提高投資者回報亟需制度護航
2013-10-18   作者:胡學(xué)文  來(lái)源:證券時(shí)報
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  重視資本市場(chǎng)投資回報,這是一個(gè)投資者并不陌生的話(huà)題。早在2004年2月國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩定發(fā)展的若干意見(jiàn)》(即國九條)里,就明確提出重視資本市場(chǎng)的投資回報。要采取切實(shí)措施,改變部分上市公司重上市、輕轉制;重籌資、輕回報的狀況,提高上市公司的整體質(zhì)量,為投資者提供分享經(jīng)濟增長(cháng)成果、增加財富的機會(huì )。

  然而,我國資本市場(chǎng)投資回報整體較低也是一個(gè)不爭的事實(shí)。據統計,2001至2011年,我國上市公司現金分紅占凈利潤的比例為25.3%,而境外成熟市場(chǎng)通常在40%左右。2006年以來(lái),上市公司平均股息率每年只有1%左右。在這種情況下,廣大的投資者沒(méi)有通過(guò)股票分享到中國經(jīng)濟這20多年來(lái)高速發(fā)展的成果,相反,部分投資者在投資股票的過(guò)程中損失巨大?梢哉f(shuō),過(guò)去的20多年,中國股市的定位是非常扭曲的,資本市場(chǎng)的投資功能并沒(méi)有在中國股市里得到體現。

  因此,重視資本市場(chǎng)投資回報是很有必要的,只有投資者在市場(chǎng)投資中能夠獲得應有的回報,市場(chǎng)才具備持續健康發(fā)展的基石。

  提高投資者回報不能只是停留在口頭上,更應該要落在實(shí)處。從過(guò)往的經(jīng)驗來(lái)看,投資回報機制不健全是投資者回報沒(méi)能真正落地生根的根本原因之一。同時(shí),上市公司回報方式單一,主要靠股價(jià)上漲,現金分紅不但較低而且部分大股東還利用現金分紅來(lái)規避監管,達到套現目的。由于投資回報機制不健全,投資者難以形成穩定回報預期,炒新、炒小、炒差等投機行為盛行,快進(jìn)快出現象普遍,由此導致投資者不僅難以分享資本市場(chǎng)紅利,甚至在市場(chǎng)投資過(guò)程中落得個(gè)傷痕累累。

  由此可見(jiàn),要想切實(shí)提高投資者回報就要從健全投資回報機制上入手,而要想回報機制落到實(shí)處,就更離不開(kāi)制度安排的“保駕護航”。

  中國證監會(huì )主席肖鋼日前撰文指出,要全面構筑保護中小投資者合法權益的制度體系。在談及健全投資回報機制的問(wèn)題時(shí),肖鋼主要提到了三個(gè)方面:一是要引導上市公司積極回報投資者。根據上市公司所在板塊、所處行業(yè)、上市年限、發(fā)展階段等情況,引導公司制定差異化的分紅政策,對持續、穩定現金分紅的公司,探索建立適當扶持的制度安排。二是建立多元化投資者回報體系,完善股份回購制度,引導上市公司承諾在股價(jià)低于凈資產(chǎn)情況下開(kāi)展股份回購。三是豐富分紅方式,探索上市公司進(jìn)行股利分配時(shí)由股東自行決定選擇新股或現金,盡快推出優(yōu)先股制度。

  應該說(shuō),上述三個(gè)方面均對保護和提高投資者回報具有重要的現實(shí)意義。并且,在未來(lái)的具體落實(shí)當中,有考慮輔以一定的制度安排來(lái)配合。比如引導上市公司積極回報投資者,這其實(shí)是一個(gè)老話(huà)題,鼓勵上市公司現金分紅也為監管層所大力提倡,上市公司現金分紅比例雖然較此前有所上升,但和國外市場(chǎng)相比依然相距甚遠。在這樣的大背景下,監管層提出根據上市公司的自身特點(diǎn),引導公司制定差異化的分紅政策,甚至對持續、穩定現金分紅的公司,考慮探索建立適當的扶持制度,比如將現金分紅與高管薪酬掛鉤,與再融資分道審核掛鉤,都有望使上市公司對現金分紅回報投資者真正重視起來(lái);完善股份回購制度亦是如此,回購股份在境外成熟市場(chǎng)中非常盛行,但在A(yíng)股市場(chǎng)中卻寥若晨星。巨大差距的背后,一方面說(shuō)明A股今后回購股份的“潛力”巨大,更說(shuō)明我們在回購股份方面還有很多工作要做,僅僅只是監管部門(mén)口頭上的表態(tài)是遠遠不夠,更需要從制度建設上進(jìn)行實(shí)質(zhì)性支持與鼓勵;再比如優(yōu)先股制度,也有望滿(mǎn)足部分投資者“不求回報最多,但求回報合理”的穩定回報收益需求,由此幫助投資者長(cháng)期投資理念的形成,為市場(chǎng)健康發(fā)展奠定基礎,亦盡早適時(shí)推出。

  當然,路要一步一步地走。從監管層部署來(lái)看,正在努力營(yíng)造切實(shí)保護投資者的市場(chǎng)氛圍,為健全投資者回報市場(chǎng)機制著(zhù)手頂層安排,我們有理由相信,假以時(shí)日,投資者從資本市場(chǎng)分享經(jīng)濟成長(cháng)紅利一定可以成為現實(shí),而不再是難圓的夢(mèng)。

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