編者按：中國證監會(huì )主席肖鋼日前在人民日報撰文指出，保護中小投資者的合法權益，不僅是資本市場(chǎng)健康運行的內在要求，也是維護社會(huì )公平正義的有效途徑。他強調，保護中小投資者就是保護資本市場(chǎng)，要全面構筑保護中小投資者合法權益的制度體系，使中小投資者享受到資本市場(chǎng)改革發(fā)展的紅利，讓資本市場(chǎng)助力實(shí)現“中國夢(mèng)”。如何契合中國資本市場(chǎng)實(shí)踐，完善頂層制度設計，形成監管合力，把保護中小投資者的合法權益真正落到實(shí)處?從即日起，我們推出系列評論文章，敬請留意。
在古典經(jīng)濟學(xué)擁躉的眼中，投資者權益是否需要保護是一件值得商榷的事情。因為在完全競爭的市場(chǎng)上，信息是充分的，市場(chǎng)參與者具備足夠理性，不存在任何不確定性，也就不存在投資者保護的問(wèn)題。
但完全競爭假設只存在于理論模型當中，無(wú)法解釋復雜的現實(shí)世界。國內外金融市場(chǎng)發(fā)展的歷史充分證明，中小投資者權益保護是發(fā)展中不可或缺的一環(huán)。草創(chuàng )期的美國資本市場(chǎng)遍地狼煙，在美國開(kāi)國元勛杰斐遜看來(lái)，紐約一直是“人類(lèi)本性墮落的大陰溝”，經(jīng)過(guò)300多年的發(fā)展，美國資本市場(chǎng)獨步全球，促成這種變化的一個(gè)重要原因是，投資者的權益得到了越來(lái)越嚴格、有效的保護，甚至出現了薩班斯-奧克斯利法案這樣有過(guò)度監管嫌疑的措施。
中國資本市場(chǎng)具有新興加轉軌的特點(diǎn)，無(wú)論是保護投資者的收益權，還是增加投資者的控制權，都還有很大的提升空間。正是因為在中小投資者權益保護方面存在較大的漏洞，才使得投資者信心屢屢受損，進(jìn)而影響到了資本市場(chǎng)持續健康發(fā)展。所以說(shuō)，持續完善投資者權益的保護體系，是重振中國資本市場(chǎng)的不二法門(mén)。
在談?wù)撏顿Y者權益保護時(shí)，需要對其內涵有清晰界定。盡管世界各國因為法律環(huán)境的差異，對于投資者權益的界定有較大差異，但一些共性的東西不存在爭議。投資者的權益集中體現在作為股東所應該分得的利益和享受的權利，比如作為股東對于公司的相關(guān)信息要有知情權;在公司的經(jīng)營(yíng)管理人員任免和其他重大經(jīng)營(yíng)事項的決策中，投資者要有參與權;投資者對于公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要有監察、督導的權利;作為公司的股東，投資者應當享有按比例獲取紅利的權利等等。
比照這些投資者應該享有的權益可以發(fā)現，中國的資本市場(chǎng)還有很多欠缺。在知情權方面，資本市場(chǎng)上仍然存在嚴重的信息不對稱(chēng)。證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人，處于信息占有的絕對優(yōu)勢地位，證券經(jīng)營(yíng)機構及其他中介結構也可以近距離獲取信息，而中小投資者無(wú)論是獲取信息的及時(shí)性和準確性，還是解讀信息的專(zhuān)業(yè)性，都存于明顯的劣勢地位。
資本市場(chǎng)上的中小投資者，還缺乏有效參與公司治理的途徑。部分上市公司大股東和管理層不重視中小投資者的意見(jiàn)，一股獨大現象普遍存在，滋生了大股東侵害中小投資者權益的現象。用手投票此路不通，權益頻繁受損的投資者只剩下用腳投票一條路，長(cháng)此以往，投資者信心必然受到極大傷害。
中小投資者在公司治理中的缺位，一定會(huì )影響到其參與經(jīng)營(yíng)收益分配的機會(huì )。在無(wú)風(fēng)險收益率偏高的情況下，中國資本市場(chǎng)整體投資回報較低。有統計數據顯示，2001年至2011年，我國上市公司現金分紅占凈利潤的比例為25.3%，而境外成熟市場(chǎng)通常在40%左右。2006年以來(lái)，上市公司平均年化股息率只有1%左右。
對中小投資者權益的保護可分為監管保護和司法保護，中國資本市場(chǎng)上的監管保護著(zhù)力較多，司法保護還有待加強，這使得很多權益受到侵害的投資者經(jīng)常是求告無(wú)門(mén)，獲得賠償的可能性很小。
保護中小投資者權益的工作百端待舉，需要有更加全面的頂層設計。證監會(huì )主席肖鋼日前撰文指出，“證券期貨監管工作肩負著(zhù)保護中小投資者的使命和職責，面對新形勢、新要求，要從根本上轉變觀(guān)念，統一認識，把維護中小投資者合法權益貫穿監管工作始終�！北O管者的明確表態(tài)，有助形成保護中小投資者權益的工作氛圍。對于這項工作，可以多一份期待。