。席勒從2009年開(kāi)始曾經(jīng)數次警告中國大城市的房地產(chǎn)，按照房?jì)r(jià)收入比、租售比，中國的房地產(chǎn)應該早已崩潰了，其泡沫比日本泡沫最高時(shí)還要高。四年過(guò)去了，中國的房地產(chǎn)除個(gè)別城市外普遍上漲，任志強說(shuō)房?jì)r(jià)還會(huì )漲，誰(shuí)更準確?
泡沫總會(huì )崩潰，但我們無(wú)法預知什么時(shí)候崩潰，尤其在民間財富隱性化，投資渠道單一化，個(gè)人購房家族化的背景下，以較為完美的模型進(jìn)行預測是不可行的，起碼收入等重要變量必須進(jìn)行更正，可能以王小魯的灰色收入來(lái)衡量房地產(chǎn)泡沫，會(huì )更準確一些。席勒本人也意識到了這一點(diǎn)，所以他提到了中國的收入差距。
國外金融學(xué)家對中國市場(chǎng)并沒(méi)有那么關(guān)心，他們的模型建立在西方市場(chǎng)的歷史數據上，我們不必自作多情，非逼國際金融專(zhuān)家談中國股票與房地產(chǎn)市場(chǎng)，而應該建立基本的信息準確度，建立基于自身歷史數據庫基礎上的合適模型，才能有對話(huà)的前提。