新股發(fā)行環(huán)節改革這道考題，是近幾任證監會(huì )主席的必答題，如今輪到了肖鋼作答。
今年6月7日，最新一輪新股發(fā)行體制改革啟動(dòng)。這是一次極為復雜的改革，既面臨著(zhù)IPO暫停的市場(chǎng)壓力，同時(shí)又有一些前幾輪改革累積下來(lái)的遺留問(wèn)題。自去年11月2日浙江世寶上市以來(lái)，A股市場(chǎng)再無(wú)新面孔出現，時(shí)至今日，750余家排隊企業(yè)在門(mén)外“嗷嗷待哺”。這邊廂，新股長(cháng)時(shí)間停發(fā)，企業(yè)的融資渠道受限不利于經(jīng)濟發(fā)展;那邊廂，資本市場(chǎng)長(cháng)時(shí)間以來(lái)形成的“重融資輕回報”格局使投資者存在“談新股色變”的恐慌情緒。
新股發(fā)行改革勢在必行。但問(wèn)題來(lái)了，如何在不引發(fā)市場(chǎng)恐慌的情況下優(yōu)化資本市場(chǎng)的融資功能?對于尚在征求意見(jiàn)的改革方案，監管部門(mén)給出了答案：新股發(fā)行體制改革不是簡(jiǎn)單的IPO重啟，必須對過(guò)去IPO的辦法進(jìn)行較大的改革，最大限度地保護投資者特別是中小投資者的合法權益。從推進(jìn)市場(chǎng)化發(fā)行機制、強化發(fā)行人及其控股股東等責任主體誠信義務(wù)、進(jìn)一步提高新股定價(jià)市場(chǎng)化程度、改革新股配售方式、加大監管執法力度等五方面推進(jìn)新股發(fā)行的市場(chǎng)化、法制化改革，并且引入了把破發(fā)和減持掛鉤、網(wǎng)下配售向公募和社�；饍A斜等多項細則，可見(jiàn)，在機構和個(gè)人投資者博弈的天平上，管理層有意將更多的新股發(fā)行改革紅利釋放給投資者，在保護投資者權益方面下足了工夫。
中國證監會(huì )主席肖鋼日前撰文指出，要將保護中小投資者合法權益貫穿監管工作始終，堅決查處欺詐發(fā)行、違法披露、內幕交易、操縱市場(chǎng)、老鼠倉等嚴重損害中小投資者利益的違法行為，提高違法違規成本。加強行政執法與刑事執法的有效銜接，提高證券期貨犯罪案件查處效率。
此前，證監會(huì )開(kāi)啟IPO財務(wù)專(zhuān)項檢查，落實(shí)以信息披露為中心的監管理念，督促發(fā)行人和中介機構提升誠信意識，切實(shí)履行信息披露和盡職調查責任，接下來(lái)證監會(huì )還將強化披露要求，對中介機構底稿抽查，將預披露時(shí)點(diǎn)提前到受理即預披露。所有的這些旨在凈化市場(chǎng)投資環(huán)境，理順各方的關(guān)系，找出發(fā)行過(guò)程中隱藏的各種貓膩，對于損害投資者權益的機構、個(gè)人做到違法必懲違規必究。
從萬(wàn)福生科、新大地等三起欺詐發(fā)行類(lèi)案件處罰結果來(lái)看，證監會(huì )對違法違規行為決不會(huì )輕易放過(guò)，數名當事人被頂格處罰，相關(guān)主體和責任人員課以高額罰金，這些措施對市場(chǎng)參與者成了強有力的執法威懾，保護了中小投資者的權益。
除了監管方面的問(wèn)題需要解決外，新股發(fā)行制度還有一些頂層制度需要設計，以便從根源上扭轉二級市場(chǎng)投資風(fēng)險高于一級市場(chǎng)、中小投資者向機構投資者“輸血”的局面。
首先，應完善制度，推動(dòng)新股發(fā)行由核準制向注冊制過(guò)渡。實(shí)施注冊制后，符合條件的企業(yè)上市時(shí)間將大為縮短，上市公司股票也不再是稀缺資源，真實(shí)全面的信息披露給投資者提供判斷企業(yè)價(jià)值的充分信息，投資者自己做主，給出合理的上市定價(jià)，這樣有望打破目前核準制下新股稀缺、上市后普遍會(huì )遭到瘋搶和惡炒的局面，有利于培育成熟理性的投資人群，提高市場(chǎng)整體水平。
其次，盡快試水優(yōu)先股發(fā)行，可率先在銀行股中試點(diǎn)。目前市場(chǎng)擔心的是IPO重啟初期就出現井噴現象，使市場(chǎng)不堪重負，優(yōu)先股作為一種重要的資本市場(chǎng)融資工具，可以在一定程度上緩解市場(chǎng)壓力。
再次，可考慮重啟市值配售。我國證券市場(chǎng)中小投資者居多，由于資金規模的限制，他們在原有方式的新股申購上較多處于劣勢。市值配售方式對我國目前證券市場(chǎng)占絕大部分的中小投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是極大的信心鼓舞，有利于對沖新股發(fā)行上市的沖擊。
投資者保護是資本市場(chǎng)的老課題，也是新課題，它貫穿在新股發(fā)行制度改革的始終。監管層多次表態(tài)新股重啟應在新股發(fā)行改革之后，這從根本上凸顯目前的發(fā)行改革是以保護投資者利益為依歸的。我們有理由相信這一次改革，能夠從真正意義上保證IPO質(zhì)量，保護市場(chǎng)參與者尤其是中小投資者的權益。